来源：外汇头条 ID：waihuitoutiao 

在经历了近两个月大贬值后，人民币迎来了一波反攻，并且出现了一个值得关注的迹象。人民币贬值动能难道有点力竭了？

28日，人民币对美元汇率中间价报6.9042，较前一交易日25日6.9168上调126个基点，终结三连跌。

需要注意的是，在岸人民币汇率几乎一天都在6.9010-6.9030的狭窄区间波动，形成一条直线，最终的日盘收盘价也落在这一区间。这种全天绝大部分时间即期汇率在中间价下方波动的情况是比较少见的，在近期更是少见。

知名外汇专家韩会师称，造成这种情况的原因可能主要有两条：

一是日盘交易时段美元指数持续走弱，商业银行自营盘根据人民币定价机制，已经对周二美元兑人民币中间价继续下滑有所预期，此时商业银行自营盘没有动力做多美元，反而可能顺势做空。二是市场受到了一定的外力引导。

原因一和原因二可能存在一定的重合。因为如果商业银行自营盘发现存在外来力量抑制人民币的贬值冲动，此时自营盘交易员理智的做法是顺势而为，而不是硬碰硬。一旦二者合力，可以更为有效地抑制即期汇率向中间价上方运动。

此外，央行副行长易纲昨天也明确表示，人民币在全球货币体系中仍表现出稳定强势货币特征，未来人民币汇率完全有条件继续保持在合理均衡水平上的基本稳定。

此外，下午4:30美元即期汇率收盘价报6.9022，比中间价低了20个基点。韩会师称，千万不要小看这20个基点。笔者在此前的微信文章中多次指出，在现行的人民币定价机制下，收盘价的走势直接决定着人民币对美元双边汇率能否实现真正的双向波动。

韩会师最后总结称，人民币在经历了10月以来的快速贬值行情之后，似乎有了阶段性回升的迹象，而美元指数近期的回落恰好为人民币的回升提供了一个较好的契机，这种回升可能也是监管当局所乐见的，因为放任贬值预期不断扩散是很危险的。

需要注意的是，目前人民币贬值趋势并没有扭转。继高盛之后，华尔街巨鳄摩根士丹利也加入了看空人民币的阵营。他称，资本外流导致的人民币贬值，并且中美货币政策的不同也将导致人民币贬值。

“美元牛”将终结

摩根士丹利认为，美元开始进入本轮牛市的最后一站，美元上涨是由于利率和投资回报利差的扩大。美元首先或对低收益货币（特别是日元和韩元）走强。可以看到，在美国实际利率上升的帮助下，美元扩大走强势头，特别是对高收益货币。但更高的实际利率最终应该会收紧财政状况，并增加美国经济上行阻力。

该行认为，美元指数会在2018年2季度前后触顶。

美元兑日元会大放异彩

摩根士丹利指出，自美国大选以来，市场出现了一些大幅波动，最明显的就是美元-日元交叉汇率。购买美元兑日元是2017年首选汇市策略。

“日元是我们首选的做空标的，因为日本央行的收益率曲线控制策略将导致和美国之间的利差扩大”

今年9月，日本央行引出“量化质化宽松措施(QQE)和收益率曲线控制”，并取消所持日本国债的平均期限目标。该行的目标是10年期日本政府债券名义收益率为0%，这削弱了日元对美元或其他高流动性货币的纯息差吸引力。

“我们预计美元兑日元在2018年第二季度左右升至130，而广义美元指数届时有望上涨6%，随后触顶，”摩根士丹利分析师Hans Redeker称。

如果摩根大通的押注是正确的，那么美元兑日元还有约16%的上涨空间。

做多美元兑韩元，做空欧元兑英镑

除了美元兑日元，摩根士丹利也推荐最多美元兑韩元，并做空欧元兑英镑。这是2017年排名第二和第三的汇市策略。

“欧央行的持续宽松政策，以及欧洲政治不确定性将利空欧元，”摩根士丹利表示。但另一方面，英国未来已经没有新的利空，2017年1季度或迎来最后一波贬值。该行预计2017年底欧元兑英镑目标位0.77。

对于新兴市场货币，该行认为，明年将继续疲软，因为亚洲一些国家收益率较低（如在岸人民币、韩元、新加坡元、新台币、泰铢），以及一些国家对外负债高企（如土耳其里拉、南非兰特、马来西亚林吉特）。

不仅如此，摩根士丹利也看空澳元和新西兰元的前景。 “起先是因为美元的高收益率将吸引资金回流美元，”该行表示，“但在此之后，随着美国实际利率上升，以及中国经济放缓，商品货币可能会更艰难。”

