来源：Wind资讯综合自新华社、证券时报网、第一创业研究、海清FICC频道、郭磊宏观茶座等

新华社新发了一篇稿件《中国经济华丽“转弯”：挖掘机指数走出U型曲线》，通过“挖掘机指数”这么个指标变化告诉大家，中国宏观经济已经从过热、降温、企稳发展到换挡、提质。

那么问题来了，怎么就能从这个“挖掘机指数”看出来中国经济华丽转弯了呢？

新华社的稿件中说：

五年来，挖掘机的施工时间形成了一条明显的U形曲线：2014年6月，大挖掘机的平均开工时间76.03小时，2015年6月开工时间72.9小时，2016年6月88.7小时，2017年6月达到113.35小时，同比增长28%。

2013年2月，小挖掘机平均每月开工时间是55.65小时；2014年2月到2016年2月，开工时间都在50小时上下徘徊；2016年2月仅为52.85小时，但2017年2月达到72.82小时，同比增长达38%。

新华社指出，春江水暖“机”先知，五年来，从开工下降低迷，到触底反弹，再到浴火重生的“一跃”，不会说话的数据，用无言的方式给出了一份五年来中国经济新常态下的成绩单。

新华社还解释道，大型挖掘机主要是用于煤矿、铁矿等矿山。挖掘机开工率高，反映对于基础原材料的市场需求明显增长。挖掘机开工率起来之后的几个月，与基础原材料加工相关的其他种类工程机械开工率会随之上升。

 

小型挖掘机，主要应用于新农村建设、市政工程等领域。小型挖掘机开工率高，反映出基础设施、房地产等领域建设的提速。

事实上，工程机械行业是国民经济最重要的行业之一，是典型的强周期行业，也是资金密集、技术密集型行业。值得注意的是，新增信贷数据大幅增长、挖掘机销量大幅增长的现象，在2008年到2011年这个阶段表现较为明显。

图片来源：证券时报网 

中国工程机械工业协会统计数据显示，今年1月至7月纳入分会统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品82725台，同比涨幅101.3%，远超去年全年销量。长城证券预计，全年销量在11万台至12万台，同比涨幅在50%以上。

第一创业证券研报指出，工程机械行业的下游需求主要包括房地产和基建，挖掘机产销量的大幅提高主要基于以下几点原因：

1）下游房地产投资仍旧处于较高水平；

2）基建增速维持16%-18%左右的较高增速；

3）工程机械行业上一波的大规模扩产在2007-2009年左右，至今已过去8-10年，挖掘机的折旧已陆续到期，更新换代的需求较高，因此2017年工程机械行业将持续回暖。

第一创业指出，房地产投资增速预计将在三、四季度开始缓步下行，而基建投资预计将在PPP和“一带一路”的协同拉动下将维持稳步增长。

图片来源：第一创业研究

不过，市场观察人士刘晓博指出，挖掘机指数的高度有效，说明了我们经济仍然在旧周期里轮回。这个指数如果一直有用，意味着中国经济没有完成转型，仍然是低效的、靠地方政府和国企投资拉动的。早日告别“挖掘机指数”，才是中国经济发展的方向和希望所在。

除了“挖掘机指数”这一先行指标，另一项官方数据也佐证了宏观经济复苏的趋势。

据国家统计局9月30日公布的数据显示，中国9月官方制造业PMI 52.4，预期 51.6，前值 51.7。制造业PMI已经连续14个月高于50，连续12个月保持在51上方。

9月官方非制造业PMI 55.4，远超前值 53.4，为2014年6月以来的最高点。

 图片来源：国家统计局

统计局高级统计师赵庆河点评称，生产指数和新订单指数为54.7%和54.8%，分别比上月上升0.6和1.7个百分点，均为近年来高点，且新订单指数年内首次超过生产指数，供需关系更趋于平衡；国内外市场需求改善，进出口稳步增长；产业结构持续优化，装备制造业和高技术制造业PMI为53.3%和52.9%，增速双双加快；而反映原材料价格上涨的企业比重超过四成，主要原材料购进价格指数升至68.4%，中下游行业担忧成本压力进一步加大。

分企业规模看，大、中型企业PMI为53.8%和51.1%，分别比上月上升1.0和0.1个百分点，均位于扩张区间；小型企业PMI为49.4%，比上月回升0.3个百分点。

兴业研究分析称，生产方面，企业为预防10月重大会议期间及采暖季限产而加快生产。需求方面，新出口反弹而进口回落，表明9月需求的反弹主要是由外需贡献的，而内需总体维持走弱态势。在环保控产的背景下，总供给和总需求仍维持紧平衡的状态。

广发证券首席宏观分析师郭磊指出，大企业景气度明显偏好，与行业集中度的上升，以及其受环保影响相对较小有关；订单偏强的情况下产成品库存指数显著偏弱，与经济进入库存周期下降期有关；企业生产经营活动预期仍在相对高位。

