外贸是2010年中国经济最大的变数
2010-03-15 12:56494
中国经济的增长，人们一直公认有两个巨大的引擎拉动：投资和出口。上面我们判断中国经济可能在2010年出现过热的依据，就在于政府积极财政的高投资和房地产、汽车消费引发的企业投资高峰交织在一起，其热度将创下历史新高。
安邦咨询/供稿
中国经济的增长，人们一直公认有两个巨大的引擎拉动：投资和出口。上面我们判断中国经济可能在2010年出现过热的依据，就在于政府积极财政的高投资和房地产、汽车消费引发的企业投资高峰交织在一起，其热度将创下历史新高。然而，2009年中国外贸出口，受制于全球复苏缓慢步伐，不尽如人意。
据海关统计，2009年我国对外贸易进出口总值为22072.7亿美元，比2008年下降13.9%，略高于2007年的贸易总值。其中出口 12016.7亿美元，下降16%；进口10056亿美元，下降11.2%。全年贸易顺差1960.7亿美元，减少34.2%。统计显示，2009年12 月份，我国外贸进出口大幅增长，进出口总值2430.2亿美元，同比增长32.7%，环比增长16.7%；其中出口1307.3亿美元，为历史上月度出口值的第四高位，同比增长17.7%，环比增长15%；进口1122.9亿美元，创造了月度进口值的历史新高，同比增长55.9%，环比增长18.8%。受国际金融危机的影响，我国外贸进出口经历了自2008年11月以来的连续大幅下挫，到2009年3月份开始企稳回升，8月份回升趋势基本确立，11月份进出口总值同比开始增长，12月份进口和出口同比双双出现强劲增长，环比也呈现大幅增长，月度进口值创造了历史最高纪录，月度出口值也列历史第四高位，表明我国对外贸易在加速复苏。在与主要贸易伙伴的双边贸易中，2009年欧盟为我国第一大贸易伙伴，中欧双边贸易总值3640.9亿美元，下降14.5%。同期，美国为我国第二大贸易伙伴，中美双边贸易总值为2982.6亿美元，下降10.6%。日本为第三大贸易伙伴的位置，2009年中日双边贸易总值为 2288.5亿美元，同比下降14.2%。在我们看来，虽然2009年全年中国出口贸易同比降幅仍达两位数以上，但从12月出口17.7%的强劲增长数字看，中国出口强劲增长态势已开始显露。
任何看到2009年四季度出口和FDI强劲增长的人，都会发出这样的疑问：如果2010年全年继续如此增长，那么中国经济将是怎样的面貌？
2008年1月至2009年12 月境外直接投资和外贸出口增速情况
数据来源：海关网站，安邦整理。
中国自2001年加入WTO以来的外贸高增长形势，一方面是中国融入世界的必然结果，但人民币汇率被严重低估是最为重要的因素。只要人民币汇率仍然主要盯在美元上，那么中国商品价格在国际市场的竞争力仍然很强。而美联储维持零利率政策，至今没有看到改变的迹象。因此，美元持续贬值的趋势自然不会改变，即使偶有上涨，也是市场反弹――这也意味着中国商品在国际市场上持续削价。所以从理论上推测，这也导致国际市场对中国商品的需求不但不会缩小，反而会增加。
但欧美市场，尤其美国家庭的消费，很大程度看本国股市和房地产的资产价格，因为美国家庭的资产，主要配置在股票基金和房地产上面，如果地产价格和股市上涨，那么美国居民会打开钱袋开始增大消费。但美国房地产和股市价格走势，却又是一个变数，所以目前还不能完全确定金融危机过后，欧美消费者会像2008年以前那样消费。
不过，由于欧美国家铁了心用低息政策给本国经济打气，而又由于人民币汇率还是联系汇率，那么这就注定这些注水的外币，不是用进出口贸易的形势流入中国换走商品带走，就是以直接投资形势，购买中国的资产、劳动力进行另一种形式的揩油。
中国12月份实际外商直接投资（FDI）连续第五个月出现增长，较上年同期增长103%，但由于受到全球金融危机影响，外资企业在中国的投资规模出现萎缩，导致2009年全年实际外商直接投资下降了 2.6%。中国12月份实际吸引外商直接投资121亿美元，2009年全年累计实际外商直接投资为900.3亿美元。2008年较低的比较基数是导致近几个月实际FDI出现增长的一个因素。2008年10月份起中国实际FDI开始出现下滑。今年11月份实际FDI较上年同期增长32%，至70.2亿美元，但略低于10月份71.2亿美元的规模。此前数月中国的月度FDI基本维持在70亿美元左右的规模，而去年12月FDI规模的突然跳升，虽然表明外资仍在加速投资中国，但其中应有很大规模是涌入的热钱。
所以，即使中国外贸进出口在2010年没有太大起色，欧美低息政策所酝酿的流动性过剩，依然会通过其他途径进入中国套利，给本来已经热火朝天的中国经济再添一把火。
我们的结论是：由于大量外资的进入，2010年的生产资料价格将一路走高，继续领涨其他资产价格，尤其是股票和房地产资产。与此同时，新一轮库存周期清晰可辨，与此同时，中央依然维持宽松货币和积极财政的主基调，但肯定会有调整，在地方政府层面，政策开始收缩的情形将会更为明显。根据历史经验，这种政策背景下的中国经济，自然进入高速增长阶段的临界点。如果考虑到国际流动性过剩局面，那么2010年中国经济的外在环境也是热气腾腾。在这些条件下，我们认为中国经济保持在11%的增长，应该不是什么大问题。
