结构性贸易融资操作指南干货详解

2017-01-16 16:05 29762

结构性贸易融资是金融机构发展的未来趋势,既然混业经营已经是发展趋势,那么混业模式怎么体现商品的优先级资金又体现社会的次级资金,就是现有的银行将期货、基金融合的过程。

结构性贸易融资是金融机构发展的未来趋势,既然混业经营已经是发展趋势,那么混业模式怎么体现商品的优先级资金又体现社会的次级资金,就是现有的银行将期货、基金融合的过程。大宗商品融资形成了将来的社会融资资金,它降低了社会融资成本,可以为企业或制造业降低支付成本,同时可以帮助他提前囤货。为下游产 生提前销售,核心企业提供各式各样的交易策略和保值策略。


演讲人:北京景和万物投资管理有限公司总经理王军


演讲全文:


王军:今天向大家报告的五个方面:一是大宗商品融资主要类型;二是大宗商品供应链融资模式;三是交易所平台金融和商品金融化;四是货权融资在非银行金融机构的发展前景;五是融资后风险与对冲。


一、大宗商品融资主要类型 


我们每年进口出国22万亿,每年中国数量是50万亿,那么22万亿在保值领域的仓位有多少?万分之一不到。所以大量的仓口在大量的贸易商手中,(PPT图示)现在的图表是所有符合都在7%以上,实际上我更悲观一点实际上是6.5,而进出口增长是14%。在为中国贸易出口量仍然保持10%的增长,中国是制造业大国,我们需要大量的原材料进口,部分商品要出口,进出口领域就存在矛盾,包括上市公司。有1250家上市公司制造业成本超过60%,这是我们遇到的最大风险。

  

二是产业金融功臣摆在我们的面前,如果我们没有对风险做转移和对冲,那么产业金融基本上很难为继。中午和一个做化工的人沟通,化工产业只是他的一部分,更多是房地产、物流、地皮或者是地产的交易,那么对一个实业企业来说,它不仅仅是我们表面看到的产业金融,而是体现在利益模式,所以广大的分析师应该视野打开,你所做的研究不仅仅是产业或产业类金融,而是产业资产式金融。我们再看一下产业金融的基本产品,我们知道在进口模式上,有进出口做出的信用证模式,由信用证融资转移到国内生产商,可以由第二方或第三方支付产生融资,也可以用分销商,以大豆为例可以由产生的豆油包装以后再销售出去之后产生资金 的基本毛利还银行的资金。产业链金融模式是现在大宗商品的重要模式,也是市场供应商瞬间增长和降低的主要方式,那么产业链金融使产业金融和社会资本混合, 使银行、基金、债券、保险使大宗商品成为附着物。我们知道中国融资主要构成结构中一是人民币,占我们60%,第二是信托贷款,第三是外币贷款,第四是承兑汇票,也就是我们融资构成结构中银行贷款和人民币贷款是主要模式,而信用融资已经进入中国体系,换句话说中国制度对商业银行的制度缺失和组织化缺失,形成了套利差,我们看到的不管是ABCD,在国际上无论是汇丰还是其他,对它定位都是银行评估,这会和我们以后的调查研究分离,也就是说它不仅要做商品结构链,这是它主要的盈利模式。


我们看一下2013年主要地区的融资规模和统计,可以看出来最大规模是三个地方,浙江、广东、上海和北京,也就是融资规模最大的地区,体现了融 资规模比重大,融资信用低,也就是说不管是供应量融资、商品采购融资,资金来源就是北上广深,这几个地区的资金融资是全国最低。   


