票据融资主要作为银行腾挪贷款规模的手段，其对货币信贷的空转放大效应，终使央行使出杀手锏。

　　8月25日，央行下发209号文件，这份名为《关于将保证金存款纳入存款准备金交存范围的通知》的文件要求，鉴于保函、承兑汇票、信用证业务的迅速发展，拟扩大存款准备金的基数，将保证金存款亦纳入存款准备金的缴存范围。央行有关人士向财新《新世纪》透露，这是对存款准备金动态调整机制的一部分。此举亦被业界视为央行应对通胀压力实施紧缩货币政策的新举措。

　　多位来自商业银行的人士透露，所在银行已收到这一文件，补缴准备金采取分类、分期和按比例的方式进行。中、农、工、建、交五大行及邮储银行分三期缴存，从9月5日起，按月缴存，比例为20%、40%和40%。其他银行则从9月15日起，分六期（六个月）缴存，前四期均为15%，后两期为20%。

　　综合多家投行研报，分批上缴结束后，银行体系约9000亿元资金被冻结。

　　对于上述政策的影响，工行一位高层人士向财新《新世纪》记者表示，对政策的合理性不予评价，但保函、承兑汇票、信用证等业务的保证金是客户资产，在承兑的时候要从资金中扣除，纳入一般性存款，并非不可，完全取决于央行的政策如何制定。

　　对于此类保证金的负面效用，一位央行人士介绍，票据业务空转是指存入保证金、开出银行承兑汇票、银票贴现，再将贴现资金作为保证金、开出银行承兑汇票、再将票据贴现，这种缺乏真实贸易背景的循环空转，使得货币信贷成几何级数被虚增放大。

　　一位银行业研究员表示，央行此举主要是为限制利用票据进行表外融资的进一步扩大。以前央行都是控制信贷，现在的态度是要采取措施，收缩表外业务。为了应对新政，银行肯定会主动调整其业务结构，缩小表外业务规模。

　　他指出，此举对热衷此类业务的中小银行打击最大。“此类保证金存款占到一些城商行存款的三成，届时流动性将可能会成为问题。”

　　因何缴存

　　所谓保证金存款，是金融机构为客户提供具有结算功能的信用工具、资金融通以及承担第三方担保责任等业务时，按照约定要求客户存入特定账户的用作资金保证的存款。一般而言，银行披露的保证金存款明细中包括“承兑汇票、保函、信用证和担保等”，提取比例大概为50%。

　　按照缴存进度，商业银行在9月至明年2月将分别冻结资金1520亿元、2212亿元、2212亿元、829亿元、1105亿元和1105亿元，相当于分别上调存款准备金率0.2个、0.3个、0.3个、0.1个、0.15个和0.15个百分点。其中，五大行9月-11月将分别冻结692亿元、1383亿元和1383亿元；股份制银行9月-12月每月缴存446亿元，明年1月-2月每月缴存595亿元。

　　目前大行按21.5%的比例上缴存款准备金，中小型银行为19.5%。这相当于未来六个月内上调两至三次存款准备金率。根据中金报告，此举相当于上调存款准备金率1.2个百分点。国务院研究中心金融研究所副所长巴曙松（微博）认为，这相当于上调存款准备金率1.3个百分点。

　　金融机构存款主体为一般性存款，要纳入存贷比考核。负利率和日均存贷比考核的压力，促使银行加大保证金存款来源，不遗余力地将一般存款转化为保证金存款。因为保证金存款既纳入贷存比考核，增加了贷存比分母，又不计入存款准备金计提的基数。

　　前述研究员称，今年以来，一些中小银行流动性压力较大，为了获取存款，它们常常采取这样的方式：贷款给企业，然后企业将部分信贷资金作为保证金存款存入银行，银行再开具承兑汇票，企业拿着汇票到另一家银行贴现。这样一来，企业能获得更多资金，银行也获得了一笔存款。

　　前述央行人士举例进行了说明，企业和银行如何进行票据融资空转：首先，假设一家本身并无资金的企业先在某家银行贷款1000万元，然后马上转为存款，并以此作为保证金，如果保证金是50%，则可以开出一张2000万元的承兑汇票。然后企业将此承兑汇票拿到他行贴现，扣除贴现率即可得到1800多万元的资金。而后又以该笔资金作为保证金开立4000万元的承兑汇票，再次贴现后又作为保证金并开出8000万元的承兑汇票，然后是1.6亿元、3.2亿元？？

　　他认为，中小银行热衷此道，一方面抢不到大项目，另一方面又不愿给中小企业放贷，因此只能在银行内部或企业间更多地从事票据融资业务。