一桩银行大案，让“票据江湖”的灰色食物链成为舆论焦点。

农业银行（601288.SH）22日发布公告称，该行北京分行票据买入返售业务发生重大风险事件。经核查，涉及风险金额为39.15亿元。据媒体报道，这一票据包内出现部分票据被报纸替代的怪事，而且票据进出未建立台账。目前公安机关已立案侦查。

《第一财经日报》记者采访的多位业内人士表示，其中不仅涉及农行的内控问题，还牵涉到众多银行。票据市场的积弊已久，资金被从银行套出，最终进入股市等高回报领域，正是票据掮客的拿手好戏。若不是去年的股市巨震引发“退潮”，那些“裸泳”的人可能还不会这么快被人看穿。

据媒体报道，事件的大致脉络是，农行北京分行与某银行进行银行承兑汇票（下称“银票”）转贴现业务，在回购到期前，银票应存放在北京分行的保险柜里，不得转出。但实际情况是，银票在回购到期前，就被票据中介提前取出，与另外一家银行进行了回购贴现交易，而资金并未回到农行北京分行的账上，却进入了股市。保险柜中的票据，则被换成了报纸。

在农行承认票据买入返售业务发生重大事故后，某国有大行浙江省分行曾有多年票据从业经验的刘总对《第一财经日报》记者表示，目前买入返售业务都是分行一级通过票据中心、票据部门在做相关业务，并且是不折不扣的小众业务，在省一级分行配备的人员力量很小。比如农行在该省专门做这项业务的不过三四人。由于票据买入返售有银行做背书而且风险较低，所以容易导致票据保管环节出现疏漏。

存兑纸质汇票是以1000万元作为最高单张票面金额的。“39亿需要多少票？一定是银行内部保管出问题了。”刘总对记者说。

有媒体报道称，农行北京分行的两名员工已被立案调查，原因正是涉嫌非法套取票据。

农行在买入返售持票中，真票据究竟是入库前、入库后还是上门取票封包时被盗的？

“在我之前待过的银行，票据、章子都跟着车一起运到金库，农行北京分行大概也不会例外。” 有银行业内人士称，买入返售环节中，农行肯定要验票，验票以后封存。票据部的人如果想作案还需要串通会计，但银行是条线管理，会计部不可能听票据部摆布。

他表示，所以一开始入库的时候就是一包报纸的可能性不大。因为无论是移交、审验、保管，都要由会计部的两名同事在摄像头下完成，难度太大。如果是先入库再偷偷出库，这就更复杂了，因为出库也是双人出库，全部都有摄像头。

与入库前验票封存过程中被调换和入库后被盗出相比，上门取票封包受监控较少，如果票据交易员为了做手脚，可能避开票据在本行入库，提出携一名会计人员上门取票，年轻的会计人员受到利诱或工作疏忽被利用，最终封包带回一包报纸。这是可能性较大的一种情况。

不过，上述猜测是建立在上门取票封包不拆开看的基础上的。刘总告诉记者，封包和入库是两个环节的两种风控程序。如果前面一道双人复核制度没有约束到位，被两个人串通好了，一旦封包后，后面一道程序就是进入库房，库房的人确实不知道封包里的东西是什么。每天省分行都有很多封包要入库，让库房的人挨个去查并不现实，目前银行也都不是这么做的。

本报记者了解到，对于上门取票封包的管理环节，各个商业银行并不一致。“封包是指交易双方共同签字，保证正回购方在到期领回票据时仍然原封不动，逆回购方会计携带封包回行入库，一般不拆包。”有业内人士称。

但还有银行人士表示，自家银行要求拆包。由于该银行一般不允许上门取票，如果做延迟入库，回来的封包环节，必须在摄像头下和保管岗一起拆开检查，没有问题后再由票据部经办人和保管岗封包。

即便本该保管在保险柜中的票据被成功取出，到了票据中介手中，但为何另一家银行可以与票据中介做两家银行才可以做的回购贴现交易？刘总表示，这里似乎有“同业户”的影子，也是银行大案频发、资金外流的一个病根。

