江西财经大学九银票据研究院发布最新报告:

日前，江西财经大学九银票据研究院发布了《票据市场2016年回顾及2017年展望报告》。报告认为，2016年受国内经济增速放缓、金融风险事件频发、监管趋严以及金融行业“去杠杆”等因素影响，票据市场交易略有回落，但总体仍保持平稳发展。

纸票电子化获历史性突破报告认为，2016年，面对传统票据业务模式经营利差不断收窄、风险事件频发以及监管趋严的现实情况，各类经营机构积极探索票据业务创新并取得了阶段性成果。

一是纸票电子化取得历史性突破。去年12月8日，由中国人民银行筹建的具有全国性质的上海票据交易所正式成立，这是中国票据发展史上具有里程碑意义的事件，标志着票据业务迈入全面电子化、参与主体多元化、交易集中化的新时代，必将对中国票据市场、货币市场乃至整个金融市场发展产生深远的影响。同时，京津冀协同票据交易中心、武汉票据交易中心、前海票交平台等区域性、地方性交易平台纷纷成立，为纸票电子化、票据标准化添砖加瓦。

二是票据资产证券化(ABS)初步尝试。去年3月29日，全国首单基于票据收益权发行的资产证券化产品——华泰资管——江苏银行“融元1号专项资产支持计划”成功发行，标志着中国票据业务“证券化”之门正式开启。另外，票据资产管理等产品不断趋于成熟并创新发展。

三是电子票据业务得到迅猛发展。2016年前三季度，电子商业汇票系统累计承兑6.14万亿元，同比增长53.7%，累计转贴现42.8万亿元，同比大幅增加了1.7倍，电子票据在票据整体承兑和贴现业务中的比重已达半壁江山。

整体活跃但交易略有回落报告显示，去年票据市场整体保持活跃但交易略有回落。2016年前三季度，企业累计签发商业汇票13.6万亿元，同比下降18.1%；去年三季度末，商业汇票未到期金额9.5万亿元，同比减少10.7%。这是新世纪以来承兑环节首次出现大幅下降，说明实体经济有效资金需求不足，经济增速仍处于探底阶段。去年前三季度，金融机构累计贴现70.2万亿元，同比下降6.7%，票据交易量首次出现负增长，说明市场风险提高，金融机构交易意愿下降。其中，电子商业汇票占比过半，达到60.9%，同比大幅提升40个百分点，电票占比提升较快。到去年三季度末，贴现余额5.7万亿元，同比增长32.5%，呈逐月上升趋势，占各项贷款比重为5.5%，同比上升0.8个百分点，表明整体信用环境不佳，银行不良率上升导致出现惜贷情绪。

报告认为，2016年票据市场资金化特征显著，票据利率整体呈现稳中趋降走势，但在年初年尾波动较大。去年国内货币政策总体保持稳健，一改前期多次降准降息“大水漫灌”的刺激方式，但仍通过“MLF＋逆回购”公开市场操作模式，向市场累计注入约2万亿元流动性，维持市场资金面相对宽松。自去年春节期间票据利率从高点一路走低，往年在季末、月末等信贷重要时点出现起伏的现象并不明显。同时，票据资金化趋势越来越显著，票据利率波动较大的两个时间段(春节前备付金和年末债券市场“钱荒”)均为资金因素。报告称，随着票据利率的快速下降以及利差水平持续收窄，获利空间不断压缩，市场整体盈利水平有所下降。票据业务总量将适当减少

针对2017年票据市场，该报告认为，票据市场业务总量预计延续适当减少趋势，结构有所调整，交易活跃度进一步优化。

报告认为，从供给端看，票据交易量与GDP正相关程度很高。2017年国内经济增速仍将保持中高速平稳态势，预计增长6.5%——6.7%，略低于2016年增速，实体经济有效资金需求延续低迷状态。从需求端看，当前国内经济不佳，整体信用环境持续严峻，银行不良资产居高不下，贷款意愿下降，票据业务代替流动性贷款趋势明显。2016年票据承兑余额和贴现余额合计15万亿元，短期贷款余额30万亿元，占比已经达到一般且有不断提高的趋势。承兑量和承兑余额预计在今年上半年仍延续下降趋势或同比少增，下半年随着经济企稳回暖有所回升，同时，银行受实体信贷需求不旺及自身放贷意愿下降影响，将通过增加票据贴现余额来支撑规模。

从交易方式看，报告称，电票将占到绝对比重。按照《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》要求，2017年1月1日起，单张出票金额在300万元以上的商业汇票，必须全部通过电票系统办理，纸票交易逐渐退出市场舞台。

从交易主体看，报告认为，上海票据交易所上线第一批名单只有43家金融机构，且以大中型机构为主。《票据交易管理办法》显示，直贴行将承担更为显著的背书责任，中小银行为提高票据流动性需要进行增信，说明参与主体将按照规模、信用等指标进行市场分层，大中型银行更具优势，以往相当部分直贴市场被中介机构所影响的局面将有所改善，直贴量会下降，市场活跃度将趋于理性，周转速度有所回落，转贴现量将延续适当减少趋势。

从交易品种看，报告认为，票据资金化趋势越来越显著，在信贷需求相对充裕、资金相对偏紧的背景下，资金业务将备受市场青睐。同时，由于市场环境和票据定位的改变，票据规模和资金业务在银行机构间可能会出现差异化调整。

