在创业板即将推出之际，建行江门市分行日前邀请了深圳证券交易所公司管理部副总监段亚林博士，就江门中小企业改制上市进行专题演讲。

    中小板与主板的上市标准一致

    段亚林表示，中小企业上市主要有两种途径，一是通过中小板上市，另外一个是通过即将退出的创业板上市。目前中小板上市与主板的上市 标准是一致的：股票已公开发行、公司股本总额不少于人民币5000万元、公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上、公司股本总额超过人民币四亿元的、 公开发行股份的比例为10%以上、公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载等等。

    目前，中小企业板整体业绩已经实现4年复合增长率超过30％，其上市的企业具备了较强的自主创新能力，在中小企业板246家上市 公司中，有92家拥有国家火炬或863计划项目，占上市公司总数的37％以上；拥有自主品牌、自主技术、自主专利等自主知识产权的企业有145家，占 59％。

    段亚林表示，江门中小企业如果想在中小板上市，可以跟以下中小板上市公司上市前三年主要财务指标平均值（见右表）进行对比，就可以知道自己的企业离中小企业板的距离有多远。

    创业板的特点

    2008年3月21日，中国证监会正式颁布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(征求意见稿)。2009年3月31日证监 会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》,办法自5月1日起实施。2009年6月5日，深交所发布《创业板股票上市规则》，规定7月1日开 始实施。种种迹象表明，创业板推出之日已不再遥远。

    段亚林表示，创业板其实是创新之板，它具备许多方面的特点，对鼓励中小企业上市融资、自主创新等将发挥重要作用。他详细讲解创业板的十大特点：

    特点一：降低准入门槛、宽严适度。为适应不同类型企业的特点，创业板设置两种定量业绩指标可供选择，同时，为区别于种子期、初创期的企业，要求发行人应当具备一定的盈利能力、成长性与规模。

    特点二：要求主业突出。创业企业规模小，且处于成长发展阶段，如果盲目多元化经营，业务范围过于分散，缺乏核心业务，既不利于有效 控制风险，也不利于形成核心竞争力。创业板要求发行人应当集中有限的资源主要经营一种业务，生产经营活动符合国家产业政策和环境保护政策，同时，募集资金 只能用于发展主营业务。

    特点三：取消对无形资产占比的限制，突出对自主创新的支持。与主板、中小板IPO规则相比，创业板已取消最近一期无形资产占净资产比例不高于20％的限制。

    特点四：对连续盈利以及主营业务、实际控制人与管理层变更的年限要求适当缩短，体现创业型企业特点。

    特点五：对发行人公司治理要求更高。

    特点六：简化报审环节。

    特点七：发行审核机构设置注重适应创业板企业数量多、创新型强的特点。

    特点八：强化保荐人的尽职调查和审慎推荐。

    特点九：以充分信息披露为核心，强化市场约束。

    特点十：建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度。

　　中小企业境内上市更优于境外上市

    对于许多中小企业来说，选择境内上市还是境外上市，也让他们颇为苦恼。对此，段亚林表示，以中小企业板为例，和许多境外市场如香港 创业板、纳斯达克、新加坡等相比，中国企业在这些市场IPO的平均市盈率倍数有较大差别，其中在中小企业板上市市盈率明显高于许多市场，相当于他们2-3 倍；另外，在换手率上也具有较大的优势。“平均发行市盈率较高，说明同样的收益和利润，可以更高的价格发行；而日均换手率代表了投资者对企业的关注度与投 资热情，换手率不足将对企业的再融资、股权激励以及股东与战略投资者的退出产生不利影响。”段亚林说道。(庄英业)

　　问题解答

    在会上，针对江门的中小企业对上市的种种疑惑，段亚林博士进行了详细解答。

    问：企业不缺钱是否就没必要上市？

    答：融资仅仅是资本市场为企业服务的一个功能，除融资效应外，还有品牌效应、人才效应、财富效应和规范约束效应、创新激励效应等；另外，资本市场可以为企业进行定价，从而为企业的下一步收购兼并、股权激励、风险投资退出奠定基础。

    问：国内上市标准是否高不可攀？

    答：新的IPO标准财务条件十分具体，能否上市、何时上市，预期明确；新标准采用“或”的标准，有利于适应不同类型的企业发行上市；新标准的明确，可以使企业更容易进行自我评估。

    问：发行上市是否需要长时间排队？

    答：发行时间取决于企业质地，从策划改制到上市，如进展顺利可以在半年左右完成；已经消除排队候审现象，从2008年的发审情况统计，从上报到发行平均79个工作日，基本实现了“百日上市”。

    问：上市成本——算“小账”还是算“大账”？

    答：中小企业板块106家上市公司发行费用平均为1676万元，占融资额的加权平均比例为仅为6%，远低于境外各主要市场，且占九 成以上的费用（承销费）是在发行成功后才支付；照章纳税、规范运作的企业上市后可以获得更大的回报，资本市场的增值定价功能将激励更多企业主动规范。

    问：IPO前可否通过私募引入战略投资者？

    答：国内已经取消了首次公开发行上市前12个月内不得增资扩股的有关规定。

    问：上市后是否容易丧失控制权？

    答：控制权是一个相对的概念，意味着股权分散化趋势与杠杆效应；公开发行比例并一定要很高，公开发行股份占发行后总股本的比例最低可以为25%，如果发行后股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。

    问：发审成功率是否很低？上市是否需要“公关”？

    答：发行上市“保荐制”，给予更多市场化选择空间，企业与中介机构秉承商业化多赢的合作原则；发审委及其公开制度，增强了透明度， 使企业上市成功率更多地取决于企业自身素质；2004年一次通过发审会的比例为67%，2006年新老划断恢复首发后，64家企业提出IPO申请，通过率 为85%；如果发行申请未获得核准，在证监会作出不予核准决定之日起6个月后，企业可再次提出股票发行申请。

    问：上市会不会捆住企业的手脚？

    答：监管是为了促进企业规范发展,规范的企业不会担心被监管；中小企业上市的过程，也是企业梳理家底、明确发展方向、完善公司治理、夯实基础管理、转换经营机制、实现规范运作的过程。