银行票据交易中的同业账户，业内称之为“同业户”。当市场上的票据掮客潜入，通过某种形式实际控制了利益链中部分银行的“同业户”后，银行体系的资金就流进了掮客们的“包装户”。

有多年票据行业从业经验的小周对《第一财经日报》记者表示，他凭借在市场上多年练就的身手和资源，一能控制几个银行的“同业户”，玩转票据期限错配；二能在票据交易中无成本滚动占有多笔利息，从而形成资金沉淀并用来放息或投资；三能靠他掌握的业务模式“无中生有”从银行套出钱来；四能靠票据期限错配再赚出差价来；五能把市面上所有原本大行不能合规持有的票据，都通过小银行当通道过桥来“洗白”。

据记者了解，银行一向都有腾挪表内外规模的需求，这几年也越来越强调票据自营，做大交易而非持票到底。但银行固然能够直接联系同业，一些票据业务活跃的股份制银行也居间做期限错配买卖角色。但相比银行，掮客们的业务正是因为不规范而更高效：他们能按合作银行的要求去市场上收票、买断票据，打包成资产包；他们能为了“掩护”合作银行的同业部门走通合规流程而先行找城商行或村镇银行作为通道银行贴现，然后甩给通道银行1~2个基点了事；他们还能简化交易过程，票据交易多半离柜办理，掮客还能自行完成背书。

业内分析称，从2012年的杭州润银事件开始，票据案件年年有，资金最终总是被用于炒房、炒期、炒矿、炒股等，只要有资产泡沫往上堆，融资性票据就是给力的来钱工具，票据掮客总能“大显身手”。

现在看来，农行爆发的票据案好像压死骆驼的最后一根稻草。

2015年底银监会下发的《关于票据业务风险提示的通知》（203号文）指出，部分银行业金融机构违规办理银票买入返售业务。当刘总向该省农行做票据业务的朋友打听关于票据案的细节时，对方直接将该文件发给了他。根据203号文，银监会要求银行业金融机构将“低风险”业务全口径纳入统一授信范围。

“五大行的纸票交易基本上停掉了，每个银行都心照不宣只开出几个亿的额度，就给关系户用用了。”上周五，当《第一财经日报》记者询问纸票转贴利率报价时，有上海银行业同业部门人士说，虽然还有3.5%的报价，但已经有价无市。

大行方面，有媒体援引知情人士的话称，工行某分行已下发通知要求暂停办理铁矿石、钢贸、煤贸三个行业的票据贴现业务，仅办理工行、政策性银行、农行、中行、建行及部分全国性股份制商业银行银票的票据贴现业务。

虽然纸票转贴现受到抑制，但上述银行同业部门人士称，电票直贴和电票转贴业务仍基本正常进行。 某股份制银行分行同业部门副总经理告诉记者，在票据市场风暴后，更具透明度、能够降低操作风险的电票业务也将在今年得到快速发展，电票逐步替代纸票是票据市场发展的必然趋势。

看到自去年底开始接连爆出的银行票据大案，小周和王总都不意外。在接受“愉见财经”专栏采访时，他们都提到了一个时间结点：去年6月底开始的股市暴跌。一场股灾洗劫了民间游资，通过银行票据的“食物链”终究火烧连营到银行体系，而银行承兑汇票（下称“银票”）多为期限半年。也就是说，自去年中就已断裂的资金链，终究在银票陆续该承兑的时候纸包不住火了。

而将一切抽丝剥茧，能让银行大案频发、资金外流的第一个病根，就是银行票据交易中的同业账户，业内简称为“同业户”。当市场上的票据掮客潜入，通过某种形式实际控制了利益链中部分银行的同业户后，银行体系的资金就流进了掮客们的“包装户”。

如果说2012年的杭州润银票据大案，让市场发现了“包装户”的危害，那么此次股灾打断资金链而掀开的票据风暴，之所以能烧到银行层面，正是“同业户”在诱火。其危害或远大于债权丙类户。