二、大宗商品的贸易链融资主要方式


由于大宗商品价格波动大,回避风险价格风险大,供应量大,所以易于分级和标准化,易于储存和运输。我们看贸,贸易的易上面是日,就是每天,下面是的贝是钱,就是日日夜夜产生的交易就是贸易,也就是说贸易是附着到商品、资产做整体的度量,所以经销黄金和铁矿石的时候,并非只是本身商品,而是附着货币本身的信息。货币本身就是商品,我们从香港和美国开信用证的时候,是经营美国到美元的货币,进口到中国之后,获得了套利差,我们经营了货币,所以产生了跨境之间的套息,作为一个大宗商品的外资就可以轻松获得1.5的收益,同时在现货价格低于3到5的价格取消,因为汇率已 经补贴的利润,所以现货价格比期货还要便宜,这就是主要的运作利润来源。


第二是货物以货权为核心,货权的权,在古代权的意思是平衡,是一种均值,也就是商 品交易过程中会产生交易的流转,在贸易过程中为了确立商品的资产,就要产生贷款、销售等,比如说我这个企业特别烂,我经营铜,但铜是我的,银行是无法带看 的,因为你没有记录,但因为有这样的资产,就可以抵押给银行,银行打折融资给你,恰恰是这种打折的融资使螺纹钢实现了三次到四次的融资。每年进口的商品螺 纹钢商品利润,连续两年的暴跌,造成了二次三次抵押过程的商品跌了40%,所以使螺纹钢的贸易商损失严重,我估算大概有50%的贸易商退出螺纹钢市场,大 豆有一万多的贸易商只有五千多的贸易商,十几年的利润一年就亏光了。


第三是产品的组合,我们要对每一个方案进行缓释或转移,从大宗商品的交易结构来看,交易所金融和产业链金融实现了大幅度融合,我们知道任何一个 商品在跨区域都会产生生铁水,这就产生了运费差,从杭州运输到新疆,就有很多的运费,如果同样的商品在成都可以形成一个区块,就可以在成都或者重庆形成交 易平台,源源不断的商品转移到西南地区,从而辐射到新疆,转移了资产就会形成以地域性为平台的电子商务平台,或供应量为主的交易平台,这就是现在大豆上有 很多省一级的现货交易市场一样,主要体现在资产比较丰富的地区。


第四是交易所金融产品融资。结构性贸易融资是金融机构发展的未来趋势,我们和很多商业银行的总有沟通,既然混业经营已经是发展趋势,那么混业模 式怎么体现商品的优先级资金又体现社会的次级资金,就是现有的银行将期货、基金融合的过程。我们知道大宗商品在价值体系产生了几个模式,第一个是供应商模式,这是常规的企业,比如说我从国外把大豆搬到国内,铜从智利搬到国内,最后销售产生了铜了电解铜,这个里面大量的企业是为同质化的加工费用生存,在生存过程中并没有产生议价,或者为上下游产业提供附加服务,那么同质化很快就被并平,那么在价值链发生重大转变,就是使原来的供应环节、生产环节、销售环节产 生环节价值,也就是说在供应链环节上能够提供为上游充分典价,能够在外盘和内盘使供应链环节产生价值,比如说加工大豆毛利润100,但本身价值采购过程中是30,这样就使外部产生的单品价值。我们知道现在全球布置情况下,中国只是制造工厂,大部分企业到中国来是看中中国的人口红利、政策红利甚至是组织比例,那么必须在价值环节内部形成优势和内部架构的重建,使劳动力成本、管理成本和人员成本降低,从而使内部价值降低产生价值创新。第三是销售环节,在销售环节中是体现快速回款,快速流转,使商品快速到消费者 手中,这也是目前互联网零售环节创新的部分,也就是说它在零售环节直接和客户见面形成了批发和零售价差,这个是互联网金融商品创新的模式。我们就看出将来 商品领域就产生了商品现货市场,然后形成区域商品市场,由集中交易平白,比如说西南、华南、华东、华北形成的区域交易平台,由这个交易平台形成的期货相关 的交易平台,逐渐对接到国际市场的商品OTC和商品交易所平台,最后形成了区域金融体现。


那么我们现在的制造业,第一种向上延伸,产生价值链,比如说从上游集中采购,形成的采购价或者团购地。第二在中游环节使产业环节产生价值利润,第三在区域环节迅速占领市场,这就是大宗商品价值链发生深刻割据的本质。


