业内人士向中国证券报记者表示，已出现银行委外资金赎回基金的情况，虽然规模尚小，但若债市继续走熊，不排除更大规模赎回的可能。而除了赎回潮的隐忧外，银行委外资金对债市的谨慎态度，可能将会击碎部分基金公司借定制债基热做大规模的梦想。
来源：《中国证券报》记者 李良、21世纪经济报道 记者 杨晓宴
导读：业内人士向中国证券报记者表示，已出现银行委外资金赎回基金的情况，虽然规模尚小，但若债市继续走熊，不排除更大规模赎回的可能。而除了赎回潮的隐忧外，银行委外资金对债市的谨慎态度，可能将会击碎部分基金公司借定制债基热做大规模的梦想。21世纪经济报报道记者亦亲眼见证由于产品净值跌破1，管理人方面想要和委托行资管领导见面而不得的情景。多家银行资管人士均透露，其委外账户中已出现净值跌破1的。对此，刘刚领表示，如果产品建立时间较短，特别是今年8-9月建仓的，目前账户浮亏是大概率事件。明年部分管理人委外业绩不达标的情况将会增多，这很可能会引发一轮委外减少、规模收缩和收益率波动的负反馈。
银行委外出现赎回 定制债基“钱途”变“险途”
债券市场近乎恐慌性下跌，让此前各路借道杀入债市的银行委外资金伤痕累累，这也令承接银行委外而风光无限的公募定制债基前景骤然生变。业内人士昨日向中国证券报记者表示，已出现银行委外资金赎回基金的情况，虽然规模尚小，但若债市继续走熊，不排除更大规模赎回的可能。而除了赎回潮的隐忧外，银行委外资金对债市的谨慎态度，可能将会击碎部分基金公司借定制债基热做大规模的梦想。Wind数据显示，截至12月13日，今年以来新成立的债券型基金首募额高达4350亿元，而粗略估算，明显为机构量身定做的债基规模就接近2000亿元，成为部分基金公司新的“钱袋子”。若明年银行委外资金另寻出路，定制债基势必降温，对于一些寄望“弯道超车”的中小基金公司来说，这显然是一个不小的利空。定制债基并不是一个基金产品类型，而是业内对部分为机构量身定做的基金的俗称。这类基金的特点在于发行时间非常短，往往几天之内就募集完成，但单只基金首募金额却十分巨大，而最重要的特色则是基金持有人户数极少，满足成立要求后就关闭申购。在今年银行委外资金需求量巨大的背景下，许多新成立的债基就呈现出明显的定制基金特色。记者通过Wind数据统计后发现，银行系基金公司中，今年以来定制基金的发展非常迅猛。如工银瑞信、建信和中银等，今年这些公司旗下均出现带有明显定制痕迹的巨无霸基金产品，单只基金首募规模动辄两三百亿元，发行时间远低于普通基金产品。而非银行系中，也不乏呈现明显定制基金痕迹的新基金产品，单只基金首募规模虽然不如银行系那么可观，但在数量众多的背景下，整体规模也相当可观。不过，近期在债市大幅度下跌的背景下，依托银行委外资金快速发展的定制债基，前景蒙上了一层阴影。上海某基金公司固定收益总监向记者表示，近期已经有部分银行委外资金赎回基金的情况，虽然规模并不大，但这却引起了公募基金行业的高度紧张。如果债市进一步下跌，银行的态度趋于悲观，那么将会有更多的委外资金流出，这有可能会让很多定制债基无法存续，也会让基金公司下一步的定制基金扩张计划受阻。在警示定制基金前途艰险的同时，基金经理们也非常警惕债市走入“慢熊”的可能。上海某私募基金的投资经理向记者表示，虽然债市已经出现持续性下跌，但从业内氛围来看，对明年经济或将再度下滑、收益率不会大幅上行的预期依然很高，这并不是一个好的现象。不过，一旦市场击破大家的心理预期，则有可能再度出现债市下行的格局，从而将债券市场真正拖入一个相对较长的熊市之中，这无论是对于银行委外资金的投向，还是对于定制基金都非常不利。不过，虽然银行委外资金或将对债市更加谨慎，但债基的基金经理似乎也并不认同银行委外资金会因此流入A股市场的观点。一位基金经理认为，银行委外资金追求的是低风险的固定收益率，对接A股市场的一般是配资业务的优先级，但配资业务已经被明令禁止，银行委外资金目前尚无合理流入A股市场的渠道。相关新闻——银行理财年末收益倒挂发行明年委外需求或减少
