编者按：中国能源周第二天会议主题是“热点区域能源产业投资机会”美国星能国际公司董事长关林华就低油价下北美油气行业现状及投资机会为会议做主题发言，我们将相关内容做了简要整理，供读者参考。

关林华

美国星能国际公司董事长

美国星能国际公司董事长，拥有20多年油气行业工作经验，先后就职于中石油、雪佛龙、挪威石油公司，曾经担任挪威石油公司的亚洲技术公司总裁，挪威石油的战略经理、并购经理和工程师等。

今天和大家分享一下低油价下北美油气行业现状及投资机会。第一部分讲一下商业环境，第二部分是评论一下美国、墨西哥和加拿大。最后就是我所看到的投资机会。

在石油行业工作过二十几年，前十年做技术，后十几年有机会做并购和战略，还有公司管理。从我本人的角度讲，第一次认识到金融和资本的力量大概是在我读完EMBA之后。当时我逐渐认识到技术非常重要，尤其是把技术用到并购上，和并购结合起来，利用技术发现一些被低估的区块。当时也有机会参与领导了100多亿美元的购买和区块卖出。有几个项目自己比较自豪，我们2007年买过一个加拿大区块，用了不到20亿美元买了100%的股份，不到三年以23亿美元出售40%的股份，大家可以算一下，两三年的时间，不到20亿美元到23亿美元。2008年还参与了巴西的一个项目，不到28亿美元买入，油价比较高的时候卖出，两年左右的时间，大概以30亿美元出售40%的股份。做过几次这样的事情之后，发现技术还可以用在并购上。

朋友介绍认识金融和资本上做得很不错一位朋友，他2003年找到6000万美元的投资项目，2003年，油价三十几美元/桶，2011年，油价也就是100美元/桶。涨了两倍的情况下，他说可以有200倍左右的增长，大家说这个伙计是不是忽悠？没有一两个月，竟以120亿美元现金出售给澳大利亚的矿业公司。这个项目公布之后，令我特别的吃惊，第一次意识到技术并不是被低估的区块，加入和金融和资本结合之后，原来只有两倍的价格，可以放大到两百倍，那次的谈话奠定了2015年星能成立要做的事情。

我本人是在1996年到2000年的时候，当时在中石油工作的时候，主要做技术。2000年我有机会去美国上学，结识这George Mitchell先生。2001年，他把公司卖掉，并第一次认识到“页岩气革命”可能给世界带来翻天覆地的变化。他从80年代开始尝试这个东西，90年代末开始应用，最后比较成功。当时也遭受了较大的阻力。他到我们学校演讲时提到，“页岩气革命”会给世界带来革命性的变革，当时还没有意识到变革究竟有多大。从2005-2006年，再到2012年的时候，我有机会负责战略部门才认识到，他做的这个东西给世界带来翻天覆地的变化。

70年代，美国的石油产量不到70万桶/天。2005年到500万桶/天，今年的产量可能到1000万桶/天。中国今年有可能变成世界第一大原油进口国，美国愿意不愿意自己出钱在刮风下雨的时候给你站岗，保护费该怎么收？

假如说要是和大的趋势结合起来，你看到别人看不到的机会，可以有非常好的回报。耶鲁大学的博士生导师看到了页岩气革命之后，他和合作伙伴搞了一个公司。他的合作伙伴认识到一点，土地是一切财富之母，他圈地很厉害，基本把美国大部分页岩气圈定了。

开始圈地的时候，很多人认为这个人是一个傻瓜，知道下面可能有一些资源，但是没有能力开采出来，这个伙计可以给张支票，当地那些农场主觉得这个地方可以有人白送钱，传得特别快，他圈地的时候特别顺利。等页岩气开始起来的时候，大公司想进来的时候发现地已经没了。他从几十块钱到几百块钱买进，几万块钱的时候退出了。

还有一个故事让我感触颇深。这位朋友可以说是美国真正白手起家的人，他自己高中毕业的时候就去打工了，当时的理想是开一个凯迪拉克，他的个人资产高峰的时候是200亿美元。2016年他的个人资产损失上百亿美元。我去美国读书的时候，亲身经历页岩气行业的影响。这一行业造就了很多的亿万富翁的同时，也让很多亿万富翁消失了。2016年他的损失可能排在第一位，上百亿美元。

我想花几分钟时间讲一点之后的形势，现在的低油价是以前的高油价造成的。2012年我负责战略研究的时候，当时的油价是110美元/桶到120美元/桶，那个时候流行的观点是世界低油价的时代已经过去，高价时代已经来临了。大的投行、石油公司都是这样认为的。我们的CEO不大确定，花一些时间仔细研究一下，我们的高油价时代来了，低油价时代过去了。多年来石油还处在正常运转周期中，价格在110美元/桶到120美元/桶已经是高点了。根据我们对供求比例、投资、技术的需求，还有OPEC态度的分析，未来两年到三年油价就会回到正常。有一点没想到，即使在油价很低的时候，沙特的增长幅度也那么大。