中国经济的增长，人们一直公认有两个巨大的引擎拉动：投资和出口。上面我们判断中国经济可能在2010年出现过热的依据，就在于政府积极财政的高投资和房地产、汽车消费引发的企业投资高峰交织在一起，其热度将创下历史新高。然而，2009年中国外贸出口，受制于全球复苏缓慢步伐，不尽如人意。
据海关统计，2009年我国对外贸易进出口总值为22072.7亿美元，比2008年下降13.9%，略高于2007年的贸易总值。其中出口 12016.7亿美元，下降16%；进口10056亿美元，下降11.2%。全年贸易顺差1960.7亿美元，减少34.2%。统计显示，2009年12 月份，我国外贸进出口大幅增长，进出口总值2430.2亿美元，同比增长32.7%，环比增长16.7%；其中出口1307.3亿美元，为历史上月度出口值的第四高位，同比增长17.7%，环比增长15%；进口1122.9亿美元，创造了月度进口值的历史新高，同比增长55.9%，环比增长18.8%。受国际金融危机的影响，我国外贸进出口经历了自2008年11月以来的连续大幅下挫，到2009年3月份开始企稳回升，8月份回升趋势基本确立，11月份进出口总值同比开始增长，12月份进口和出口同比双双出现强劲增长，环比也呈现大幅增长，月度进口值创造了历史最高纪录，月度出口值也列历史第四高位，表明我国对外贸易在加速复苏。在与主要贸易伙伴的双边贸易中，2009年欧盟为我国第一大贸易伙伴，中欧双边贸易总值3640.9亿美元，下降14.5%。同期，美国为我国第二大贸易伙伴，中美双边贸易总值为2982.6亿美元，下降10.6%。日本为第三大贸易伙伴的位置，2009年中日双边贸易总值为 2288.5亿美元，同比下降14.2%。在我们看来，虽然2009年全年中国出口贸易同比降幅仍达两位数以上，但从12月出口17.7%的强劲增长数字看，中国出口强劲增长态势已开始显露。
任何看到2009年四季度出口和FDI强劲增长的人，都会发出这样的疑问：如果2010年全年继续如此增长，那么中国经济将是怎样的面貌？
2008年1月至2009年12 月境外直接投资和外贸出口增速情况
数据来源：海关网站，安邦整理。
中国自2001年加入WTO以来的外贸高增长形势，一方面是中国融入世界的必然结果，但人民币汇率被严重低估是最为重要的因素。只要人民币汇率仍然主要盯在美元上，那么中国商品价格在国际市场的竞争力仍然很强。而美联储维持零利率政策，至今没有看到改变的迹象。因此，美元持续贬值的趋势自然不会改变，即使偶有上涨，也是市场反弹――这也意味着中国商品在国际市场上持续削价。所以从理论上推测，这也导致国际市场对中国商品的需求不但不会缩小，反而会增加。
但欧美市场，尤其美国家庭的消费，很大程度看本国股市和房地产的资产价格，因为美国家庭的资产，主要配置在股票基金和房地产上面，如果地产价格和股市上涨，那么美国居民会打开钱袋开始增大消费。但美国房地产和股市价格走势，却又是一个变数，所以目前还不能完全确定金融危机过后，欧美消费者会像2008年以前那样消费。
不过，由于欧美国家铁了心用低息政策给本国经济打气，而又由于人民币汇率还是联系汇率，那么这就注定这些注水的外币，不是用进出口贸易的形势流入中国换走商品带走，就是以直接投资形势，购买中国的资产、劳动力进行另一种形式的揩油。
中国12月份实际外商直接投资（FDI）连续第五个月出现增长，较上年同期增长103%，但由于受到全球金融危机影响，外资企业在中国的投资规模出现萎缩，导致2009年全年实际外商直接投资下降了 2.6%。中国12月份实际吸引外商直接投资121亿美元，2009年全年累计实际外商直接投资为900.3亿美元。2008年较低的比较基数是导致近几个月实际FDI出现增长的一个因素。2008年10月份起中国实际FDI开始出现下滑。今年11月份实际FDI较上年同期增长32%，至70.2亿美元，但略低于10月份71.2亿美元的规模。此前数月中国的月度FDI基本维持在70亿美元左右的规模，而去年12月FDI规模的突然跳升，虽然表明外资仍在加速投资中国，但其中应有很大规模是涌入的热钱。
所以，即使中国外贸进出口在2010年没有太大起色，欧美低息政策所酝酿的流动性过剩，依然会通过其他途径进入中国套利，给本来已经热火朝天的中国经济再添一把火。
我们的结论是：由于大量外资的进入，2010年的生产资料价格将一路走高，继续领涨其他资产价格，尤其是股票和房地产资产。与此同时，新一轮库存周期清晰可辨，与此同时，中央依然维持宽松货币和积极财政的主基调，但肯定会有调整，在地方政府层面，政策开始收缩的情形将会更为明显。根据历史经验，这种政策背景下的中国经济，自然进入高速增长阶段的临界点。如果考虑到国际流动性过剩局面，那么2010年中国经济的外在环境也是热气腾腾。在这些条件下，我们认为中国经济保持在11%的增长，应该不是什么大问题。
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