上周,基本金属回调,LME铝、铜、镍、锡分别下跌1.5%、1.2%、2.6%和0.9%。中国经济增长前景放缓打压需求预期,欧、美、中央行不同步持续推升美元,9月至今大宗商品几乎全线下挫。我们继续认为,需求不好是共识,且前期上涨已经透支了较多供应收缩、流动性改善、三级火箭之类的预期,货币刺激也很难马上传导到需求走强。长期内基本金属仍将是慢牛行情,但中期内的预期走好、股价提升,还需要基本面数据验证,并评估产能投放的压制力度,以及美元的持续压制,短期谨慎为宜。

　　上周,黄金下跌2.2%,白银连续重挫。美国9月非农数据远超预期,美元指数已连续12周上涨,6月底至今上涨近10%。欧元区GDP、CPI持续走弱,通缩风险加剧,而近期连续低迷的经济数据显示6月以来欧央行的负利率等系列措施并未取得效果。尽管遭遇德国极力反对,欧元贬值已是欧元区唯一可用的手段。近期德国GDP、PMI、新订单等指标全线回落,随着欧元区经济数据继续回落,预计欧央行将实施更激进的QE措施。预计欧元跌、美元涨的格局还将延续,持续压制金、银价格。

　　上周,小金属价格收平。5月至今持续在10万元/吨附近盘亘,接近中小矿山的成本线。若企业收储四季度再度展开,钨价上涨空间较大,建议关注中钨高新、章源钨业、厦门钨业等标的。

　　上周,部分稀土品种微跌。稀土价打黑活动已来开序幕,预计下半年产业、管制政策将陆续出台:第一,出口管制政策败诉落定,大集团整合迫在眉睫;第二,稀土资源税实施前务必清理非法矿源,高压打黑活动或再推行;第三,2014年度稀土收储有望在下半年落实。市场对稀土行业修复预期强烈,股票标的有望先于实体走出拐点,建议关注厦门钨业、创兴资源以及威华股份。

　　投资建议:第一,建议重点关注利源精制。一.铝型材在交通、建筑、电子等领域的应用逐步拓展,行业需求复合增速接近20%,在替铜、钢的带动下还将提速。二.随着石油探杆、轨道交通型材等高毛利订单逐步放量,预计公司今年盈利增速将继续高于40%。三.利源正在经历第三次转型,向轨道交通等下游装备制造产业延伸,估值水平有望提升。第二,继续推荐关注焦作万方。油气资产业绩承诺、管理层股权激励动力强劲,勘探技术具有革命性且以此进一步获取油气收入分成潜力巨大(短期内无法证伪),铝价上涨、煤炭供应收缩预期利好主业,中国稀有稀土20%股权潜在市值大。第三,继续推荐关注云铝股份。第四,关注印尼控制锡出口,锡价正在企稳。第五,工业金属方面,仍关注供应收缩的镍、锌,铝价承压。1)镍:由于前期菲律宾禁矿预期减弱打压信心,基本面数据不好,价格再次快速上冲难以实现,反弹力度可能略弱。但供应收缩大逻辑不变,10月以后菲律宾进口量下降、需求恢复加速去库存,镍价走好是时间问题。2)铝:近300万吨推迟的新建铝产能将在四季度集中投放,加上前期关停产能复产、电改刺激成本继续下移,电解铝价格承压。第六,个股方面,建议重点关注精诚铜业、南山铝业、中钨高新、宜安科技及众和股份。

　　风险提示:  1)全球经济复苏放缓,有色金属需求低迷;    2)QE削减加速。