某股份制银行兰州分行，去年末发生近10亿票据无法兑付的大案。某大行北京分行，近日曝出39亿票据窝案。39亿的数据，也使这起案件成为了建国以来最大的金融机构票据窝案。

民间游资和银行票据业务体系是如何牵扯在一起的？各商业银行缘何被一众民间票据掮客牵着鼻子走，以至于最后还为游资的大额损失买了单？小周是活跃在杭州一带的票据掮客，王总正是那家出了大案的股份制银行某分行同业部门的副总经理，他们被一同绑在票据利益链上，同沉同浮。

听完他们的故事，就能窥见一个票据微缩江湖。听完他们的故事，或能想见，如果厨房里最先出现了两只蟑螂，那整个厨房一定不止这两只。票据案件也是如此。

小周浸淫票据行业多年来，去年上半年，是杭州地区的游资第一次干过了温州的。“山头”立于杭州的小周为此忙得不可开交，造福他的就是火热的股市配资。

小周大受欢迎的原因，是他凭借在市场上多年练就的身手和资源，一能控制几个银行的同业户，玩转票据期限错配；二能在票据交易中无成本滚动占有多笔利息，从而形成资金沉淀并用来放息或投资；三能靠他掌握的业务模式“无中生有”从银行套出钱来；四能靠票据期限错配再赚出差价来；五能把市面上所有原本大行不能合规持有的票据，都通过小银行当通道过桥来“洗白”。

一头是各家商业银行，一头是需要贴现的企业，一头是民间资金方，三头的需求共同推生出小周这样的中介。股灾前游资最火热的时候，“我们团队就控盘过50个亿”。小周说。

像小周这样的票据掮客，在业内也被叫作“包装户”。他们的“初级”职能是，先用现金从开了银票的企业那里收来光票（空白票据），帮助企业套现（无真实贸易背景的融资性票据），再用手里控制的壳公司“制造”一手上下游的贸易背书，然后把票贴给银行。在这最初的职能里，掮客的存在增加了票据的流动性，掮客本身则在这中间牟取一道贴票利率差价。

但在这个不易被审视到的暗灰区域，各方的诉求和欲望在小周这样的掮客处碰撞，搅动着刀刃舔血的机会和风险。

首先，银行一向都有腾挪表内外规模的需求，这几年也越来越强调票据自营，做大交易而非持票到底。银行们固然能够直接联系同业，一些票据业务活跃的股份制银行也居间做期限错配买卖角色，但相比银行，掮客们的业务正是因为不规范而更高效：他们能按合作银行的要求去市场上收票、买断票据，打包成资产包；他们能为了“掩护”合作银行的同业部门走通合规流程而先行找城商行或村镇银行作为通道银行贴现，然后甩给通道银行1~2个BP了事；他们能简化交易过程，票据交易多半离柜办理，掮客还能自行完成背书。

对于那些想要短期持票、做大流量的银行而言，或是对于那些只想当个通道、不想实际出资的银行而言，在风险酿成前，掮客的“灵活”，正中下怀。

“比如我们说要‘5个亿的1+5回购’，他们能直接做好5个亿的票据包，找个小银行直贴好送过来。”在银行分管同业业务的王总承认，在这一波票据案件风暴之前，掮客是银行重要的合作伙伴。

在效率优先的快速运转里，在中间做过手的短期持票银行逐渐发展到“清单交易”，也就是票据封包后甚至不需要递送和查验，直接看盖有对方银行印章的清单即可。据多名银行人士说，这种情况在信用程度比较好的银行间的确有发生。

在小周看来，票据交易对银行创利不高，有的银行操作人员图个省钱省事，有的是对代持的、或者买入返售的票据掉以轻心，认为自己无非是个“传手”，票据总要出手，又或者是早已被掮客买通，因此心知肚明签封掉的票据已经出了问题而不闻不问。而票据掮客可能参与了送票、一票多嫁等多项流程。