下图是摩根士丹利2017年汇市交易TOP 10及操作理由：

下面是摩根士丹利主要货币对2017年目标价：

资本流出问题关系着中国的金融安全，为了对当下的金融风险有更深的认识，分析了当下中国资本外流的六种主要形式。

（1）虚假贸易成资金外流的“绿色通道”

海关总署公布的数据显示，从2015年12月开始，内地对香港出口累计贸易额就开始同比大增，尤其是4-8月份，每月进口额都在16亿美元之上，同比增速更是连续四个月超过100%。

但是诡异的是，同期从香港出口到内地的贸易额变化幅度却相对平稳，从下图的数据不难看出，两个的同比增速差距甚大。为何内地和香港的数据变化如此之大呢？有一种解释可以从侧面证明这一现象——那就是存在内地贸易商利用虚假贸易进行跨境转移资金。

（2）地下钱庄成资本外逃毒瘤

地下钱庄是游离于国家的金融监管体系之外的，以非常隐蔽的形式存在着，它们以非法帮助一些人跨境转移资产，非法吸收公众存款，在黑市进行买卖外汇为主要任务，来获取暴利的组织。这些地下钱庄作案手法多样，有的伙同银行工作人员一起洗黑钱，有的骗政府出口退税和奖励补贴等行为，更有甚者虚设数十家境外公司转移资产，大量的“壳”公司帮助他们实现资产转移。

虽然目前具体的数量和金额无法统计，但是从近年来的打击力度和破获的案件来看，通过地下钱庄所流出的资金数额和规模可谓触目惊心。

比如，据央行主管报纸《中国金融时报》统计，2016年以来截至9月8日，共破获案件56起，涉及14个省、区、市，其中广东19起，浙江13起，深圳8起，初步统计涉案金额逾万亿元，冻结涉案账户资金25.13亿元，罚没款2170万元。单是上海今年破获的一件全国最大地下钱庄案，涉案总额就上百亿元。

（3）富人到海外购置房产转移资产

胡润的调查显示，60%的中国富人计划未来3年内在海外购置房产，中国富人们现在的主要目标是将三分之一财富布局海外。

很多超级富豪也在海外买房置地，让我们来看看下面这组中国土豪海外购房表，其中可以窥见海外购房热一斑。

中国买家买买买的背后，伴随着大量的资金外流，有的海外房产购置属于正常投资，但是还有很多属于变相的转移资产。

（4）部分企业借海外并购转移资产

近两年中企海外并购的步伐惊人，国内资本纷纷出海觅食，据普华永道报告显示，今年前三季度中国内地企业海外并购交易数量和金额均实现显著增长，交易数量达到创纪录的671宗，几乎是去年全年交易数量的两倍，交易总金额逾1600亿美元。

中企大规模的海外并购，一部分是处于企业扩张等目的，还有一部分可能是为了在人民币贬值之前出海购置其他资产保值增持。

不过，至少这种方式目前政府没有采取什么限制措施，甚至还鼓励一些大的国企出海并购。从某种程度上讲，企业出海并购属于一种“合法”的资本外逃方式，但无论如何也掩盖不了大量资本通过这种方式流出海外的事实。

（5）内地人赴港买保险变相转移财产

近年来香港保险产品成为内地富人转移资产的“避风港”，内地人赴港购买保险的热度空前高涨。

据数据显示，2016年上半年，香港保险业的毛保费总额为2075亿港元，同比上升了12.2%。其中，2016年上半年香港个人新单保费为815亿港元。在这815亿港元的个人新单保费中，来自内地访客的新单保费达301亿港元，贡献比高达36.9%，而2015年末、2014年末、2013年末的贡献比分别为24.2%、21.4%、16.1%。

但内地人对于赴港买保险的热度也是堪称疯狂，在银联出了刷卡新规之后，甚至有内地客户担心银联刷不了，深夜来香港排队买保险，排到十一点还精神抖擞。

（6）比特币成资金外逃灰色渠道

比特币，这一波动风险很高的虚拟货币近年来被大量投资者追捧，仅一年时间比特币价格就翻了三倍多，成交量也放大好多倍，国内某大型平台的交易量已经上万亿。比特币可以在国际市场上交易，因而就被许多想转移资产的人瞄准。

一些人无法通过正常“换汇”渠道换汇，于是就选择在不同的交易平台，交易比特币，然后在平台上将资金换成其他国家的法定货币，顺利实现资产的转移。据业内人士称，操作起来相对比较便捷，整过转移资产的过程可能在五分钟之内就能操作完成。

有媒体做过调查，在部分比特币交易平台上，交易者一天最多可转移的资金限额甚至可以达到千万级别，这意味大量的资金可以通过这种灰色渠道转移到境外。

这种方法虽然因比特币波动较大而存在不小的交易风险，但是规避了监管层的外汇管制，相当于钻了政策的空子。