随着近期信贷扩张产生效果，加上全球经济增长预计将有所加快，今年下半年中国经济将出现温和的回升，全年增速可达7.75%。

　　中国经济面临很多重大的挑战，尤其是社会融资总额的增速太快。建议有效地控制社会融资快速增长，加强审慎性监管，密切观察信贷来源和使用途径，确保有效投资。

　　记者从国际货币基金组织（IMF）获悉，本月15日至29日IMF代表团开展中国经济第四条款年度政策磋商。IMF第一副总裁大卫·利普顿（David Lipton）29日在北京召开的新闻发布会上公告了磋商结果。结果显示，IMF对中国近期经济保持相对乐观，但是对社会融资总额快速增长、地方政府债务问题表示警惕。

　　中国经济下半年温和回升

　　大卫·利普顿指出，尽管全球经济疲软并充满不确定性，“但从近期来看，我们比较看好中国前景”，中国经济今年可以达到7.75%的年增率。随着近期信贷扩张产生效果，并且由于全球经济增长预计将有所加快，今年下半年中国经济将出现温和的回升。

　　IMF预计，年底时中国通胀水平将达到3%左右，经常性账户盈余预计跟去年持平，占GDP的2.5%。

　　可以说，IMF对中国经济近期前景相对乐观。大卫·利普顿就指出，目前即使出现非常负面的国际性事件，中国依然有相当大的政策空间和财政能力来加以应对，以保持经济的稳定。

　　但是他也提醒，政策空间正在缩小，因此需要果断地加强改革力度，增强抗风险能力，使经济走上更可持续性的增长道路。大卫·利普顿透露，磋商过程中，中国政府强调打算开始实施全面的改革，使得中国的增长更加平衡、更具包容性、更加具有环保性和可持续性。

　　日本目前实施极度宽松的货币政策，饱受国际市场诟病。但是大卫·利普顿表示，目前还没有看到日本政策带来大量的资本流出，或者说溢出效应。

　　社会融资增长太快 关注地方债务扩张

　　虽然对中国经济大体乐观，但是大卫·利普顿指出，中国经济面临很多重大的挑战，尤其是社会融资总额的增速太快，“这样的迹象令人担忧最近一些投资的质量，也担心这样会对政府和企业的偿还能力产生负面影响。”

　　数据显示，今年前四个月社会融资规模高达7.91万亿元，比上年同期多3.06万亿元。

　　通过与中国政府的磋商讨论，IMF认为，中国经济增长已变得过于依赖投资的持续扩张，其中主要是房地产部门和地方政府的投资，而房地产部门和政府的负债情况也因此受到影响。

　　大卫·利普顿建议，当前的工作重点是有效地控制社会融资的快速增长，加强审慎性的监管，密切观察信贷来源和使用途径，确保有效投资。尤其是要让投资者在做投资决定时有更强的问责性，“这样的一些政策也许在短期之内会对经济起到一定的降温作用，但是从长远来看，它可以使经济转向更加可持续发展的路径。”

　　对于中国地方政府的债务，IMF也给予了高度关注。大卫·利普顿表示，广义政府债务（包括地方政府融资平台）已占GDP的近50%，而一年前这一比例仅为10%。尽管这一数据攀升迅速，不过他认为，目前比例仍属温和，处在完全可控的水平上。

　　但是，他提醒，在中期内必须逐步降低财政赤字，确保债务状况稳健和可持续。这方面，他建议，继续实施税收改革，对地方政府财政进行全面的重新调整，根据支出需要重新配置资源，改革地方政府投资和借款的相关制度。

　　改革面临三大挑战

　　种种迹象表明今年我国的经济体制改革力度将加大。在与中国政府的对话中，IMF强调了改革面临的三大挑战。第一，如何在地方政府或与政府相关的经济部门加强治理，尤其是银行、国有企业和地方政府；第二，继续放开管制，减少政府参与，让市场力量发挥更大作用；第三，果断推进经济再平衡，提高居民收入，刺激居民消费。