据农行公告，其39亿票据案中的业务模式正是“买入返售”。据财新报道，这一票据包内出现部分票据被报纸替代，而且票据进出未建立台账。分析人士纷纷指出其中所涉农行内控问题。“内控问题”不假，不查验票据也早已不是农行北分一家才会出现的情况，票据市场的积弊已久。

正是在银行分支行的默许甚至需求之下，本不入流的票据掮客群体，在某些地区，一跃成为一众银行之间转贴、代持票据的“牵线者”、“代言者”甚至“组局者”。

当票据掮客的“盛世”开启，当一些银行过于信任回购承诺而在流程上趋于马虎放松，当市场上又有资产开始累积泡沫能够“钱生钱”，票据掮客手上天然就有的资金沉淀、以及天然能够从银行体系较为方便地掘出资金的融资性票据业务，开始被市场投机客相中。

去年上半年，股市一路向上。在小周的群体里，似乎有钱不入股市，就等于是丢钱。而在此期间，市场游资力量也找到了他们，让他们帮忙通过票据业务，从银行体系低息“借”钱出来，炒完了股赚完了钱再“还”回去。似乎风险由游资方承担，小周还能跟着无风险捞一笔资金利息。

事实上，即便是在本轮股市起伏之前，票据掮客里保守估计也有半数同时兼做资金业务，说白了，就是同时也放高利贷。从民间的眼光来看票据，那一直都是信贷规模管控之外的银行资金出口，无真实贸易背景的融资性票据生存已久、甚至被各方默许，其代表的是比贷款利率更为市场化的资金价格、比审批流贷更快捷的融资渠道。

小周说，他自己操作过、或听同业说起过，至少有四种方式可以通过做票获得资金。

第一种方式是，在银行之间大幅做期限错配，就会发生账期，在账期里只要动动脑筋，一次性贴票获取利息后拆期付出，或者形成划账窗口期，在流转的过程中先拿票后付款，都会产生短期资金沉淀，滚动流转起来就相当于不断有短期资金沉淀，也就相当于长期占有了一笔资金。

这种“占有资金”姑且还算是玩转流动性的技术活，比这更“刺激”的是直接套钱。

第二种方式是，既然银行对票据查验流程可以精简，掮客就可能串通个别银行操作人员，在中间做手脚，“一票多嫁”，同时与几家银行在前后有交集的时间内全部进行错配操作，造成中间多个时间结点上的票据权益不清，以此套取短期资金。

第三种方式是“真假票”混迹，“反正在承兑之日前还上资金，谁都没有损失，银行也不会较真验票，就算发现了，补上漏洞就是了。”

第四种方式是，用自己或游资方指定的贸易公司、甚至壳公司开出的商票，通过一些小银行贴票过桥转手后把这些风险极大的商票“洗白”，混入票据包，由大银行转贴。

事实上，用自己控制的壳公司自融自贴、用“真假票”搞出贴现资金等手法在行业里早已有之，并非是近一年里才出现的新事物。也正是因此，在鱼龙混杂的票据行业里，从2012年的杭州润银事件开始，票据案件年年有，票据风险年年查，票据乱象年年整治，但是最终，炒房、炒期、炒矿、炒股，只要有资产泡沫往上堆，民间投机客嗅到钱生钱的气味，融资性票据，是逃不掉的来钱工具。

牛市里，哪来那么多民间配资的资金往市场里砸？曾经连专家们都惊讶于每天的交易量。资金最终来自银行体系的票据市场，无例外地成为了弹药仓库之一。

资产泡沫破裂，最多6个月的滞后期，风险水落石出。

从银行的视角，王总说，票据掮客最大的“功劳”也是最大的“风险点”，在于他们能把所有的票都“洗白”，把风险通过层层通道，最后洗进大银行的口袋里。

打比方说，股份制银行A不允许贴村镇银行B的开出的票，但可以贴城商行C的票；而C可以贴B的票。票据掮客在中间的功能，就是组织C垫在当中当通道行，告诉C你只要贴完票我就会回购走，并给你1~2个BP的通道费用，这样C会认为此单业务是无风险套利，赚取通道费用而不持票。鉴于C已在当中背了一道书，A就可以收进B的票据，成为实际出资者。

