【财经网专稿】记者 魏枫凌 中国经济长期依靠投资驱动，而投资背后则对应着负债。这些债务积累被认为给经济带来巨大风险。如果经济转型成为消费驱动，是否可以降低对负债的依赖呢？

　　4月份数据显示，中国经济主要的支柱是房地产与汽车——房地产销售支撑投资，汽车销售支撑消费，且二者会进一步影响上下游庞大的产业链。

　　与此同时，虽然社会融资总量在本轮经济扩张周期中不断攀升，但从融资结构来看，企业资本性支出仍较为疲软，短期融资需求显著增加。在中游产能没有大幅度调整背景下，货币进一步宽松对经济拉动效果较差。

　　值得注意的是，4月份居民贷款占总贷款的47%，达到近7个月来新高，而去年同期水平仅为21%。去年虽然有降准降息，但全年居民贷款占总贷款比例为35%。而今年1-4月该比例已经达到38%。

　　房贷增长对此“功不可没”。央行提及的中国个人购房贷款在一季度内增长了4662亿元，同比多增3088亿元。

　　在去年三季度已经有迹象表明，企业信贷可能被重复计算导致社会融资虚高。但在央行的统计口径内，居民部门很难发生诸如借新还旧、借钱放贷等行为。换句话说，官方数据所显示的居民杠杆率上升较为可信。

　　中国政府希望到2015年城镇化率提高到51.5%。目前在中国消费信贷市场上，规模最大的是住房抵押贷款。美国波士顿咨询公司预测，到2015年中国住房抵押贷款的规模将由2010年的6万亿元增加到15.5万亿元。而今年一季度末房贷余额达到8.57万亿元，意味着居民部门加杠杆空间仍然巨大。

　　今年一季度，城镇居民人均可支配收入7427元，同比名义增长9.3%，扣除价格因素实际增长6.7%；农村居民人均现金收入2871元，同比名义增长12.2%，扣除价格因素实际增长9.3%。城镇居民收入增速环比下降3.3个百分点，同比下降4.7个百分点。但3月末居民消费贷款增速却高达21%。

　　一些媒体和经济学家惯常用“工资增长能否跑赢房价上涨”来衡量居民购房支付能力。但是对普通工薪阶层而言，由于工资和房价基数存在巨大差异，因此即便工资增幅超过房价增幅，居民财富积累的幅度远赶不上住房价格增长的幅度。申请巨额贷款仍是多数工薪阶层购房者不得不选择的途径。

　　进一步看，购房支出本身就会挤压其他消费。而随着杠杆率的上升和还本付息压力的增加，对于其他消费、特别是可选消费而言也会产生抑制，就和目前债务积累抑制投资如出一辙。

　　由于经济潜在与实际增速的下滑，未来居民收入增长幅度也会随之下降。考虑到社会保障不完善以及个人养老账户存在缺口，消费推动经济增长也许并不像政府预想得那么容易。届时，需要负债驱动的不仅是投资，还有消费。

　　汽车是大宗可选消费的典型代表。中国汽车市场在一二线城市已经较为饱和，就连豪华汽车也开始将市场下沉至三四线城市。但中国传统以来居民部门加杠杆的意愿不强，三四线城市居民相比于一二线城市而言，借贷消费的习惯更难培育。

　　至少目前看，中国居民部门的总体负债水平还不高，短期不会给经济带来风险，个人信贷业务在商业银行眼中也拥有光明的前景。

　　但如果收入分配改革难以取得明显进展，购房仍占用居民几乎全部财富积累，消费的前景可能并不乐观。如果消费习惯不发生明显改变，在收入增长放缓的预期下，居民继续通过加杠杆进行消费的意愿也可能不会维持很长时间，消费驱动经济增长也将成为空谈。