摩根大通:中国经济温和增长,复苏态势稳固

2024-05-23 17:26 88177

国际投资者如何评估中国经济复苏的进程?今年股市的涨势能否持续?

摩根大通第二十届全球中国峰会即将于5月23日至24日在上海盛大举行,主题为“二十年再出发”。此次峰会汇聚了来自全球33个国家和地区的1300家企业的超过2500名精英参会者。

峰会阵容豪华,演讲嘉宾囊括了众多重量级的海内外投资人和企业家,包括摩根大通董事长兼首席执行官杰米·戴蒙、再鼎医药创始人及首席执行官杜莹、比尔及梅琳达·盖茨基金会联席主席比尔·盖茨、城堡投资创始人及首席执行官肯·格里芬,以及阿里巴巴集团联合创始人及主席蔡崇信、宁德时代创始人、董事长及首席执行官曾毓群等业界翘楚。

在当前中国推出大力度的地产和经济刺激措施的背景下,外资开始回流中国内地和离岸股市,香港恒生指数近期累计涨幅接近25%,进入技术性牛市。针对这一经济形势,国际投资者如何评估中国经济复苏的进程?今年股市的涨势能否持续?

峰会前夕,摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌、摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝接受了记者采访,就中国经济和资本市场前景进行了深入展望。

朱海斌指出,从宏观经济增速来看,今年开局良好。一季度实际GDP增速达到5.3%,超出市场预期。这一增长主要由生产拉动,特别是工业增加值增速显著,一季度达到6.1%,四月份进一步提升至6.7%。这主要得益于强劲的出口表现,以及国内政策对制造业投资的支持。然而,房地产领域表现相对较弱,政策层面已开始进行新一轮的放松。此外,消费、服务业和基建投资等领域表现相对中性。

刘鸣镝则强调,中国经济正在经历一个逐步而温和的恢复过程。通过量化分析,可以将不同市场的恢复区间归纳为四类:收缩、恢复、扩张、增速下降这四个象限放在四个象限里,顺时针动规律,目前看中国的经济增长,是由2021年的扩张,到2022年的收缩,到2023年的恢复,2024年处于从恢复期向轻微扩张阶段过渡的关键时期尽管存在波动,但轻微扩张的势头对上市公司业绩具有积极影响。

在谈到鉴于短期因素可能发生变化,如何看待今年剩余时间的出口前景时,朱海斌表示,对于今年中国出口的整体预测,预计中国的出口增速将与全球贸易增速基本保持一致,这意味着中国在全球的出口市场份额将稳定在14%-15%的范围内。

回顾一季度,尽管有些利好因素推动了出口增长,但这些因素在接下来可能会逐渐减弱。从全球经济增速来看,一季度可能是个高点(环比),接下来,无论是美国还是其他国家,经济增速可能会逐渐放缓。例如,美国可能在今年下半年环比增速回落到1%左右,全年可能呈现负增长。这预示着外需环境可能会逐渐放缓,一季度的3.2%或3.3%的增速可能是今年的高点。

然而,中国的出口竞争优势,特别是通过产品多样化和价格竞争力所展现的优势,预计仍将持续。但这一持续的优势可能带来另一个风险,即我们的贸易伙伴可能会采取一些贸易政策相关动作。例如,欧美可能针对中国的电动车实施反补贴、反倾销措施,而巴西也可能对中国的产品展开反倾销调查。在最近几年,虽然不能说全球化已经逆转,但全球化确实展现出了许多新的特征。过去以WTO自由贸易为基础的体系,正在逐渐被强调安全性和分散化的新趋势所取代。因此,我们需要在未来,特别是未来一两年和今年下半年,对这方面保持高度警惕,以应对可能出现的负面影响。

据了解,摩根大通对中日市场进行了详尽的比较研究。例如,东证TOPIX指数在1994年达到高峰,而MSCI中国指数则在2021年触及顶点。经过对比分析,发现当前的MSCI中国指数所处的阶段与东证1997年二季度末时的状态颇为相似。然而,值得注意的是,MSCI中国的估值远低于东证在相应时期的水平。

回顾东证指数从1989年至2023年的表现,其经历了10次上涨和10次下跌的周期。其中,上涨周期的平均回报率为70%,而下跌周期的平均降幅为40%。有趣的是,这些业绩的波动与市场的涨跌趋势高度一致。虽然公司业绩并不是决定股票涨跌的唯一因素,但它对大势的影响却是显著的。刘鸣镝如是说到。

近年来,业绩表现突出的市场,如印度和日本,吸引了大量投资者的目光。特别是东京证券交易所对上市公司回购和分红政策的改革,进一步增加了投资者的回报。而在港股市场中,近期表现强劲的互联网板块也受益于回购力度的加大和业绩的显著改善,这使得回购和分红成为提升投资者回报的重要因素。

从资金配置的角度来看,刘鸣镝指出,外资对内地股票的配置比例相对较低。然而,随着业绩的逐步好转和资产价格的稳定,外资可能会增加对内地股票的配置。同时,公募基金在股票类资产上的配置比例也有所下降,从2021年四季度的28%降至当前的20.5%,这意味着未来还有增加配置的空间。

当前市场环境下,多个行业将受益,特别是材料、工业、IT等领域。不过,该机构也强调将更加关注各个行业的龙头企业。在宏观经济放缓的背景下,这些行业领头羊有望通过提高市占率来巩固其市场地位。此外,从日本市场的经验来看,以下四类股票在当前环境下可能具有超越大势的潜力:市占率能够稳定提升的企业、在细分市场赛道中保持领先的企业、性价比较高的出口企业以及AI相关企业。

接下来,摩根大通第二十届全球中国峰会将为中国经济及资本市场的发展提供宝贵见解和机遇。与会者将有机会深入剖析当前中国市场的动态和前景,分享各自领域的最新研究成果和实践经验。同时,峰会也将为中外投资者提供一个交流和合作的平台,促进国际资本与中国市场的深度融合。敬请期待。

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标签: 大通 摩根 中国经济 
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