　　大卫·利普顿透露，中国政府表示要将改革重点放在金融、财政改革，以及旨在增强价格信号和市场有效运作框架的其他措施。

　　IMF建议，中国应继续放开利率和提高汇率灵活性，这有助于加快经济再平衡。与此同时，辅之以逐步、谨慎的资本账户开放。

　　对于城镇化战略，大卫·利普顿认为城镇化进程中存在效率低下的风险，地方政府的决策可能会影响到效率。所以中央政府必须要加强这方面的问责性和治理水平，这样才能够使城镇化战略成功实施，真正地提升经济效益、刺激经济活动、提升生活水平、增加人民收入、创造就业机会。

　　第四条款磋商

　　国际货币基金组织（IMF）组织章程第四条款明确，IMF每年向成员经济体派遣工作小组，与所在经济体的政府就当地经济发展情况和政策进行讨论，提出评估意见并撰写评估报告交IMF执行董事会讨论，被称为第四条款磋商。

　　今年的第四条款年度政策磋商中，IMF代表团5月15日至29日访问了北京、上海、贵阳和安顺，与政府部门、央行的高层官员以及私人部门代表和学术界人士进行了广泛的讨论，并就经济前景和未来挑战交换了意见。

　　经合组织预计 今年中国经济增速将达7.8%

　　经合组织预计

　　今年中国经济增速将达7.8%

　　总部设在巴黎的经济合作与发展组织（经合组织）29日发布的最新经济展望报告说，发达经济体将从2013年中期开始逐步复苏，并延续至2014年全年。

　　报告指出，如不发生重大事件拖累世界经济，发达经济体将延续宽松货币政策，并在资本市场形势得到改善和市场信心逐步恢复的情况下实现复苏。

　　报告说，美国经济的复苏力度将超过经合组织其他成员经济体。美国经济政策调整开始产生积极效果，金融体系整顿和信心恢复促使经济加速增长。美国经济增长率有望从2013年的1．9％增至2014年的2．8％。

　　报告认为欧元区仍是世界经济链条中最脆弱的一环，主权债务危机的后果，特别是公共财政整顿和信贷市场收缩将继续拖累该地区经济增长，2013年预计萎缩0．6％，2014年有望增长1．1％。

　　报告说，日本政府采取的一系列调整措施，给该国经济带来一些不确定性。日本经济增长将呈减速之势，增速将从2012年的2％降至2013年的1．6％，2014年将进一步降至1．4％。

　　这份报告还说，新兴市场经济体增长也呈现不均衡性。中国经济增速仍位居榜首，2013年将达到7．8％，与去年持平，2014年预计将达8．4％。而其他新兴经济体受结构性因素影响增长有限，一些经济体甚至会出现滞胀倾向。

　　经合组织首席经济学家皮埃尔·卡洛·帕多安说，世界经济增长的多速格局是因为各国在恢复市场信心和整顿金融部门两个方面取得的进展不均衡。他呼吁各国政府继续在公共政策所涉及的货币、财政、结构和机构等各个层面采取系统性措施，恢复市场、企业和消费者信心。他还敦促各国政府进一步整顿金融部门，以保证信心能够转化成经济活动的增加。

　　帕多安还强调，在财政政策受限的情况下，包括一些非常规措施在内的货币政策将发挥支持经济增长的作用，但是如果不采取有效的财政整顿，货币政策将难以回到正常的方向上来。因此，结构性改革至关重要。但在欧元区内，由于各成员国存在分歧，公共政策调整总是滞后。

　　道富环球：中国经济已经“软着陆”

　　道富环球投资管理有限公司董事总经理兼全球投资策略师乔治·霍格特29日在香港表示，中国下半年的经济增速预计与上半年相当，仍将维持至少7.5％的增长预期，中国经济已经“软着陆”。

　　霍格特在道富环球当日召开的“2013年下半年及未来中国的经济前景”记者会上表示，中国通过财政和货币政策，规避了经济“硬着陆”的危机，但是在全球经济增长放缓的大环境下，中国也并不能独善其身，在新一届政府的领导下，中国需要重新定位经济增长战略，保证国民人均收入的增长。