报告认为，票据利率主要取决于银行信贷规模和市场资金两方面因素。随着我国经济进入新常态，经济结构优化调整加速，经济增速不断放缓，实体信贷需求不旺，信贷规模对票据利率的影响已明显下降，市场流动性情况成为制约票据利率的主要因素。

报告显示，2017年中国经济仍将处于筑底徘徊阶段，货币政策保持稳健中性，适时可能采取降准政策，但同时肩负“人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”目标，降息可能性不大，预计为稳中偏紧。随着全球贸易保护主义兴起，国际产业转移，对外进出口短期难有起色，美元加息预期致人民币贬值压力加大，外汇占款或将延续减少趋势，央行通过公开市场操作投放流动性，货币投放模式由长期资金转为短期资金，市场不稳定性有所提升；银行资金来源减少以及理财价格竞争，银行资金成本不断上升。因此，2017年市场资金面将整体维持平稳，票据利率易上难下，利率的起伏在不同阶段、不同时点将显著加大，这既受国内外政策窗口的影响，也受国内资金投放总量、投向、投放时间以及与国际资金博弈的影响。

报告还表示，当前我国正处于金融“加速深化期”，金融市场层次不断丰富，不同类型市场间、不同层次市场间的连通性增强，金融机构业务合作加强，票据业务在跨市场合作和业务创新中的运作模式日益多样，适时引进信托、证券、基金、保险、资产管理公司以及企业、个人以合适的方式进入票据市场，丰富市场经营主体，加快跨市场合作创新，促进票据市场不断涌现更多的跨专业和跨产品的组合产品，以及资产业务与中间业务相融合的综合服务产品。

报告认为，目前票据资产证券化虽已迈出第一步，但仍处在摸索尝试阶段，离市场化、规模化还有很大距离；票据资产管理发展较为迅猛，但模式单一、流动性差，为摆脱信贷规模和资本占用的约束，提高收益，银行将在现有产品基础上加快创新步伐，探索更多类型票据产品模式，提升运作效率，减少中间环节，增加票据业务综合收益。随着近年来金融脱媒化和利率市场化改革进程的不断加快，票据市场竞争日益激烈，票据市场利率波动更趋频繁，经营主体在票据业务经营中规避利率风险和信贷规模调节风险的业务需求增加，为票据衍生产品推出提供了良机，预计票据衍生产品包括掉期、远期、期权等产品创新将加快步伐。

关于今年票据市场发展，报告认为票据风险形势不容乐观，风险管理难度加大。

一是信用风险总体可控。2017年，我国经济将保持平稳增长，信用风险已得到一定程度释放，整体信用环境预计不会进一步迅速恶化，但经济仍处于底部徘徊，短期难有大幅改善。

二是市场风险管理难度增加。一方面，受到利率市场化推进、资本市场挤压、货币投放路径改变等因素的影响，票据业务资金成本不断抬高。另一方面，除了受信贷规模调整、资金供给因素以外，经济资本约束、流动性管理、跨市场波动传导影响增强，票据利率波动频率和幅度将增强，市场风险影响因素叠加，银行机构错配和杠杆力度短期难降，利率风险应高度重视。

三是合规风险有所缓释。2016年金融风险事件频发，监管政策频出，票据市场经历了内外部集中性、反复性、深入性检查风潮，随着监管政策的陆续出台和落地，票据业务逐渐回归本源，合规风险矛盾将有所缓和。

四是操作风险相对可控，道德风险依然存在。2017年电票交易将占主导地位，票据交易所促进纸票电子化，交易周转保持平稳，操作风险总体可控，但道德风险不容小觑，尤其是票交所全部功能逐步实现后，对票据中介、中小经营机构的防控任务艰巨。今年要注重预防欺诈风险，力争避免将票据风险通过交易形式向金融机构渗透和扩散。

实际上，针对票据业务发展，监管层一直予以高度重视，监管政策频出。2015年12月31日，《中国银监会办公厅关于票据业务风险提示的通知》出台，主要列举了七大违规问题，还指出了两项禁止事项，包括不得办理无真实贸易背景的票据业务以及机构和员工不得参与各类票据中介和资金掮客活动，严禁携带凭证、印章等到异地办理票据业务。

2016年4月27日，中国人民银行和银监会共同发布了《关于加强票据业务监管促进票据市场健康发展的通知》，要求严格贸易背景真实性审查，严格规范同业账户管理，有效防范和控制票据业务风险，促进票据市场健康有序发展。

2016年9月7日，中国人民银行下发《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》，明确2017年1月1日起，单张出票金额在300万元以上的商业汇票必须全部通过电票系统办理；自2018年1月1日起，原则上单张出票金额在100万元以上的商业汇票必须全部通过电票办理。电票交易主体扩大到全银行间市场，自2016年9月1日起，除银行业金融机构和财务公司以外的、作为银行间债券市场交易主体的其他金融机构，可以通过银行业金融机构代理加入电票系统，开展电票转贴现(含买断式和回购式)、提示付款等规定业务。整体市场交易活跃度因此大幅提升、市场容量也大幅增加。

2016年11月2日，中国人民银行办公厅发布了《关于做好票据交易平台接入准备工作的通知》，明确了票交所的分期内容及测试安排。

2016年12月8日，中国人民银行《票据交易管理办法》对外发布，对票据交易规则予以明确，促进票据市场健康发展。

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