来源：银行联合信息网

2016年是票据市场极不平凡的一年。年初票据风险案件频发，监管部门纷纷出台新政，从提示票据风险到要求自查、再到促进电票发展以杜绝纸票业务风险，票据市场受到一定的冲击，但是总体上看2016年票据市场仍保持平稳发展。12月份上海票据交易所正式开业，标志着票据市场进入标准化场内交易的新篇章，并带来了票据交易模式、盈利模式及票据风险的改变，为票据业务创新提供了成长环境。纵观2016年票据市场，有问题、有亮点、有改革；展望2017年票据市场，有期待、有发展、有创新。

（一）2016年票据市场回顾

1、总体交易情况

2016年受经济下行压力增大、票据监管趋严、金融行业“去杠杆”等因素的影响，票据市场略有回落。前三季度，企业累计签发商业汇票13.6万亿元，同比下降18.1%；金融机构累计贴现70.2万亿元，同比下降6.7%。票据承兑方面，首次出现大幅下降，说明实体经济有效资金需求不足，经济增速仍处于寻底阶段；贴现方面，票据交易量首次出现负增长，说明市场风险提高，金融机构交易意愿下降。与纸票相比，电票业务发展较快，电票占比越来越高。

2、票据市场利率

2016年票据市场资金化特征显著，票据利率自年初春节高点一路走低，至8月份达到最低，之后开始回升，月底超过一季度利率在高位徘徊，年初年尾波动较大。票据利率走势情况，表明票据资金化趋势越来越显著，票据利率波动较大的两个时间段分别为：一是春节前备付金等导致市场资金稀缺，二是年末债券市场“钱荒2.0”，二者均为资金因素。随着票据利率的快速下降以及利差水平持续收窄，获利空间不断压缩，市场整体盈利水平有所下降。

（二）2017年票据市场展望

1、2017年的资金利率水平上行

预计明年货币政策中性偏紧，所以2017年的资金利率水平将毫无疑问出现明显的上行，货币市场的资金成本将出现稳定而持续的上涨，直到符合央行预期，由于央行大部分通过公开市场调控手段来达成该目的，因此在此期间，不同期限的资金之间的价格差异空间将比正常情况下显得狭窄，并且短期资金会出现较大幅及较高频的波动。因此从票据业务所对应的资金成本方面来看，明年票据业务的持票成本及错配成本均将高于今年。

2、2017年票据利率或将呈现先回落后上升的趋势

2017年年初，除了资管及代持方式没有其他的出表途径，银行对票据资产的需求将较明显小于往年。在偏紧货币政策下，银行对票据的刚性需求可以理解为票据利率上行路上的刹车板，一旦刹车板磨完消失，则票据将不得不面对持有成本问题及与其他资产间的相互竞争问题，而开始出现明显的上升通道。初步看来，明年一季度中票据利率将出现一定幅度的回落，之后在年中附近，刚需差不多消耗完毕之后开始出现上行波段。下半年货币市场的加息压力会增大，也因此市场的资金成本在7月的回落空间有限，利率债会受到影响出现一定幅度上行而影响到市场中长短资金成本再度持续稳增，票据也会在一定程度上受到影响，7、8月出现小幅回落后在三季度末大概率还会有一轮涨幅，之后四季度银行间市场的杠杆率及错配比总体来看较今年年末应该会有很大的改善，无论央行是否加息，市场的预期波动会比今年年末更加平稳，市场再次出现流动性问题的概率不会非常大，票据利率较第三季度末价格会出现小幅会落后稳步上升，直到过年。

3、票据市场格局将发生改变

刘枫老师认为：明年的票据市场格局将较今年在分层上出现更加明显的变化：

（1）主流的直贴行将从小微金融机构（中介带行）为主转变为国股银行（网点营销）为主；

（2）市场主要的坐市行将以利率研究能力较强的银行为主，并且尤以能做票据资管的银行较占优势（目前能大量灵活做票据资管的银行为部分股份制以及各类中小型城商行），与之前几年的某几家股份制银行独大的局面出现非常明显的不同；

（3）离开传统的消规模业务模式之后，交易中对“桥”的需求将出现改变，从原来的主流的银行对银行之间的转贴现型搭桥逐渐转变为资管类搭桥，与非银机构之间的合作将越来越密切；

（4）市场主要的资金方也将出现改变，原先票据交易的资金终端大部分来自于国有银行，但今后市场资金方构成将变的越来越复杂繁多，除了原来的银行资金，也将会有非银机构的资金进来参与；

（5）市场参与者基数发生扩张，市场对票据的需求将越来越与其收益率相关，而不只是以前单纯的“填信贷规模”及“坐市错配”驱动，其持有到期价值也会较之前变得更为凸显，如商票这类流动性一般但是收益率较高的资产或将在非银机构参与者中变得更受欢迎，且其在市场的质押式融资成本及质押比例都将明显好于信用债，因此值得关注。