三、大宗商品贸易金融平台融资


我们天天讨论定价权,我们大宗商品在结构贸易和贸易中间,虽然是交易大国、采购大国,但从来没有定价权。为什么?因为我们所形成的交易所平台金 融在世界金融交易结构上非常低小,我们占全球化比重很低,而美国交易市场已经占垄断地位,所以全球的交易资金、产业链、对冲基金、商业、商品、对冲基金都 在它的平台上交易,为什么现在很多定价不认,中国铁矿石进口是12亿吨,1亿的定价怎么能代表12亿的定价权?而我们交易所金融正在发展过程中,也就是说 商品交易所金融和交易所金融实行了互换,前段时间也大宗商品去收购一些省市级的交易平台产生OTC,因为被政策所遏制,也就是说在交易所并购环节上出现了 政治斗争。第二在商品指数基金和商品结算金融这方面也遇到了瓶颈,比如是结算行、结算金融结构也遇到了重大瓶颈,是在省一级还是在OTC也出现了交易金融 的瓶颈,金融平台和区域金融形成了混乱,人们都为这个利益去追逐,大宗商品交易市场已经被金融化。


这就提出下一个话题,也就是交易所平台进否和融资资产平台融合,形成产业金融工程。国内期货大商所、浙商所形成的融合,以渤海交易所形成的电子 商务区域性平台,形成区域性的OTC,这个OTC是银行、证券、基金、信托、私募都在追逐的平台,区域性就形成了衔接上述三个平台的平台,每天在做搬砖头形成消费,随着交易所平台的进入之后,市场容量是原来几倍的增长,原来的交易是一对一模式。上一家是融资平台给你提供铜,我们知道空调最大的是美的,它比 市场上买的铜要便宜500块一吨,那么它就是来自于融资铜的结构,这部分就形成了N对1,等到库存金融化,库存就实现了N对N,也就是大连商品交易所的库 存就进入任何的OTC形成交割,形成了期货和现货之间N对N的交易,不需要签合作,而是仓库和仓库形成的串货。比如说每个地方有十几家电子商务平台就会逐 渐合并,形成区域性优势,最后和区域性联合市场形成。作为景和万物公司本身就是衔接大宗商品和期货现货市场的对接,形成中国有特色的现货商品银行。


形成大宗商品核心竞争力的是人才,我用人才描述一下大宗商品的产业链转变。大宗商品大多数分析方式是产业链,比如说分析到油脂油量、分析到螺纹钢,这是产业模式,由于货币互换是组织国内外利息差形成的融资和社会投资,以及央行对商业银行的逐渐管制放松,会形成以综合金融为一体的运营模式,那么你的分析变化成一个产业链资产值,在服务的对象不仅是只做PTA,只做塑料,比如说现在的PTA跌到1200,能不能再跌,不能只看PTA的指数,要看酒店旅游业 的收益,要看股权管理结构和银行融资模式,最后要考虑独到的经营权模式,不再审批了,那么现有经营权就非常有价值。第二是否能够提供独特的投资壁垒也是优 势,大宗商品模式转变,形成是组合投资,制造业亏损,房地产挣钱,产成品PTA亏钱,销售是挣钱,也就是分析师的分析模型变了,不仅仅是分析一个品种,而 是分析这个商品带来的整体产业链,是做商品头行,不是做单纯的商品分析,是做商品价值链分析,既要包括股权,就是要分析上市公司的股票权益财务报表,要分析这个产业相关产业的价值链,要体现目前的商业模式和价值体现,所以为现有分析师的结构实现了大的要求。在国外商品分析师是金字塔的明珠,就是为现有的分析师升级提出了更高的要求。


