危机再掀新浪

    美国制造的金融海啸不仅没有消退的迹象，反而在酝酿第二波高潮。这次的震中是东欧、拉美和亚洲等一些新兴市场国家。

    他们中的一些已经在排队等待国际货币基金组织（IMF）的救援。在向濒临破产的冰岛提供了20亿美元的紧急救援后，IMF已经同意向乌克兰提供165亿美元贷款，向匈牙利提供约100亿美元的贷款。仍在和IMF磋商救援事宜的还有白俄罗斯、塞尔维亚、巴基斯坦。

    由于需要救援的国家可能还会增加，人们已经在担心IMF现有的2000亿美元资金储备根本不够用。

    这还不是全部。拉美经济的两大引擎都出了问题：阿根廷可能正在面临10年内的第二次破产，而巴西的货币、国库券和股市都在直线下跌。

    东欧和拉美告急，直接伤害的就是大量向这些国家发放贷款的欧洲银行体系，这将很可能把已经深受重创的欧洲拖入更深的衰退。雷曼兄弟破产后，欧洲金融机构因和雷曼兄弟的衍生品交易面临巨额损失和赔付，金融风暴一下子就席卷了欧洲。

    而亚洲的韩国正在遭遇严重的银行和货币危机，韩国会不会成为“亚洲版的冰岛”这一疑问广为流传。

    以上这些遭遇危机国家的一个共同特点就是大量借外债，以弥补财政或贸易赤字。而现在金融危机导致全球货币市场的资金骤减，银行惜贷甚至是囤积现金，这些国家的资金链骤然断裂。

    欧洲处在货币危机崩溃边缘

    国际清算银行的最新数据表明，西欧国家的银行对东欧、拉美、亚洲等新兴市场国家的跨国界贷款占到了这些国家贷款总额（4.7万亿美元）的3/4，这个数字大大超过了美国次级贷款总额。

    摩根士丹利的首席货币专家Stephen Jen认为，新兴市场崩溃的风险被大大低估。有可能成为“全球金融危机的第二个震中”。

    奥地利银行体系向新兴市场的贷款资金占到了其GDP的85%，且大多数资金流向了匈牙利、乌克兰、塞尔维亚，所有这些国家正排队等待IMF救援。

    瑞士银行系统对新兴市场的贷款达到了其GDP的50%，瑞典25%，英国24%，西班牙23%。而美国仅仅只是4%。

    更令人惊讶的是，单西班牙的银行就为拉丁美洲提供了3160亿美元的贷款，几乎是所有美国银行对拉美这个美国后院贷款总额的两倍，因此对西班牙金融体系是否健康的担忧越来越大。

    匈牙利、罗马尼亚都大幅度提高利息或隔夜拆借利息以阻止资金外逃。

    重塑国际金融秩序

    不过，正当其他为贸易赤字大量举债的国家纷纷断粮，不得不四处紧急求援的时候，世界最大的负债国，有着世界上最大贸易赤字和财政赤字，且是世界最大负债国的国家美国，此时却暂时没有破产之忧。

    9月30日，美国的公债第一次突破10万亿美元。这个债务是如此之高，高到很多人都认为美国几乎都还不起本金，且这些债务每年的利息支出是政府预算中在紧随社会保障支出之后的第二大支出。

    按照经济学常理，美元应该大幅贬值。事实上，次贷危机之前数年来，美元兑各主要货币一直在走软。

    其实，唱衰美元的预测并不新鲜。不过，在这个全球动荡时刻，美元却意外走强。仅在10月份一个月，美元兑欧元就升值了11%。从春季次贷危机开始加速算起，美元兑欧元已升值了22%。美元对英镑、瑞士法郎、澳元等货币也都走强。《华尔街日报》欢呼，《美元：王者归来》。

    原因很简单，随着信贷危机的不断升级，美元在动荡年代又恢复了作为全球避险工具的地位。投资者大肆抛售所有资产，将收益转化为美元。

    之所以在本应该抛售美元的时候买进美元，是因为大家别无选择：目前全球金融秩序就是建立在美元霸权的基础之上，即美元是世界最主要的储备货币。

    美国，当然是这个体系的最大受益者。

    在互联网泡沫破裂后，美联储为刺激经济增长，以极低利率大量投放货币，造成全球通货膨胀以及房地产的资产泡沫，并同时稀释了自己的债务负担，将损失 转移到其他国家。现在美国为应对金融危机，又向市场投入了上万亿的流动性，这将进一步稀释美国的债务，很多人担心这么多的钱涌向市场，其结果很有可能形成 日后全球的恶性通货膨胀。

    另一方面，美元走强又可以吸引全球资金继续为这个全球最大的负债国提供融资，用其他国家节省下的积蓄继续补贴和支持美国以及美国人寅吃卯粮的生活方 式。同时，美元走强（尽管很脆弱），理论上还可以让美元的国际购买力增强，美国可以在国际市场购买因遭受金融危机而贬值的优质资产。

