本月第一个交易日期指在官方PMI数据利好带动下冲高，为11月行情开启了良好的开端。然而随着美国大选的推进，奥巴马连任美国总统，“财政悬崖”担忧引发美股重挫，风险资产价格回落引发美元受捧，影响海外资本流入的节奏。国内方面，十八大于上周四正式召开，从历届政府交替期间政策实施的规律看，具体政策的不确定性令市场谨慎情绪浓厚，预计股指短期走势积弱难返。

　　海外方面，美国大选和国内换届的时间交叉，在一定程度上影响了股指短期走势。奥巴马在上周结束的美国总统大选中获得连任，但并没有改变参众议院由两党各自掌权的局面。前总统当政期间制定的减税法案和现任总统执政期间制定的减税法案集中到期的“财政悬崖”问题临近，两党争议不断。如果采取拖延的解决方案，则意味着2013年美国GDP再受冲击，失业率甚至可能重新攀升至8%以上，进而引发新一轮经济增长风险。海外风险资产价格回落，资本重新涌入美元避险，或令近期我国海外资金流入步伐减缓、外汇占款反弹持续性存疑，影响国内资金面充裕度。

　　国内方面，国家领导人除在十八大会议报告中首提GDP和收入倍增目标外，报告内容亮点纷呈。首先是提出要走新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，有望在农业发展方面加大扶持力度，城镇化的推进将继续作为未来八年经济发展的引擎。其次是提高劳动报酬在初次分配中的比重，强调收入分配的合理性和公平性。再次是推进医疗服务体系改革，注重农村和民族医药事业，完善医保体系。最后是推进国有资本投向更多领域，并引导非公有制经济发展，鼓励民间资本参与竞争。总体来看，十八大会议中，国家领导人有关发展和改革定位、经济发展目标的言论坚定了市场对经济体制改革的信心，长期对经济结构性转型和制度完善起到积极作用。

　　但从历届党代会召开期间股指走势的规律来看，政策实施的细节以及不确定性仍将令市场短期走势面临压力。十四大会议期间，沪指下跌近35点，跌幅约为4.76%；十五大期间沪指下跌近35点，跌幅约为2.78%；十六大期间沪指下跌近60点，跌幅约为3.79%；十七大期间沪指下跌近220点，跌幅约为3.48%。可见，十八大期间股指走势仍可能难言乐观。股指走势企稳的时间点多表现为会议结束之后的一段时间。其中，除十七大会议之后股指一路下行之外，其他三次会议之后股市短期内表现出有所企稳甚至反弹。

　　观察大会前后一年沪指和深成指的走势图，我们发现，除了十七大以外，其他三次均是“上升――下跌――再上升――再下跌”的过程，各趋势持续的时间为半年左右。从投资机会的触发因素来看，政府换届也经常伴随着大量主题投资机会的涌现，部分有远见、嗅觉敏锐的投资者往往在政策初期就开始布局。

　　所以，当前无论是美财政悬崖问题，还是国内政策空窗期均将压制股指短期走势。技术面上，期指5日均线下穿10日均线，MACD绿柱放大，期指总持仓增加，短线仍处弱势。在上周期指五连阴走势下，存技术反弹需求。中长期看，期指存在技术和基本面支撑。（方媛 作者单位：浙商期货）