一、郑商所新增5家交割厂库 包括南方港口

　　郑州商品交易所8月18日发布公告，新增5家企业为指定动力煤期货交割厂库：绿地能源集团有限公司、巨化集团公司、内蒙古满世煤炭集团股份有限公司、中誉控股集团有限责任公司、江苏晋和电力燃料有限公司。提货人有权在厂库港口提货点的任一地点提货，其他地点提货的，提货地点由双方协商。以上指定交割厂库自2014年11月17日起开展动力煤期货交割业务。

　　新的交割厂库的设立，在原有基础上增加了两家有南方的港口的公司——绿地能源集团有限公司和江苏晋和电力燃料有限公司（详细请见附录1）。根据郑州商品交易所的交割规定，厂库仓单买方可以实现在南方港口（福建可门港物流有限公司、广州港股份有限公司）提货，为外贸煤提供了更多进入的机会。且新增交割库自2014年11月17日起可开展交割业务，对于TC1501合约的价格造成压力。

　　二、无风险套利机会 买现货抛TC1501

　　目前5500大卡动力煤港口现货价格470元/吨，18日1501合约收盘价524，存在较大的无风险套利空间，计算参数如下：

　　图表1 期限套利计算参数

　　

期现套利
合约	TC1501
现货价格	470
开仓价格	524
开仓日期	2014-8-19
最后交易日	2015-1-7
交割日期	2015-1-10
一年期贷款利率	6.00%
一年期存款利率	3.25%

 

　　针对不同的交割方式，测重费和检验费略有差异，列示如表2，计算时以1元/吨计算。自有厂库没有仓储费，在交割上具有天然优势，表2核算了车船板交割和厂库仓单交割两种方式下的交割费用（详细计算请参照附录2，增值税风险可有头寸规模的处理解决）。从表4可以看出，目前实施期限套利的收益是非常可观的，车船板交割和自有厂库交割的年化收益率分别达到13.91%和18.8%

　　图表2 测重及检测费用

　　

	船板	车板
测重费用	0.2元/吨	0.5元/吨
检验费用	0.7元/吨	0.8元/吨

 

　　图表3 交割费用计算

图表4 期现套利收益率

提示：无风险套利模式适合可参与交割的投资者，用于锁定当前利润。

　　三、南北港口多家厂库 多种仓单操作模式

　　对于新的可参与交割的南方港口，在现货成本上具有优势的外煤贸易商有了更多的期现、跨期操作机会。

　　贸易商可委托厂库在现在的价格生成信用仓单，或者买入TC1409合约作为买方参与厂库仓单交割（需要有南方港口提货点的厂库有交割请求），同时卖出TC1501合约，持有仓单至11月按照规定需要注销一次，可再次注册，并作为卖方参与TC1501仓单交割。并且在14年9月至15年1月期间，仓单可质押冲抵保证金，或者与中粮期货现货子公司祈德丰做仓单回购业务，提高资金利用率，降低资金占用成本。并且在1501合约交割前才提货，可节省7.2元/吨的仓储费用。

　　其中，厂库的参与意愿是至关重要的。厂库申请注册信用仓单，需要向交易所提交100%的现金或者130%的银行保函。使用现金的费用和上一部分所述交割费用一致，不具有成本优势。如果使用银行保函，鉴于厂库均是信用良好的大型企业，仅需要向银行支付一定的利息，年化利率差异较大，约为4.5%，乘以130%的数额乘数，大致在5.8%左右。且保函可以循环使用，仅在额度上有限制。对于厂库和贸易商来讲，都是更为经济的方式，资金占用仅为27.26元/吨/年，对于09-01套利来讲仅为9.09元/吨。

　　厂库考虑的主要因素在于，交易所规定的每个厂库可注册的最大仓单数量和保函的额度是否在满足自身需求之外还有剩余，以及代为注册仓单的收益。收益的组成包括两个方面，一方面是借用保函额度的收益，形式可表现为在原有保函利率基础上浮0.5-1%；另一方面是可以和贸易商对分节省的仓储费，假设5：5分成，可获收益为3.6元/吨。

　　对于贸易商来讲，不仅实现了进口煤参与交割，并且节省了大量的现货资金占用以及仓储费用。

　　提示：买09抛01 适用于可参与交割的投资者，用于锁定现有利润。由于基本面并不完全支持01-09价差的小锁，根据仅做盘面套利的投资者不建议操作。

　　附录：

　　1.各指定动力煤交割厂库基本情况

　　绿地能源集团有限公司（1206）

　　地址：上海市杨浦区国定东路233号绿地能源大厦18楼。

　　邮编： 200433

　　联系人：施和培

　　联系电话：021-35316593 15821007339

　　港口提货点：广州港股份有限公司。

　　巨化集团公司（1207）

　　企业地址：浙江省杭州市上城区江城路849号

　　港口提货点：秦皇岛港股份有限公司（第二、六、七、九分公司）。

　　内蒙古满世煤炭集团股份有限公司（1208）

　　企业地址：内蒙古自治区鄂尔多斯市东胜区校园路2号

　　港口提货点：秦皇岛港股份有限公司（第二、九分公司）、国投中煤同煤京唐港口有限公司、国投曹妃甸港口有限公司、天津港交易市场有限责任公司。

　　中誉控股集团有限责任公司（1209）

　　企业地址：内蒙古鄂尔多斯市东胜区迎宾路中誉大厦

　　港口提货点：国投中煤同煤京唐港口有限公司。

　　江苏晋和电力燃料有限公司（1210）

　　企业地址：江苏省泰州市高港区永安镇堂圩七组

　　港口提货点：防城港北部湾港务有限公司、福建可门港物流有限公司、广州港股份有限公司、国投曹妃甸港口有限公司。

　　2.交割成本分项计算

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　　分析师：许婧

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　　分析师：王娜娜

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　　来源：中粮期货工业品部