■ 管窥天下

　　中国经济现在仍然十分倚重出口，现在又遇到欧美市场需求不旺，而同样主要依靠欧美市场的日本出口一直是中国出口的重要竞争对手，日元贬值自然是对中国出口的一个打击。不过，日元的贬值是有限的。

　　昨天由新任日本首相安倍晋三兼任大臣的新成立的日本经济再生部举行首次会议，讨论了总额为20万亿日元(约合2287亿美元)的紧急经济对策框架。

　　日本经济长期低迷，通缩已有一段时间，目前日本虽然刚刚有从低迷态势中微弱复苏的迹象，但是其复苏极不稳固。新上台的日本自民党安倍晋三的经济方案将强调通过大规模公共项目投资克服通货紧缩以及推行积极货币政策的必要性，日本央行也将再次放松货币政策，主要是购买公债和贴现国库券，准备将通胀目标提高一倍。安倍晋三的紧急救市计划重点放在国内，或许是有效的。

　　日本作为中国第四大贸易伙伴，我们主要关心的是日本这个新的紧急救市计划对中国经济究竟有多大影响？

　　由于去年下半年日本的钓鱼岛“国有化”闹剧，中日经贸受到严重影响。但是，中日毕竟是近邻，中日双方都是需要与对方贸易往来的，当前中日贸易也有回升的迹象。因此，日本的重大经济举措不可能对中国经济没有影响。

　　我们首先想到的是日本救市计划引起的通胀是否会影响中国，形成一股输入性通胀压力。日本这次救市计划总额是20万亿日元，日本2011年GDP为468万亿日元，相对中国2009年4万亿元救市计划，当时中国的GDP为33.5万亿元，日本的通胀率不会很高。更重要的是，经过多年的去杠杆化，日本现在的杠杆率很低，其20万亿日元的救市计划能够撬起的资金不会很多，甚至有人怀疑通过安倍的救市计划，能否根本改变目前的日元通缩。因此，日本对中国输入性通缩似不必过分担忧。

　　但是，日本救市计划使中国所持日元资产尤其是日元债券肯定会有所缩水。目前日本的公共债务已经达到GDP的两倍多，是发达国家中最高的。大规模的救市刺激计划，公共项目支出有包含地方建设经费之嫌，那么将对利率产生负面影响，也就是发行新债将扰乱债券市场并导致长期利率上升，导致日债缩水。截至2011年年底，中国持有的日本国债(含短期国债)约18万亿日元(合人民币14590亿元)。这些日债是需要我们做出调整的。

　　日本这次救市计划开诚布公地说要日元贬值，将对我国外贸出口构成负面影响。日本经济虽与中国经济有互补性，但也有不少竞争性。中国经济现在仍然十分倚重出口，现在又遇到欧美市场需求不旺，而同样主要依靠欧美市场的日本出口一直是中国出口的重要竞争对手，日元贬值自然是对中国出口的一个打击。不过，日元的贬值是有限的。日本企业界虽然希望改变日元一直强势的状态，但是过度贬值会影响投资者的信心，对日本经济更为不利。因此，从目前来看，日本救市计划对我国经济的负面影响是有限的。

　　□郁慕湛（上海 学者）