中信证券发布最新研究报告指出，股市中期调整趋势明显，令债市的避险功能再次凸现，券商、基金等交易型机构将重返债券市场。以下为报告摘要：

　　市场热点

　　银监会近期发布《关于完善商业银行资本补充机制的通知》征求意见稿，要求计算资本充足率时扣减银行间交叉持有次级债，这一政策不会对国有银行信贷能力构成影响，但将令非国有上市银行的资本金缺口增加，减少非国有上市银行约4000亿元信贷投放能力。不过这对今年全年的信贷规模影响较小。

　　预计8月份的信贷规模在3000亿元左右，低于7月份水平，但相比前几年，下半年中长期贷款仍将维持在高位，对经济增长仍有较强支撑。

　　债市研判

　　9月份债券市场的有利因素主要在于以下三点：

　　预计8月份新增贷款规模仅为3000亿元左右，低于市场预期，投资者对宏观经济二次探底的担心可能会再次浮出水面。从政策上来说，宏观经济出现反复必然会放慢"宽松货币政策"的退出步伐，而这对债市来说至少是一个阶段性利好因素。

　　商业银行配置压力增大。年初以来，银行配置盘的投资节奏一直比较均匀，在上半年已经完成了既定计划，这样也就使得下半年的配置显得并不迫切，从而导致新券发行在信贷规模压缩的情况下也没出现疯抢局面。但最近银监会发布《关于完善商业银行资本补充机制的通知》征求意见稿，这可能将加剧商业银行认购利率产品的迫切性。从最近几期国债的招标情况来看，认购倍数确实在逐步提高，而且发行利率也再次出现了一级市场低于二级市场的情况。

　　券商、基金等交易型机构可能会减少打新资金的规模，重新进入债券市场。一方面股市进入中期调整的趋势已非常明显，债市的避险功能再次凸现；另一方面，近期网上申购和网下申购的收益率在下降。

　　9月份债市主要的不利因素是供给偏多。总的来说，预计9月份债市走势将略强于8月份。

　　配置策略方面，9月份建议积极配置1年期和10年期国债。交易型投资者可关注5-10年期国债，同时继续买入交易所高收益信用债。