　　他预期，中国经济在未来10年将维持至少7％的增速，到2025年，中国经济很有可能超越美国成为世界第一大经济体。

　　霍格特指出，投资者可直接或间接参与中国的投资活动。他认为A股市场现在估值合理，中国投资机会增长迅速，并看好保健、互联网和地产行业。他认为，过去10年里，外国对华直接投资活跃，平均每年达900亿美元，而未来，中国仍将在亚洲市场乃至全球市场扮演重要角色，对国际资产价格产生重要影响。

　　霍格特分析，中国经济飞速发展得益于高储蓄率、活跃的进出口市场、外商直接投资、城镇化等因素。然而，随着人口红利因素的消退，中国应积极寻求经济结构调整，避免落入“中等收入陷阱”。

　　道富环球是全球最大的资产管理公司之一，总部位于美国。

　　（据新华社报道）

　　证金公司开启第二轮增资

　　有望增援股市1725亿元

　　（上接封一）因此，在本轮增资扩股之后，证金公司最多可获1725亿新增资金向转融资平台投放。

　　从去年年末至今，两融市场规模尤其是融资规模呈井喷式增长，目前稳定在2000亿元以上。迅速放大的融资规模已经使得券商对转融资业务日益倚重。

　　“由于目前券商信用交易部门普遍处于资金饥渴状态，如果证金公司能有增量资金供应，我认为券商信用交易部门消化1700亿资金并不困难。”某券商信用交易部门负责人告诉记者。这意味着，证金公司此轮增资扩股过后，有望为二级市场注入1725亿增量资金。

　　同时，券商积极参与证金公司融资扩股也有其他现实考虑。在融资及转融资规模稳定增长的市态下，证金公司转融资业务的息差收入为多数券商所看好。对于一些中小券商来说，受制于经纪业务规模，其融资融券业务增长潜力有限，参股证金公司则可稳定分享融资融券市场扩张给整个行业带来的收入增长。

　　“成为股东无疑可以加强与证金公司之间的业务联系，也在一些问题上有了发言权。相比其他机构，这对券商来说意义更加重大。”前述券商人士表示，“入股后，在商议一些具体费率时也会多一些空间。”

　　上交所提高ETF融资融券比例限制至75%

　　⊙记者 黄世瑾 ○编辑 邱江

　　上交所提高ETF融资融券

　　比例限制至75%

　　⊙记者 黄世瑾 ○编辑 邱江

　　上交所昨日对会员单位、基金公司等市场参与人发布通知，自6月3日起交易型开放式指数基金（ETF）比例限制由25%提高至75%，以满足融资融券业务的发展需要，合理控制市场风险。

　　具体执行比例限制为：单只ETF的融资余额（或融券余量）达到其上市可流通市值（或上市可流通量）的75%时，将在次一交易日暂停其融资买入（或融券卖出），并向市场公布。而上述比例降至70%以下时，将在次一交易日恢复其融资买入（或融券卖出），并向市场公布。

　　由于此前ETF“跟随”其他单只标的证券的比例限制，同为25%，因此上交所特别提示，当单只ETF的融资余额（或融券余量）达到其上市可流通市值（或上市可流通量）的25%但未达到75%，将不暂停其融资买入（或融券卖出）。

　　此前，华泰沪深300ETF由于融资余额超过20%、接近25%，故上交所在5天内连续2次对此融资风险给予提示。不过，300ETF融资余额仍于3月28日超过了其上市可流通市值的25%，达到25.29%。因而，从3月29日起上交所便暂停其融资买入。直至5月16日，300ETF融资余额才低于其上市可流通市值的20%，其融资买入于次日被恢复。

