新近公布的一批中国经济数据全面回落，市场对中国经济下滑的担忧重燃。与此同时，市场对联储加息的预期升温，近期人民币对美元明显走低。西方分析人士预计，若人民币走弱、美元走强的趋势势不可挡，今年年初中国激发的市场避险情绪——“中国恐慌”交易将卷土重来。

上周六国家统计局公布的4月中国工业增加值、社会消费品零售和固定资产投资全线回落，均不及预期。彭博新闻社的新兴市场策略师Mark Cudmore认为，这还不是真正令人担忧的，真正的问题是美元对人民币汇率攀升。他警告，现在我们又一次濒临“中国恐慌”交易。除非人民币在美元走强背景下走弱的趋势受阻，否则今年1月中国经济前景激发的市场避险情绪将卷土重来。

下图可见，本月美元指数和“铜博士”的价格走势截然相反，上次这样背离是在去年10月到11月。

美元对人民币升得越高，交易者越担心不可持续的资本外流将迫使人民币更意外地贬值，结果导致全球动荡。今年1月，当美元兑人民币突破6.56时，市场开始出现恐慌。今天的中间价与当时的水平差距在0.4%以内。

现在的关键问题是美元再度升值。彭博的美元指数过去两周涨了2.8%，鉴于此前三个月该指数跌幅超过7%，今后它再回调2%也并非毫无理由。

Cudomre认为，人民币贬值永远不会减弱，上一次美元汇率回落就受此事实干扰。过去五个月，人民币对一篮子货币汇率平均每月下跌将近1.2%。市场一门心思盯住人民币对美元汇率，这种关注至关重要，它也是“中国恐慌”的灾难可能逆转的原因。逆转需要中国央行暂停只要美元升值就让人民币贬值的政策，否则就准备好灾难降临吧。

下图可见，上月下旬以来，人民币对一篮子货币汇率和离岸人民币对美元走向一致，都在下行。

上述调查结果显示出中国央行在美联储加息前景下的两难。允许人民币跟随美元升值，这可以缓解市场对人民币下跌的担忧情绪，但是却损害了出口。让人民币对一篮子贸易加权货币进一步贬值，这可能引发资本外逃。

除了美联储官员近来先后暗示今年可能很快再次加息，今日凌晨公布的上月美联储会议纪要也推动了6月加息预期升温。

美联储4月会议纪要称，如果未来数据显示美国经济持续改善，美联储可能在6月会议上加息。绝大多数与会者认为，如果未来数据显示，经济在二季度增长加速，劳动力市场保持强劲，通胀朝着美联储2%目标前进，那么美联储在6月会议上加息是合适的。

上述纪要公布后，市场预期6月加息的可能性急速上升，由纪要公布之前的19%迅速提高至34%。随着美联储加息预期升温，美债收益率水涨船高。美国10年期基准国债收益率涨12个基点，刷新三周高位至1.877%。两年期美债收益率涨8.5个基点至0.908%，刷新两个月高位。