ABC银行的例子尚是基础模型，实际操作中，过桥行可能有好几道。这样的“洗白”流程，容易被套用到上文所述的空壳公司开具商票套取资金的案例中，村镇银行或农信社往往成为第一道手直贴行，若干城商行和股份制银行会成为在当中捞通道费的“过桥”方，最后，有高风险的商票破门流入大银行，交易中还可能涉及买卖断、远期买回、免追索、阴阳合同、假公章、逆流程等，形成复杂交错的利益和风险链条，一旦到期资金回不来，将会引来一场复杂的官司。

有业内人士表示，一些村镇银行或农信社管理混乱，票据掮客甚至可以私刻图章，直接使用这些银行在其它银行开立的同业账户。由于其中账务不清，中间资金或可被短期划到外账户上进行股票交易。

而各商业银行最初之所以乐意配合，一则因彼时风险未燃，资金有去有回；二则因银行本身有调规模需求，比如银行间互相帮助在月底替对方代持票据，利用“卖断+买入返售+到期买断”或“假买断、假卖断”等方式调节信贷规模，或是为了虚增负债而滚动签发银票；三则因银行有经营票据、交易资产来获取收益的需求。

数据显示，从2014年下半年开始，低风险、高流动的票据资产已经成为商业银行竞相争夺的目标，2014年6月末金融机构贷款口径票据余额2.2万亿，2015年11月末这一数字增长到4.6万亿，增幅109%。

尽管票据市场乱象层出不穷，但据王总观察，只要票据掮客们的资金链接得上，票据江湖一直相安无事，直到去年股市大跌后，从票据口径被套出的钱已在配资市场上蚀本，一些掮客、甚至一些卷入其中的银行分支行开始“耍无赖”。

在王总从同业那里听说过的案例里，轻度的风险的是动利息或流动性受到威胁，重度的风险则是动到本金，比如掮客谎称后手银行已经要票，并表示协助送票后再将资金打过来，但其实只是里应外合骗走票据；又比如，当前述高风险空壳公司商票到期后钱还不上了，或者查验封包的票据，发现票据权益不清或票据缺失，或承诺对封包票据进行回购的银行违约不回购，持票银行就会面临损失。

有一种传言称，某股份制银行兰州分行的票据案件，中间也涉及到票据掮客的诈骗。

据王总猜测，银行之所以出现内控问题，也是一步步被逼就犯。当票据资金被挪用且亏损，银行相关业务人士看到窟窿堵不上了，又怕问题暴露，于是不得不配合票据掮客继续作假。“眼看着被掮客牵了鼻子。”

彼时相生，此时相克。

之所以股市暴跌带来的本轮票据风暴比以往都严重，小周将其总结成了“三大效应”。

第一，是共振效应。以往游资东一炮西一炮，有的通过高利贷进入了某个楼盘、有的民间拆借资金给了一些半死不活的公司吃吃利息，总之去向不同。而这个地产或那个地产、这家公司或那家公司，这个领域或那个领域，泡沫不会同时破裂、资金链不会同时断裂，民间资金本身有互相调剂腾挪的能力，因此不会集中亏空。但股市不同，两次大跌对于所有资金而言是“齐步走”，配资带来的杠杆让这一过程变得飞快，一点互相救济腾挪的余地都没有。

第二，是吸虹效应。虽然保守估计有一半票据掮客都是资金客，但是据其观察从前大家都是收收放放、做做停停，套钱的体量并不会太大。但去年上半年股市一路向上，对于市场的诱惑不容小觑。在民间金融活跃的地区，如何从银行体系多弄点钱出来（包括消费信贷、股权质押融资等），在去年上半年，是个很红的话题，而官民分野、掮客横行、融资性票据大行其道的票据市场，是上好的投靠。

