如果说政治与货币是左右大宗商品这杆天秤的两个砝码，那么，如今政治的砝码显然变得更沉。

　　今年上半年，大宗商品价格波动主要受地缘政治博弈所左右，各国政府的相关政策似乎令商品市场产生了新的契机。汤森路透CRB商品指数近6个月攀升了近10%，其中，镍猛涨37%，钯上涨18%，黄金和原油都有10%以上的涨幅。显然，大宗商品市场的回暖令绝大部分人大吃一惊，但市场真的能够维持向好的行情吗？

　　对比过去的十年流动性盛宴，现在我们正处于一个流动性收缩的年代。政府对经济增速的剧烈波动感到恐慌，市场也对商品价格的大起大落心存芥蒂，有关当局出于维稳考虑，势必采取柔和的刺激政策，商品价格的波动性也难以与当年的疯狂相提并论。

　　对于下半年的走势，投资者似乎还比较乐观。瑞信的调查显示，有42%的投资者计划在下半年增加对大宗商品的投入。摩根士丹利等机构的判断也类似，不过略感嘲讽的是，促成商品价格走高的主要因素竟是地缘危机。

　　“政治博弈”权重上升

　　印度

　　在那些大宗商品需求大国，其国家领导人的政策倾向对相关商品的消费前景具有极大影响。

　　作为全球第二人口大国的印度，近年来经济增长持续走低，而在美联储退出QE的影响下，卢比大幅贬值，印度央行不得不提高利率，并对黄金进口予以管制。然而，限令出台后，印度官方黄金进口量的大幅减少难以掩盖其走私加剧和黄金溢价走高的局面。印度人对黄金自古有着狂热的追求欲望，过去十年印度购入了6300吨黄金，超过了全球产量的五分之一。

　　如今印度新任领导人莫迪上任，将致力于扭转因经济疲软导致的各类不良因素，这其中之一便是高通胀。在维持高利率压低通胀并且加大经济投资建设的可行方式，便是放宽外商投资的门槛。7月24日，印度新内阁批准将外商直接投资在保险公司的持股比例由26%增加至49%，这是印度新总理莫迪上台后经济复苏计划的第一步。此外，新政府允许银行对黄金珠宝商80%黄金进口配额做抵押贷款。作为黄金消费大国的印度，政府管制将逐步削弱，贵金属的溢价效应渐退。

　　印尼

　　印尼作为大宗商品贸易大国，其政策的摇摆扰动着市场。随着其原有政府自2014年1月起实施对镍矿石、铝土矿等矿产出口加工业的禁令，供应短缺为这些商品价格的抬升提供了前提条件。

　　不过，与印度存在相同的问题，印尼国内通胀率一直维持在8%-9%左右，该国经济增长正受制于出口禁令的影响出现回落。新政府虽不太可能快速废除矿石出口限制，但新政府可接受矿石加工后再出口的行为，因此如何界定对“加工”二字的定义，将直接关系到外商对印尼投资的兴趣。如果针对外商的政策短期内没有回暖迹象，外商的撤离将成为当地政府不能承受之轻。

　　注意到，印尼新政府上台后，已经有官员表示，若矿商支付保证金以确保之后将兴建冶炼厂，则对这些矿商的精矿石出口税率可从20%-25%降为10%以下。官员表态之快显示出新继任者倾向于采取适当温和的修复性策略，提供经济增长的动能。可以预见的是，出口禁令或将间接性解除，镍矿价格的溢价料将得到修复。

　　其他的“不确定性”

　　有关印度、印尼的政治局势已经尘埃落定，接下来牵动国际大宗商品市场的变量，将逐步过渡到以下这些地区。

　　短期内，乌克兰危机和巴以中东冲突成为下半年最大不确定因素。国家政治危机将对黄金等避险资产形成巨大扰动效应，而中东国家把控着全球原油的供给水平，这些因素势必会对国际金价和油价产生重大影响。

　　中期来看，铁矿石生产大国之一的巴西将在今年四季度迎来大选，该国正处于经济低迷和通胀高企阶段的艰难时期，此前国际货币基金组织（IMF）下调其GDP增速预期至1.3%，前值为1.9%。

　　巴西经济疲软的主要原因是巴西政府在执行公共投资方面有着糟糕的记录，民众的医疗和教育投资也表现欠佳。新一届大选定会在传统意义上的主要投资行业——采掘业（尤其是铁矿石开采）是否将加大投资进行辩论，这将直接影响全球铁矿石的供求关系。新政府一旦做出不利于矿石投资的承诺或决定，势必将刺激铁矿石价格。

　　另外，今年11月，美国将举行国会中期选举。届时，“两党”之争可能意味着政治形势的改变，包括财政政策的调整都将牵动市场走向，近期CNN民调显示，大约1/3的美国人赞成弹劾奥巴马总统，似乎已经闻到了政治斗争硝烟的味道。奥巴马在削减财政赤字方面将受到更多挑战，当美国国内局势发生动荡，敏感的美债利率和美元汇率将发生剧烈波动，相信到时候给商品市场带来的冲击不言而喻。

　　“货币效应”权重下降

　　资源品大国在政局上的不确定性，一度让部分大宗商品市场相当兴奋，而相比之下，那些大经济体量的地区，由于货币政策并没有如以往那样给予商品价格足够的流动性支撑，如今对商品市场的影响力已经逐渐减弱。

　　欧洲

　　欧洲央行在6月初宣布调降三大主要利率，拟推出欧版量化宽松政策。欧央行或将成为全球首个推行负利率政策的主要经济体央行。即便如此，也只有黄金在消息出台后的一周时间内表现尚可，增长3%，此后便快速回落。

　　美国

　　相比欧洲，美国自2012年9月宣布推出QE3以来，国际大宗商品价格不升反降。不同于前两次美联储实施量化宽松货币政策对于资产价格的影响，近两年的时间，大宗商品CRB指数下跌了近10%。

　　美国利用货币宽松的契机，很好地恢复了自己的经济实力和前景，于是我们看到，从美联储那里传来了加息的消息。虽然在今明两年很难看到其实质性的举措，但收紧美元新增流动性的预期已经形成，难道你还指望流动性能够给商品市场提供更多资金支持？

　　中国

　　处于改革阵痛期的中国不可能提供更多正面的需求保证，起码较之过去繁荣的十年来比。中国经济的降温，令不少大宗商品的需求增长几乎停滞。宏观层面的下行压力，令微观企业的经营显得步履艰难，部分贸易商铤而走险，利用商品融资进行套利，铜等品种颇受欢迎，价格也在阶段性走俏，甚至一度成为撑起中国大宗商品进口贸易的重要因素。

　　然而，监管层的严控、央行干预汇市，令商品融资遭受严重打击，融资品种价格迅速回落，这也再次让市场发现，中国当前对大宗商品的实际需求并没有看起来的那样强烈。

　　（文章来源：易贸研究中心）