助贷模式高度成熟，市场流动性充裕，互联网贷款监管落地……这一切促使消费金融行业在资金端的竞争进入新阶段。

分润模式就是在这样的背景下大热起来，推动市场资金进一步向少数头部平台集中。

然而，消金行业的核心还是在于资产端。在仅存的头部平台之间，分润模式拼到最后，还是要拼客群，而这主要取决于场景。

从蚂蚁、京东到乐信，都是自建消费场景的典范。多年来，在竞争激烈、变幻莫测的消金行业，它们一直都是绝对头部。

如今资金端的分润模式之争全面打响，接下来战争焦点将回到资产端的消费场景。

消金领域的新一轮淘汰赛现在进行时。

从重资本到轻资本

从最早的京东金融，到最近的蚂蚁金服、360金融，它们在名称上完成了从金融、金服到科技、数科的转变，也是这些巨头回归科技赛道的必然之举。

更名并不难，但在通往科技公司的路上，哪怕是头部平台，还要经历更多考验。

在未来相当长的一段时间里，如何在业务层面彻底实现从金融到科技的转变，如何将信用风险敞口降到最低，仍然是一项艰巨的挑战。

严格意义上，只有无需承担金融风险的收入，才能称得上科技收入；而只有科技收入占据主导的公司，才能称之为科技公司。

对于普遍以消金为主要业务的金融科技公司而言，推动助贷模式转型，从重资本的担保模式走向轻资本的分润模式，就成了强化科技属性的必然之举。

站在商业银行的角度，随着《商业银行互联网贷款管理暂行办法》的出台，做实自身核心风控责任刻不容缓，从担保模式转向分润模式也是大势所趋。

又是一场大洗牌。2017年以来，消费金融领域的强监管使得助贷成为主流，而助贷本身的高门槛，使得99%的玩家退出了市场。

当助贷业务从担保模式转向分润模式，其门槛进一步攀升，将使得仅存1%的玩家再来一场贴身肉搏，最终的剩者将寥寥无几。

从目前来看，除了蚂蚁集团、京东数科等巨头，在上市金融科技公司当中，乐信、360数科已经脱颖而出，拿到了新赛段的入场券。

以乐信为例，这家公司在2017年就开始试水分润模式。今年一季度，其分润模式下的助贷业务占比大约为26%，目前这一数字已经达到30%，计划到年底进一步提升至50%。

一个多赢的转变

分润模式之所以盛行，很大程度上是市场驱动的结果。

一方面，随着移动互联网的深度普及，用户的金融消费习惯发生重大变化，金融机构的获客渠道和风控模式不得不因时而变，迫切需要与金融科技公司加强合作。

另一方面要归因于流动性格局的变化。近年来，货币政策整体宽松，市场利率不断走低，推动越来越多金融机构参与到助贷业务中来，导致优质资产日渐稀缺。

如此一来，手握优质资产的金融科技平台获得了更多的话语权。为解决业务规模限制的问题，这些平台无法继续提供担保模式的助贷，而资金方为了获取优质资产，只能让步。

客观上，金融机构的这种让步，也是经过了对风险与收益的再次权衡。它们需要直接承担的风险更高了，但同时利润也大大增加。何况，在以往的担保模式中，并不能让商业银行真正实现风险隔离。

更重要的是，既然商业银行需要承担更多风险，就会倒逼它们主动加强风险管理，提高风控技术水平，将核心风控环节掌控在自己手中，这是监管乐于见到的情形。

鉴于当前资金面依然供过于求，分润模式对金融机构是挑战更是机会。尤其对中小金融机构而言，若能更早接受这一模式，则可以率先与头部金融科技平台建立深度连接，快速提升自身的风控能力，在同业竞争中占据先机。

对金融科技公司来说，此前它们需要向资金方缴纳相当于放款量5%-10%的保证金，其自有资金总量就成了助贷业务规模的天花板，于是成长空间与估值空间都被掐住了。

在分润模式之下，金融科技公司得以摆脱保证金带来的杠杆约束，充分发挥自己的获客导流和辅助风控等能力，并且成功将金融收入变成非金融收入。

虽然利润率也有所下降，但是业务稳定性增强，成长预期更加明朗，由此可以通过规模化经营实现以量补价。

终极较量在场景

不难看出，分润模式是一个更好的解决方案。

一个例子是，某股份行与某金融科技公司从2015年起就开展助贷业务合作。2018年，双方开始尝试分润模式，之后将业务规模提升了30%，该行的利润率则提升了1倍——在担保模式下，该行大概收取7-9%的资金成本，在分润模式下，可以获取16-18%的收益。

然而，分润模式给金融科技公司带来的挑战也是空前的。在该模式下，如果底层资产质量不佳，很可能导致大量资产无法过审，合作很难继续开展；又或者金融科技公司提供的辅助风控服务不过关，一旦给资金方带来大面积的亏损，将很快在市场上名声扫地。

在分润时代，金融科技公司要么掌控优质的资产，要么拥有强大的风控技术，否则将无法在市场上立足。这对于一些还在苦苦挣扎的中小平台来说，或许会是压倒骆驼的最后一根稻草。

那么，在新一轮的淘汰赛中，资产质量与风控技术，哪一个才是关键变量？

在新金融琅琊榜看来，风控技术的护城河是相对有限的，往往也是暂时的，最终能够拉开差距、决定格局的还是资产质量，而资产质量的核心在于人群，也就是消费场景。

从蚂蚁、京东到乐信，它们在市场上的强势地位，离不开多年来矢志不渝的场景建设。

这是因为，技术上的软肋，可以通过加大投入在短期内快速弥补，但场景建设是无法速成的，是一个高门槛、高投入且长期性的过程。

除了老资格的蚂蚁、京东，乐信同样如此，其旗下的分期乐是中国第一家分期电商平台，是互联网消费金融的重要开创者。2013年以来，虽然行业环境动荡多变，乐信始终坚持以分期乐为核心，不断加码场景建设。

去年4月，乐信CEO肖文杰提出将发力“新消费”的全新战略。如今，乐信形成了分期电商品牌“分期乐”、数字化全场景（线上+线下）分期消费品牌“乐花卡”、会员制服务品牌“乐卡”等为矩阵的新消费服务平台。最新数据显示，乐信用户量已经超过1亿。

可以预期的是，随着乐信的新消费战略全面发力，叠加分润模式的快速推进，将同时加宽这家公司在资产端与资金端的护城河，而这两方面的优势又将相互促进、彼此强化。

概言之，分润模式不过是消费金融的中场战事，而围绕场景/客群的资产端布局，才将是决定下半场格局的关键之战。