第三，是鳄鱼效应：本来鳄鱼只是咬住一条腿，结果用手去拔自己的腿，于是连手也被鳄鱼咬住。小周说，让情况变得更糟的是，股市有过两次暴跌。据他观察，一些在第一次大跌中已经出现资金窟窿的票据掮客或资金方，为了弥补漏洞，选择再从票据业务中套出资金搏一把，结果只是让问题变大。

小周一再向我强调，票据掮客即使涉足高利贷（他们不一定自己直接炒股，但会把手上冗余的资金出借），其本意也并非从银行骗出钱不还。他们、和资金最后的玩家，只是想通过票据的手段从银行“借”出钱来，投入到更高回报的资产里去，一路周转滚动后在票据承兑到期之日再把钱还给银行。

之所以票据业乱象多年难禁，王总不否认，的确有“一个愿打一个愿挨”之处。只要资产泡沫一路堆积，绝大多数票据掮客都信用良好，说好的交易总能钱货两讫。

值得注意的是，对资金流入股市，银行曾有过态度暧昧。当2014年底“改革牛”出现，资本市场带来的业务可能性如同一地罂粟，危险却充满诱惑。一名银行分行管理层人士曾告诉“愉见财经”，银行面对的经营环境是，负债成本日益增高，实体经济回暖仍显乏力又使优质的资产越来越难找，他们其实也警觉到大量票据业务带动资金进入股市的风险，但在股市还火热的时候，他们有意选择不排查。

“五大行的纸票交易基本上停掉了，每个银行都心照不宣只开出几个亿的额度，就给关系户用用了。”周五，当我询问纸票转贴利率报价时，上海一名银行同业部门人士说，虽然还有3.5%的报价，但已经有价无市。

“内控部门这两天一直盯着我们。”该人士称。在他看来，即便此次风暴结束，纸票转贴市场也不会回到过去的疯狂状态。他猜测，未来大中型银行可能不会再接背书超过三手的票了。

在那家去年底发生了票据案件的股份制银行，据内部人士透露，目前总行只允许在该行系统内部进行票据期限错配，相当于总分行之间或各分行之间的FTP价格调节，对外一概不做了。

王总则认为，当“业务在表外、风险在表内”的情况日益明显，未来银行业风控的大势所趋是加强关注表外业务风险，并进行相应风险计提。在票据业务方面，增加“承兑比”指标管理或也是一大趋势。

根据2015年底银监会下发的《关于票据业务风险提示的通知》（203号文），银监会要求银行业金融机构将“低风险”业务全口径纳入统一授信范围。

大行方面，有媒体援引知情人士称，工行某分行已下发通知要求暂停办理铁矿石、钢贸、煤贸三个行业的票据贴现业务，仅办理工行、政策性银行、农行、中行、建行及部分全国性股份制商业银行（邮储、交行、中信、光大、华夏、广发、平安、招商、浦发、兴业、民生银行、北京银行和北京农商行）承兑银票的票据贴现业务。

在203号文中，票据同业业务专营治理落实不到位；通过票据转贴现业务转移规模，消减资本占用；利用承兑贴现业务虚增存款规模；与票据中介联手，违规交易，扰乱市场秩序；贷款与贴现相互腾挪，掩盖信用风险；创新“票据代理”，规避监管要求；部分农村金融机构为他行隐匿、消减信贷规模提供“通道”等现象被银监会进行风险提示。

而在监管要求中，最让小周头疼的一条是“严谨携带凭证、印章等到异地办理票据业务，不得出租、出借账户，严禁‘倒打款’行为”。小周认为，如果银行严格实施这条要求，票据掮客的生意就会遭受重创。

此外，虽然纸票转贴现受到抑制，但上述银行同业部门人士称，电票直贴和电票转贴业务仍基本正常进行。王总预计，在票据市场风暴后，更具透明度、能够降低操作风险的电票业务也将在今年得到快速发展，电票逐步替代纸票是票据市场发展的必然趋势。

根据央行2015年上半年数据显示，电票承兑、贴现和转贴现的增速分别达到了82%、182%和340%，预计2015年全年电票交易量占比将达到30%左右。

来源：第一财经日报 

作者：夏心愉 宋易康、愉财经平台公众号