上半年已经出现普遍下降的资本充足率或将影响到银行业下半年的债券投资策略。分析人士认为，由于受资本充足率下降的制约，银行可能被迫要根据风险计提权重来调整具体的债券投资品种，这无疑将让国债、央票等利率品种受益，而中票、短融等需要计提更高风险权重的债券则受到不利冲击。

　　资本充足率面临

　　多重下降压力

　　在上半年银行业创出天量信贷后，银行业的资本充足率已经出现了普遍下降。统计数据显示，截至2009年6月30日，14家上市银行中，除深发展以外，其他13家银行资本充足率较去年底均呈现不同程度的下降；从核心资本充足率来看，14家上市银行相较去年底水平也出现全部下降。其中，兴业银行、中信银行、北京银行、宁波银行资本充足率都下降超过2个百分点，核心资本充足率也均下降超过1个百分点。

　　如果商业银行互持的次级债需从附属资本中扣除这一新规实施的话，银行业的资本充足率无疑还将出现进一步下降。在银监会日前下发的《关于完善商业银行资本补充机制的通知》（征求意见稿）（下称《征求意见稿》）中，要求商业银行互持的次级债需从附属资本中扣除，这进一步提高了对银行资本金的要求。

　　中信证券发布的报告认为，上述政策不会对国有银行信贷能力构成影响，但将造成非国有上市银行的资本金缺口增加。

　　银行认购利率产品

　　迫切性增加

　　根据相关规定，商业银行的债券投资，在计算风险加权资产时需要乘以一定的风险权重，而不同的债券品种的风险权重则又有所不同，这最终也会影响到其所占用的资本金的不同。

　　据了解，商业银行对我国中央政府和央行本外币债权的风险权重均为0；对我国中央政府投资的公用企业债权的风险权重为50%；对企业、个人的债权及其他资产的风险权重均为100%。

　　分析人士认为，这将让国债、央票等风险权重较低的债券明显受益，而对短融、中票等信用债则会带来明显的不利冲击。

　　中金公司日前发布的报告则指出，在银行资本金不足的情况下，利率产品的零风险权重优势会更加突出。报告认为，在风险权重高的资产配置受到制约的情况下，银行会相应增加风险权重低的债券配置，以提高资本回报率，资本金约束促使银行加大利率产品配置。

　　业内人士表示，由于银行更看重利率产品不占资本金的优势，对利率产品要求的回报率也会看低，不会再与贷款利率对比，这样还可能推动该品种的收益率出现进一步下探。从最近几期国债的招标情况来看，认购倍数在逐步提高，而且发行利率也再次出现了一级市场低于二级市场的倒挂情况，表明利率品种的市场人气在逐步回升。