整个石油行业从来没看到过单一的技术进步，从不到1000万桶/天降到500万桶/天再到1000万桶/天，技术的作用大概是行业以前没想到的。这是油气当量，2005年不过500万桶左右，2020年的时候，变成世界第一大油气生产国。

页岩气革命之后，不仅对很多公司的商业模式和战略，而且对整个国家的政治、经济都产生了影响。举个例子，以前美国是非常需要中东的，花了很多钱，将来没必要花钱维持海洋石油安全。同时对于商业模式也要重新考虑，对大的项目，LNG项目，像几百亿的项目，亚马尔的项目投资也是上百亿。

美国的油气产量升高之后，大部分用于出口，出口量还是增长很快的。技术进步是非常快的，大概是2014年到2017年，可以看到变化有多大，目前德州的产量是300万桶/天，年产量大约是1.5亿吨，未来几年的增量是2.5到3亿，超过中国的产量大。我们经过一段低油价之后，现在逐渐的开始复苏了。

我讲美国之前，讲一点中国的情况，我是1971年出生，我小的时候钱是很值钱的，10元人民币可以买很多东西。多年后，我们的GDP涨了很多，货币的发行速度不是很快，过去的万元户相当于的两三百万人民币。现在人民币还能值点钱，钱要是不花出去的话，七八十年代的一万人民币，扣除物价上涨的话，可能贬了两三百倍。个人和公司要是有能力配比一些海外资产，尤其美元的话，我觉得还是有一定的理由的。

我在美国待了十几年之后，对这个是切身体会，美国的商业环境、地质条件，对一些民营企业来说，风险确实比国内要小。美国的机会很多，但是并不是说很多地方都可以去，中国企业要去海上的话，还是要小心一点。

为什么不支持投资加拿大？我只给大家讲一个故事，2007年买过加拿大的一个项目，发现情况不对，两年后马上就给卖了。可以给大家看一下，加拿大的油价有那时有多离谱。2011-2012年的时候，国际油价是110-120美元/桶，该项目却卖了五六十亿美元。加拿大比中国还大，但人口很少，看具体项目的时候，也要非常小心。

看一下整个市场对油气的需求，从1960年开始到2016年底，基本是直线上升，只有八几年的时候，有过一段时间的降低，现在每年消费的增量是100多万桶/天，可以看到个趋势基本是直线。

现在世界人口达70多亿，有十多亿人连电都用不上，还有十几亿人用的电是间歇性的。你跟他谈再生能源，基本没有人听。而到2050年，世界人口将达100亿。2016年过完之后，觉得勘探成果是历史最差，发现2017年比2016年还差，没找到油的话，未来几年就没有产量了。前几年低油价，价值上万亿美元的项目被搁浅了，这代表着今后3-5年，500万桶/天到800万桶/天的产量没有了。

回顾中国发展之路：开始我们步行，之后可以骑自行车，使用化工产品，最后可以开摩托车，用油的地方越来越多。世界上有很多环保主义者，即使是环保主义者，他们也是离不开油气行业的，也没有人想真正的回归环保的生活状态。

综合所有因素，到二零二几年，我们有很大的一个缺口。油气这个行业很怪，即使1%-2%的过剩就会对整个油价产生非常大的影响。二零二几年的时候缺口有多大，油价就有多高。

我以前做技术的时候，认为技术很重要，可以用在很多地方，后来我给大家分享了那个例子，油价只有两倍左右增长的情况下，他把技术用、金融和资本发挥最大价值。

在高油价的时候，好多公司做了很多不应该的并购，以前市值十几亿美元，现在市值不到10%。我们可以做一些事，如何把市值提高。这是股权投资的项目，也是资本运作的项目。在美国待了很久之后才发现，没想到美国资源量有那么大，美国很多大公司有自己的技术公司，而很多中小公司没有自己的技术公司，很多废弃的老油田基本没做过水驱，资源开采的程度仅超过10%。

下面讲投资的情绪，在前几年高油价的时候，大量的钱买油气资产，现在可能很后悔，价值真的被严重低估。只有民营企业像华信这样才有机会走出去，当然也存在很多政治因素。2016年是并购年，2018年是复苏年。

石油是以美元计价，投资石油相当于投资美元，咱们看石油近百年的历程，基本十几年二十年一个周期，我们现在刚好在周期的底部，并且窗口不会很长。

第一个就是降税，35%降到21%。这一税率和很多地方的避税天堂有一比，很多公司会加大投入。另外一个角度，海外的资金，苹果公司在海外2400亿美元，现在税改之后可以直接收回百分之十几，有大批资金要往美国回流。这些回流的资金会寻找投资方式，油气行业和基础设施可以承载大资金。由于人口增长，还有其他原因，很多资金在找投资方式，同时美元已经进入上升的加息通道了，世界各地的主要经济体，欧盟的经济什么样，英国的、中国的、日本的，大量资金回流美国，经济窗口不会很长。各位所在的无论是国营企业、民营企业还是个人，都可以配置一些美元资金，是比较有益处的。上一个油气周期过去，在这个周期完之后，重新看的话，肯定会有很多新的传奇出现，我们所面临的机会非常多。