    正因为美国作为全球最大的经济体同时又是全球最大的负债国这种格局不可持续，特别是美国因为要为债务融资而放松了对金融市场的监管，导致了眼下这场百年一遇的金融危机，重塑国际金融秩序的呼声走高。

    在法国总统萨科齐的推动下，美国总统布什将邀请老牌发达国家（G7）和新兴市场国家（G20）的国家领导人于11月15日齐聚华盛顿，商讨全球金融体系的改革大计。

    这被很多人看成是1944年布雷顿森林会议的21世纪版本。

    从一开始，这就是一场欧洲向美国货币霸权挑战的权力之争。欧洲把眼下的金融危机归咎于美国的自由市场资本主义，因为美国犯了大错，所以他们第一次有 机会对这个美国主导了六十多年的全球金融体系进行改革。“建立全球金融新秩序”的欧洲倡导者是法国总统萨科齐。在危机袭击欧洲的时候，作为欧盟轮值主席的 他组织召开了欧洲峰会，商讨对策。在上周北京举行的亚欧会议上，他和中国总理温家宝、欧盟主席巴罗佐一起出席了记者招待会。也正是在他的敦促下，美国同意 下月召开全球峰会。他还建议会议地点应该在纽约，因为金融危机的根源是在纽约。

    萨科齐从一开始就把这次危机看成是历史赋予法国和欧洲的一次挑战美式资本主义的机遇。

    美国总统布什坚称，即使改革，美国也要寻求保护美式资本主义的基础，那就是对自由市场、自由企业和自由贸易的承诺，而萨科齐则指责监管不严是美国经 济哲学的标志，是对“资本主义精神的背叛”。“金融危机不是资本主义的危机，这是一次背离资本主义最基本价值观后产生的危机，是对资本主义精神的背叛。” 萨科齐在最近一次演讲时说。“我们必须改革资本主义，以确保这个迄今为止最有效的体系不会自毁长城。”

    萨科齐对改革蓝图的设想大致为：对银行的监管，提高对以前几乎未受任何监管的对冲基金、私募基金进行监管，对金融机构高管超高的薪酬进行限制，为世界最著名的那些信用评级机构——穆迪、标准普尔、惠誉，全是美国公司——重新确立规则，以降低他们今后在全球信贷市场的作用。

    就连自由市场最坚定的欧洲支持者之一、英国首相布朗也强调，要“重新确定市场和政府之间的关系”。事实上，欧洲很多国家的救援方案就是模仿由布朗操 刀的英国方案：购买银行股份，把银行部分国有化。甚至美国现在也改变初衷，从原本用来购买金融机构坏账的7000亿美元中先拿出2500亿美元购买美国银 行股份。

    萨科齐在上周末北京举行的亚欧峰会上还指出，如果“谈金融危机不谈货币以及货币之间的互动是不可能的”。他希望下月华盛顿峰会能把汇率问题提上日程。

    汇率，其实是现在以美元为中心的全球金融秩序的核心。

    对于改革远景，包括中国和日本在内的亚洲国家没有异议。上周末的亚欧峰会就是一次体现。会议公报宣称要“对全球金融秩序进行改革”。

    不过，作为美国国库券第一和第二大买家的日本和中国，短期内显然是不能承受美元崩溃之痛。不管愿意不愿意，他们暂时和美国在同一条船上。

    布雷顿森林2.0？

    1944年7月，44个国家或政府的经济特使聚集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，商讨战后的世界经济格局。

    在经过了3个星期的舌战之后，代表们就在世界最大工业国家之间建立商业关系的准则的一些原则达成了共识，这就是今天金融体系的基础：“货币管理的布雷顿森林体系”。

    与会国家代表同意把他们各自国家的汇率和美元挂钩，而美元则和黄金挂钩，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。

    这次会议也直接促成了关贸协定（WTO前身）、重建和发展银行（世界银行前身）和国际货币基金组织（IMF）等机构的建立。

    1971年，该体系崩溃。时任美国总统尼克松宣布，美元和黄金脱钩。从此，美元的发行就没有了限制，这也成为日后美元泛滥的一大原因。

    现在，大多数发达国家的货币都是自由浮动。

    然而，分析人士对本轮峰会将会产生何等重大变革没有信心。

    布雷顿森林会议在召开前有数年的协调和准备，且会议本身就开了有3个星期，当时世界上最著名的经济学家，包括凯恩斯，都参加了会议。

    “那些对世界产生实际结果的事情都要提前几年筹划，”克林顿政府助理财长Edwin M. Truman对《纽约时报》说，“要在这么短的时间里弄出什么东西来，这种想法可能太天真。”

    不过，白宫还是希望至少能对一系列改革原则达成共识。至于具体改革方案的设计，那就交给金融专家。“在骨头上加肉。”正如白宫新闻秘书Dana Perino所说。