再看一下把大宗商品作为一个资产运营定位如何对冲的框架图,我们从图表上看出,大宗商品只是实物资产非常的一部分,而任何一个企业或者制造业企 业,存在的空间并不是真空的,只有空气和氧气、水,我们是一个生态环境,我在一个企业中要固定资产,要权益资产,有银行流通资金,有存款,有债权,有不动 产,甚至有一些旅游资产、海外投资等等,这就是企业生态存在,不是认为产业链框架锁定的,这样就说明产业链细化投资中逐渐过度到以综合定义产业金融为目 标,实物资产只是目前资产中的一个资产,当这个资产出现风险怎么办?出现螺纹钢和铁矿石暴跌怎么办?那么上述所有的金融链都可以产生对,我们知道一个货币 资金可以转化成金融资产,也可以产生信用抵押融资,也可以使大宗商品库存融资从而进入实业企业的GDP,同时我可以在进出口贸易产生收益,凭什么只有 ABCD能做利差?你也可以进口,你把铜从国外搬进来也可以比他们便宜,所以金融市场逐渐开放,每一个企业所有的条件都是开放的,就是怎么用现有所有的资 产池去做分享,这就是分析师要做的工作。你可以做货币类投资,做美元资产对商品的对家、套利,可以做信贷资 金质押融资,刚才我们提到了未来融资和应收帐款融资,同时使原有的房地产、股权、商品全部划拨,这就是大宗商品资产融资中所涉及到的所有策略,而并不是分 析师提到的上述几十种策略,这几十种策略只仅限于商品内部,也就是现在大宗商品的资产运营已经渗透到所有的证券、信托、基金和期货公司和资产管理业务上 来,而不单是一个。


那么大宗商品融资就形成了将来的社会融资资金,它主要解决什么?降低了社会融资成本,可以为企业或制造业降低支付成本,同时可以帮助他提前囤 货。二为下游产生提前销售,比如说作为信托子公司或者期货子公司,组成的风险管理业务,可以为现有的制造企业融资,获得的融资利息,可以通过结构化或者财 务公司发一个产品,做一个应收帐款支付,使经销商回笼资金,为核心企业提供各式各样的交易策略和保值策略。现在翻开美国每一个企业的资产负债表和家庭资产 负债表可以看出来,2013年美国家庭资产负债表占55%权重的是养老基金,这样美国家庭资产55%,第一大权重,第二是美国的房地产投资,也是基金类的 投资,占家庭资产的23%,第三是美国带来的其他投资和结构性存款占15%,换句话说,上述三类资产已经产美国家庭资产的80%以上,由此可以看出货币是 逐利,货币要不要进入产业链是货币逐利的诉求,货币可以为家庭带来50%以上的获利,为什么要进入金融产业链呢?这就是大宗商品贸易过程中形成的利润远远 超过资产,也就是贸易结构和贸易模式之间,利益最高的已经不是制造业,把大家的个人银行存在都拿去投制造业,把现在的信贷业都拿去投制造业?不现实,货币 是逐利的。


所以就存在资金和风险池的作用,我们知道大宗商品融资是货币和风险的转移,所有国外的产品进入都是两种转移,我们从比较低的地区把铜运到中国,第二是风险,我们传递过程中面临的风险传递,利益全部被对冲了,到我们手上都是风险,我们没有汽油期货,没有柴油期货,没有所谓自身的相关服装期货,没有 衣食住行方面的期货,你的汽车每天要加油,油是 全球定价,服装是全球定价,我们在这个长河怎么对冲?我们需要集约化的区域性交易平台,那么以获得区域性的优势,从而把这个资金的产业链、银行、信托组成 一个资金,附着到产业链当中,形成区域性的产业模式,从而使贸易融链有详细的集中,使原来的店铺式,像杭州经常有店铺式交易,比如说大宗商品甲醇,店铺式 交易逐渐上升到平台交易,由平台交易对接期货,那么该叫信用融资了,在这个流向中就形成了以贸易融资力量为主的产业加金融模式。