九州证券全球首席经济学家邓海清则点评称，总体上，9月PMI数据反映出经济呈现出“高外需+高内需+低库存”的最佳组合，对经济形成一定的支撑。

不过，9月财新中国制造业PMI录得51.0，不及预期，低于8月0.6个百分点，终结此前连续三个月的上升趋势，显示制造业扩张速度继续放缓。

财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，9月制造业继续向好，扩张速度略有放缓。三季度经济表现平稳，但上游成本压力凸显，将不利于企业盈利持续改善。

9月财新制造业PMI分项数据中，产出增速降至6月以来最低点，新订单增速降至三个月来最低；投入和产出价格指数继续攀升，双双刷新年内高位；产成品库存和采购库存指数均下跌至收缩区间，产成品库存指数已经连续第4个月下跌。由于原料成本上涨，9月制造业企业平均成本负担大幅加速上升，为九个月来最显著。

官方与财新制造业PMI走势背离，这已经不是头一遭了。

国泰君安证券固定收益覃汉研究团队指出，在经济的底部，财新PMI往往更差，而稳增长推动后，大型国有企业受益更快，官方PMI领先反弹，这样便造就了所谓的“双背离”。这种情况下，应更重视官方数据。未来，“双背离”的现象可能随着经济高点回落，官方PMI下行而告终。

九州证券指出，统计局与财新PMI方向相反，同时经济数据“软硬”分离。8月工业增加值数据与制造业PMI明显背离，9月经济是否回升需要工业增加值的验证。具体而言，8月制造业PMI 51.7较7月出现明显回升，但是8月工业增加值却大幅不及预期，呈现断崖式下跌的情况，究其原因，可能在于环保去产能，使得经济预期过于乐观，但是实际中却呈现了价涨量缩的情况，从而导致了两者的背离。由于环保政策对经济形成了一定的短期扰动，9月经济是否如PMI走势一样大幅回升，有待工业增加值数据的进一步验证。

如果9月经济确实回暖，一个猜测是限产政策出现了放松，供需格局中供给短缺的情况得到好转，这也与9月以来大宗商品价格的大幅回落相符。我们在之前的报告中提到，6月以来，环保过度去产能、供给侧改革有可能导致供给有可能转变至“短缺”的情况，这将会对经济的形成一定的拖累。但我们观察到，9月之后大宗商品的价格已经出现大幅回落的局面，有可能环保政策的过度执行情况已经得到好转，从而使得“被压抑供给”得到恢复，在“需求下有底”的情况下，经济出现了一定的好转。

广发证券首席宏观分析师郭磊则指出，中国9月经济可能再度走强。郭磊称，当前经济数据主要受四个因素影响：基数、财政、出口、限产。

基数8月、11月两个月最高，9月最低，而财政支出在9月大概率出现了改善，出口可能继续呈现出季末上冲的特点，而限产对于工业数据的短期影响可能会8月、11月边际较大，9月缓和。

图片来源：郭磊宏观茶座

郭磊预计，GDP增速可能会从一二季度的6.9回落至三季度的6.8和四季度的6.7。三季度经济已经处于温和放缓之中，以7-8月来看，消费增速10.2%、投资增速5.2%、出口增速6.2%均低于Q1和Q2，即使考虑到9月可能会出现的一定程度的反弹，三驾马车仍处于缓慢放缓之中。

世界银行4日在马来西亚吉隆坡发布《东亚与太平洋地区经济半年报》，预测中国今年的经济增长超过预期，6.7%的速度将与去年持平。

报告说，由于中国经济由投资驱动转向内部消费驱动的再平衡过程将持续，经济增长可能在2018年到2019年放缓至6.4%和6.3%。但报告同时指出，中国持续的国企改革可以改善经济发展预期。

这是继国际货币基金组织后，又一主要国际机构上调中国今明两年经济增长预期。除此之外，花旗银行也将中国三、四季度经济增速预期，分别从此前的6.5%和6.4%上调至6.7%和6.6%，2017年全年GDP增速预测值也从6.6%调高至6.8%。渣打银行则预计中国有望实现2010年以来首次加速增长。

东盟与中日韩（10+3）宏观经济研究室（AMRO）表示，中国经济2017年全年增长预计可达6.8%，2018年将继续保持强劲增长态势。

ARMO还指出，金融和企业部门去杠杆带来的冲击、房地产市场放缓，美联储货币政策正常化的不确定性等，将成为中国经济发展面临的不利因素。当前，中国需进一步加快国企结构调整，采取有效措施化解矿业、房地产等薄弱部门的债务风险，实施积极的流动性管理并适时微调，加强金融监管，维持宏观经济金融稳定。

巴克莱则预计，在今年一二季度（分别为7.3%和6.9%）的强劲超预期增长后，中国经济增长已经见顶。随着信贷的下滑、房地产的疲软，未来几个季度经济指标将会减弱；服务行业仍将是经济增长的关键驱动力。预计今年三、四季度中国经济增速分别为6.5%和6.3%，全年增长6.8%。2018年中国经济增速则将放缓至6.4%。

巴克莱同时还指出，全球经济的复苏仍在加速，主要发达国家或地区带动全球经济扩张：美国增长态势依然将保持在2%左右，欧洲和日本表现更好，其他新兴经济体则正在迎头赶上。