　　值得注意的是，或为填补300ETF暂时缺位的“空白”，上交所于4月24日起将华夏沪深300ETF调入融资融券标的证券名单。

　　目前，上交所共有7只ETF列入融资融券标的，分别为治理ETF、50ETF、180ETF、300ETF、红利ETF、华夏300和500ETF。

　　中投的新命题

　　随着工商银行前副行长李晓鹏接替金立群担任中国投资有限责任公司监事长，中投公司成立以来首次大规模高层轮换大幕揭开，由此也将这家神秘的主权财富基金再度推向公众关注的前台。

　　正等待新的掌舵人的中投公司，成立五年来交上怎样一份成绩单？它面临着怎样的新命题？未来发展的定位是什么？

　　中投公司副董事长、总经理高西庆日前在接受新华社记者采访时透露，2012年中投公司境外投资组合收益表现远好于上年，全年收益率接近11％。但最终准确数据要经过审计后，预计到今年6月至7月正式公布。

　　目前，中投公司资产总规模近5000亿美元，其中境外投资组合近2000亿美元，已经实现实质性的满仓运作。

　　2007年，通过财政部发行1．55万亿元人民币特别国债向央行购买2000亿美元外汇储备资金作为注册资金，中投公司正式成立。这家从事外汇资金投资管理业务的国有独资公司，定位于中国的主权财富基金，以获取风险调整后的长期投资回报为目标。

　　成立之初，中投公司就遇上了百年一遇的国际金融危机。这场危机对全球经济和金融市场造成了巨大的冲击，全球股市大幅下跌，各类金融资产波动性显著提高，中投公司的资产配置和投资活动遇到了严峻挑战。

　　截至2012年6月末，中投公司成立五年来境外投资业务年化收益率为3．9％。2008年至2011年境外投资回报率分别为负2．1％、11．7％、11．7％和负4．3％。而中投公司成立之初的两笔投资，30亿美元投资美国黑石集团和56亿美元投资美国摩根士丹利公司，因其一直处于账面亏损状态而令中投公司的盈利能力受到置疑。

　　中央财经大学中国银行业研究中心教授郭田勇（微博）认为，主权财富基金作为长期投资者，应更加看重长期投资收益。衡量中投公司的运营，关键是其未来能否继续坚持长期投资、组合投资、分散风险的理念，在人才培养、项目筛选、风险管理等方面不断增强，以确保我国外汇储备投资的长期保值增值。

　　评价中投公司成立五年来的成绩，或许不应忽视的是，作为国内没有先期模式可以借鉴的主权财富基金，中投公司在制度构建上所做出的努力。“这五年对于中投公司来说是个起步期，更重要的是为中国的主权财富基金搭建了一个相对成熟完善的框架。”郭田勇说。

　　2011年9月，在中投公司成立四年后，中投国际成立。中投国际和中央汇金公司作为中投公司的两个子公司分别独立开展相关业务。目前中投国际和中央汇金公司分别设有董事会、监事会和经营管理团队。

　　此外，中投国际（香港）有限公司和中投公司多伦多代表处分别设立，并成立了由15位在国际上享有盛名的专家组成的中投公司国际咨询委员会，负责就全球经济、投资与监管等议题提供咨询和建议。

　　在具备了较为完善的制度框架后，对于中投公司未来的领导层来说，未来面临的两个核心问题是如何确保长期投资回报并解决长期资金来源问题。

　　近5％的特别国债年利率和人民币升值压力，使得中投公司成立伊始就面临较大的收益压力。2011年，中投公司董事会决定将投资周期延长至10年，把滚动年化回报作为评估投资绩效的重要指标。

　　同样在2011年，中投公司获得国家外汇管理局300亿美元现金注资。但对于已进入实质性满仓运作的中投公司来说，建立资金来源的长效机制仍然是亟待解决的问题。

　　在向中投公司注资的同时，一直在探索外汇储备多元化运用的外汇局近年来在海外市场的投资身影不断浮现，这也引发对于外汇局和中投公司投资定位的讨论。

　　中国社科院世经所国际金融研究中心副主任张明建议，未来中国的外汇管理体系应该通盘考虑，外汇局的投资应更加偏重安全性，而中投公司的风险容忍度更高，投资则应更加偏重收益性。

　　（据新华社报道）