那么社会融资和大宗商品的短期融资,主要体现在信托融资,而是保理业务,第三是租赁业务,第四私募证券化,银行短期的贷款三到六个月。那么我们 形成的风险对冲就是现有的条件和路径,我们知道进口大量产品之后如何对冲风险,就会形成区域性的价格,比如说在做商品价格的时候应该是两种价格,第一个是 基差价格,第二是期货价格,第三个基差风险,第四个是现货价格,我们分散和的交易链逐渐过度到机构交易链转移,风险逐渐回归到市场。贸易链融资本质上叫期 货套利,实际上现货套利把大豆从东北运到杭州来,如果杭州做的产品叫豆浆,价格翻了一倍,一万块钱一吨,就是现货套利模式,期货套利无非是通过一个金融杠 杆,在可流动性资产加以对冲,产生的利润是放大杠杆,这就是期货套利实物资产的模式。从宏观上可以看,中国区的棉花已经可以打到ICE上的权重超过美国, 我们供货商品已经超过美国市场,也就是中国的产业金融将中国地区的纯金融资产,组合形成的套利资金已经要在亚洲或者中国区形成定价权,这就是发展中形成的 资产吸引力。

  

那么我们持到的期货和融资出现风险怎么办?这就要提出我们对对冲模式的风险管理手段,比如说上述一个破产案例,我在很多场合提到这样的案例,做 多边收益都说破产概率达不到千分之二,也就是说做一比二的投机,有80%的概率归零。我们再以资产的模式描述一下未来大宗商品的盈利模式在哪里,2012 年年底,中国个人拥有的可投资资产总额达到73万亿,大多数家庭和企业要为保护现金流而战,钱要干什么?中国目前已经移民到1000万人口,转移资产 2.8万亿,移民存量已经达到一个标准,这些钱进入银行、企业、资产已经远远超出实业,所以制造业企业的大部分融资规模都会转向大部分的融资量,以后的影 子银行和融资成本还会继续扩大。

  

从常规来看,我们有多种模式驱动,比如说有宏观驱动,套利驱动,第二是产业链驱动,市场媒体驱动等等,以驱动组成的交易结构,逐渐过度到商品金 融化模式,也就是说我们制造业没有做金融对冲风险,我们需要用现有的所有工具比较,比如说你的优势就是对冲,把采购外包、风险外包,就会组成一个和社会的 期货公司、基金公司和证券公司组成的联合体,从而共同抗击市场带来的波动风险。那么对现有的期货公司分析师也提出要求,不仅要熟悉期货,要熟悉证券,要熟 悉固定收益,要懂得银行同业拆借,还要懂得外汇,使我们的横向交易实现了融合。

4
标签: 干货 结构性 操作指南 
发表评论
同步到贸金圈表情
最新评论

线上课程推荐

火热 45节精品课,全景解读供应链金融科技风控与数据风控的深度剖析

  • 精品
  • 上架时间:2020.08.29 17:33
  • 共 45 课时

火热 融资租赁42节精品课,获客、风控、资金从入门到精通

  • 精品
  • 上架时间:2020.10.11 10:35
  • 共 42 课时
相关新闻

深圳市地方金融监督管理局就《商业保理公司开展供应链金融资产服务操作指南》公开征求意见

2022-08-04 15:37
26500

深圳金融监管局:商业保理公司开展供应链金融资产服务操作指南

2022-07-29 14:35
21722

深圳市地方金融监督管理局公开征求 《商业保理公司开展供应链金融资产服务操作指南》地方标准意见

2022-07-20 14:48
13234

深圳市地方标准《商业保理公司开展供应链金融资产服务操作指南》第四次研讨会成功召开

2022-06-23 16:10
22943

新版企业手机银行操作指南

2020-07-16 17:15
1270

海关进口增值税专用缴款书“先比对后抵扣”操作指南

2019-12-09 17:20
170888
7日热点新闻
热点栏目
贸金说图
专家投稿
贸金招聘
贸金微博
贸金书店

福费廷二级市场

贸金投融 (投融资信息平台)

活动

研习社

消息

我的

贸金书城

贸金公众号

贸金APP