来源：格上研究中心

从疫情爆发以来，特朗普对中国的态度发生了很大转变，从年初到3月初，一直称赞中国的抗疫努力，而当欧美疫情加速扩散显现之后，其多次强调新冠病毒是“中国病毒”，甚至威胁对中国加征关税，无理地要求中国赔偿，以追究中国“防疫不力”的责任。

然而，5月8日，中美双方牵头人通话，这是半年来首次，中美关系又有所缓和。内容主要聚焦在两方面：第一，应加强宏观经济和公共卫生合作；第二，努力为中美第一阶段经贸协议落地创造有利氛围和条件。

在看似矛盾的态度之下，实质上是美国权衡现实经济状况的考量结果，我们认为短期双方发生实质性冲突的概率较小，更多会呈现在言语冲突以及威胁，在美国疫情缓解之前，没必要担心中美关系失控。

1）当新冠疫情最开始在中国爆发时，美国以旁观者的视角进行评价和审视，因此会赞赏中国的态度和专业度，然而当美国确诊人数逐渐增多时候，暴露出欧美政府的疫情防控工作确实失职，为了推卸责任，转移矛盾，把矛头转向中国；

2）美国大选已经逐步开启，候选人为了争取更多的选票，对华的遏制将成为重要的选择，从历史来看，总统大选前半年，中美关系往往处于冰点，不过当前中美两国经济均受到疫情的严重拖累，财政状况均不乐观，如果采取过激的手段，无疑对双方疲弱的经济雪上加霜；

3）美国一季度经济数据下行超出预期，失业率大幅攀升，二季度将迎来更严重的衰退，在此环境下，美国不敢贸然实质性地加大贸易摩擦，尤其是，经济以及美股是特朗普的重要政绩，其更多会以打嘴仗的形成进行。

以上是对中美关系近期状况的简要分析，为了让大家更加全面理性的看待中美关系，我们将从三个维度进行分析：

1）以史为鉴，美国为何要发起贸易战？ 2）我们要对中美关系抱有什么期待？

3）中美关系将如何影响资本市场？

以史为鉴，美国为何要发起贸易战？

从历史来看，与目前中美关系相似度最高的阶段，大概就是上世纪70年代的美日关系。当时美国经历了经济下行、通货膨胀、石油危机、布雷顿森林体系瓦解。当美国在二战后最艰难的阶段挣扎时，其亲手扶持起来的小弟（日本）飞速发展，到了八十年代初，日本成为第二大经济体，各个行业不断崛起，汽车、半导体、家电等大量出口美国，美国贸易逆差拉大，工人不满情绪提升，对日本敌意逐渐加深。于是，美国开始了对日本的严厉制裁，进行贸易战，大幅提高关税，但日本在军事和政治上严重依赖美国，于是，只能不断地妥协退让。

最关键的节点，1985年，日、英、法、西德、美国签订《广场协议》，助力美元大幅贬值，以提高美国的出口竞争力，但这使得日元不断升值，吸引了大量国际热钱，外贸竞争力下行，股市楼市大幅上涨，形成了巨大而脆弱的泡沫。最终，日本为了抑制过热的经济，开始自杀式地大幅收紧流动性，最终国际资本出逃，楼市股市崩盘，日本经济也陷入了失去的二十年，再也难以威胁到美国的地位。

对标当前中美关系

目前美国经济进入衰退期，世界的生产力也逐渐进入瓶颈期，全球基本上进入了存量市场，中国成为少数的经济发展增速较快的国家，而美国企图通过阻止和扼杀发展中国家的崛起，从而分得更大比例的蛋糕。而首要的对象就是中国，中国是比日本更强劲的经济体，拥有14亿人口，4亿多的中产阶级，受教育人口逐渐增加，工程师红利逐渐凸显，是产业链最全的经济体，这次疫情可以作证，我国以一己之力，承担了几乎全球的口罩、消毒液、防护服等等。

另外，目前中国已经超过日本成为第二大经济体，逐渐从低端制造业往中高端制造业过渡，而高端制造业以及创新科技是美国占据绝对优势的领域，而中国5G的崛起让美国害怕，担忧中国挑战其全球第一的霸主地位，这触碰了美国最根本的赖以生存的根基。

相比日本，我国有更强的政治以及军事的独立性，有更强的改革决心和勇气，以更加接纳的心态进行自身的不断完善。因此，我国的姿态也不会像日本那么不断退让。

我们要对中美关系抱有什么期待？

在我国的高端科技逐步加速发展，尤其是5G有可能成为下一个经济增长极的背景下，美国感受到极大威胁，千方百计地针对华为开展一系列的制约，而一个国家针对一个公司进入国家紧急状态，这在历史上是绝无仅有的。美国政府迫切采取加大贸易争端、逆全球化、制造业回流、美元回流等措施，以实现 “让美国再次伟大”的诉求。

从长期来看，中美贸易战会长期化，持久战，中美关系是竞争与合作。美国有制造业回流以及遏制中国崛起的诉求，竞争主要集中在高端制造、创新科技领域；合作在于，目前全球产业链分工明确，中国产业链优势明显，美国需要中国低成本的产品以及中国庞大的需求市场。

从短期来看，站在客观的角度，全球经济受疫情影响，将进入衰退，下行压力加大，中美必须加强合作，迫于这些限制，短期中美关系不会恶化，更多是特朗普为了争取选票，通过打嘴炮的形式转移矛盾，但随着疫情逐步得到控制，美国可能会继续有加大贸易战的诉求。

中美关系将如何影响资本市场？

从18年中美贸易战爆发以来，整体呈现“升级—试探—再升级—再试探—双方达成阶段性协议”的逻辑演变，贸易战只会阶段性缓和，但不会结束。不管是18年还是19年，我们会发现，中美关系在A股市场中仅扮演着事件冲击的角色，对短期的风险偏好会产生较大的影响，但拉长1-2年来看，中美关系仅仅影响了市场的节奏，对市场的趋势影响较小。

从目前来看，在美国疫情好转之前，中美关系实质性破裂的概率较小，对市场不会产生太大的波动，一旦美国经济有所好转，贸易摩擦可能会重新加大。

对目前A股市场，我们认为，3月份底部夯实，很难跌破当时的位置，下行空间有限。目前市场政策、流动性没有问题，短期不会转向，盈利逐渐恢复，市场焦点在于经济回升的力度是否符合预期。近期市场反弹幅度较快，沪指接近2900点，但成交量一直没有起来，风格仍然以科技成长为主导。近期需要关注两点：

1）两会在月底召开，市场期待超预期的政策落地，对全年经济目标十分关注，这块是否符合预期对市场走势影响会比较大。

2）海外疫情仍在扩散，美国单日新增确诊仍然保持在2.5-3万之间的高位水平，失业率呈现较高水平，然而美股反弹力度十分巨大，纳斯达克指数基本上收复失地，短期来看，美股可能存在一定的回调风险，主要是消化基本面，但幅度会控制在10%以内，投资者可以有所警惕，美股回调也可能会对A股产生一定影响。

市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。