来源：21世纪经济报道 记者 杨晓宴 上海报道
根据DM报价系统，同业银行非保本理财3个月期限（跨年），收益率普遍升至4%以上，甚至高达4.5%。也就是说，差不多一个月时间，同业理财价格上涨超过50bp。横向来看，高于个人理财发行利率。“按着这个成本去发行理财产品，和四季度绝大部分的资产配置，包括自己投债券和委外，都是倒挂的。”天津银行资产管理部负责人刘刚领向21世纪经济报道记者表示：“之所以银行可以这么做，完全是靠前两年的高收益债券和非标在支撑。”再来看同业拆借，“价格美丽”的门槛正不断提高。近期一年期SHIBOR（上海银行间同业拆借利率）接近3.25%。各银行同业存单报价3.5%以上的非常普遍，高的甚至已超过4%。11月以来，更有单日资金拆借利率上涨几十个bp的情况，而平时单日几个bp的涨跌都已属“大波动”。12月上旬，利率债市场发生巨幅波动。10年期国债利率从2.7%攀升至3.1%，40个bp的涨幅仅花了一个半月时间。仅从市场感受来看，从“资产荒”到“资金荒”，究竟发生了什么？“这波债市跌得又快又猛，如果说今年少有机构同时抓住了4月和11月反弹行情，最近跌的也逃不了。”有华北券商资管机构部人士表示。21世纪经济报报道记者亦亲眼见证由于产品净值跌破1，管理人方面想要和委托行资管领导见面而不得的情景。多家银行资管人士均透露，其委外账户中已出现净值跌破1的。对此，刘刚领表示，如果产品建立时间较短，特别是今年8-9月建仓的，目前账户浮亏是大概率事件。有私募基金管理人反映，产品到期并达到业绩基准的账户，银行不续做赎回，而未达基准的反而续做了。“这和银行迫切降规模可能有关系。”该管理人机构人士分析称。“我们做完业绩评估之后，达不到业绩基准的肯定会先退出，假设说业绩基准是5%，不可能让做到7%-8%的先退出却留着做到3%-4%的。”刘刚领表示，由于委外产品可以在资产中做相应配置，虽然业绩不达标，或未能覆盖发行成本，但终究可以调整。但如果碰到业绩浮亏的，只要流动性尚能支持，还会观察一段时间，并不会马上赎回。在刘刚领看来，明年部分管理人委外业绩不达标的情况将会增多，这很可能会引发一轮委外减少、规模收缩和收益率波动的负反馈。“我们有一个很明显的感受，今年前10个月，操作模式都是资产先投了，再发行产品；到10月之后，就变成发行产品，资金到了之后再投资产。为什么发生这么大的变化，就是因为市场上的资金杠杆太高，错配太多，累计到一定程度，正反馈向负反馈演变。” 刘刚领表示。就“负反馈”路径，刘解释称，若委外收益覆盖不了发行成本，作为应对，银行会减少发行，预计明年整个同业理财市场规模将会缩小，继而委外需求减少，货币和债券市场的供给资金减少，债券收益率上行，委外市值进一步承压。但由于同业理财期限错配较多，出于流动性管理，部分资金到期必须续上，同业理财的价格波动在“负反馈”过程中可能会更加剧烈。
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