全国金融工作会议日前在北京召开，温家宝在会上指出，要进一步完善人民币汇率形成机制，稳妥有序推进人民币资本项目可兑换。分析人士表示，人民币国际化是我国经济与市场力量发展的必然结果，随着财富聚集、经济全球化提速，人民币资本项目的开放已是箭在弦上。欧洲和美国的经济困局已削弱了市场对欧元和美元的信心，为加快推进人民币国际化进程提供了机会，今年人民币方面的大动作将更多侧重于国际化。

    一、建立盯住一篮子货币为中心汇率的双重波幅限制管理制度。

    汇改以来，我国确定了人民币汇率制度为参考的一篮子货币，以市场供求为基础，有管理的浮动汇率。但复旦大学金融研究院常务副院长陈学彬指出，在实际执行中，人民币汇率同美元的相关性仍然很大，人民币对其他汇率则以其对美元汇率来确定，导致人民币对美元汇率基本稳定的同时，人民币有效汇率经常大幅波动。实际有效汇率的大幅波动对出口贸易的负面影响已多次显现，我国对外出口迅速增长时期正好是有效汇率下降的时期。2005年汇改之后，尽管人民币的美元单边升值，但有效汇率相对平稳，我国外贸并未受到中美双边汇率升值的显著影响。2008年全球金融危机加剧，人民币有效汇率大幅上涨，我国出口严重衰退，2011年下半年也出现了类似情况。陈学彬对此表示，人民币有效汇率大幅波动，不利于我国宏观经济长期稳定发展。目前我国贸易收支已经进入基本平衡区间，人民币有效汇率保持基本稳定应该是未来中长期的汇率政策目标。

    多位专家学者建议，人民币汇率形成机制应从目前名义参考一篮子货币变为盯住一篮子货币。盯住一篮子货币比主要参考美元汇率更有利于有效汇率稳定，也有利于消除对美元长期单边升值预期，抑制投机资本的套利冲击。

    展望今年的人民币走势，一方面我国需要提振本国出口；另一方面，美国持续施压，要求人民币加速升值以实现双边贸易平衡，我国会在这两者之间进行平衡。市场由此普遍预计，今年人民币的升值速度将有所放缓至3%左右。然而，随着人民币国际化进程的推进，资本管制逐步放松，人民币小幅爬行盯住美元单边升值的预期给投机资本带来很多机会。对此，陈学彬建议，不仅要将对美元爬行盯住改为对一蓝子货币的爬行盯住，并且浮动区间应适当放宽，可以建立一个盯住一篮子货币为中心汇率的双重波幅限制管理制度。例如将日波动幅度限制为正负1%，区间累计波动幅度限制为上下5%，在区间之内由市场供求决定，超过区间限制即可进行干预。其带来的好处既可以限制人民币汇率的日波动幅度，有可以避免人民币汇率的单边变动。由于汇率目标区间对市场预期具有引导作用，从而央行实际进行干预的可能性大大降低。

    二、浮动区间或将进一步扩大致使资本项目可兑换条件日益成熟。

    随着浮动区间进一步扩大，使得人民币最终实现资本项目可兑换的时机也日益成熟。日前，央行行长周小川谈到2012年的货币政策思路时指出，随着浮动区间进一步扩大、管制减少，创造人民币最终实现资本项目可兑换的条件就会越来越具备。他表示，对照IMF提出的关于资本项目可兑换的40个子项来衡量，其实我们距离资本项目可兑换的目标，现在已经不太远了。从顺序上讲，首先是通过改革，使得金融机构实现硬约束，市场主体竞争行为端正后，价格放开问题就不太大。人民币国际化问题，这主要取决于被市场接受的程度，影响因素包括中国改革开放进程、宏观经济增长的持续性和稳定性等。

    在“十一五”期间，我国稳步推动人民币汇率形成机制和利率市场化改革，人民币国际地位明显提升。我国与14个国家和地区签署了总额为1.3万多亿元人民币的双边本币互换协议，跨境贸易人民币结算金额达到2.6万亿元。伴随着我国经济实力的不断增强、金融对外开放的不断扩大、人民币可兑换程度的不断提高、人民币跨境支付清算体系的逐步完善以及我国在国际金融体系中地位的提高，境外投资者对人民币作为结算货币、投资货币、储备货币等的需求将不断上升，将有力推动人民币在贸易项下、资本项下跨境使用范围的不断拓展和使用规模的不断扩大。

    贺军表示，尽管中国当前尚未完成利率、汇率与资本项下管制等顶层设计改革，但是这些顶层设计改革不应成为人民币国际化开始推进的先决条件。鉴于人民币国际化是中国经济与市场力量发展至今的必然结果，随着中国财富的聚集、中国经济全球化的提速，人民币资本项目的开放是大势所趋。

    三、离岸市场与在岸市场发展各有侧重。

    人民币国际化离不开在岸市场与离岸市场的发展。温家宝在会上指出，支持香港巩固和提升国际金融中心地位，加快上海国际金融中心建设，积极参与全球经济金融治理。

    就上海而言，“十二五”时期是加快推进上海国际金融中心建设的关键时期，也是可以大有作为的重要战略机遇期。国际金融危机加快了世界经济格局的调整，特别是中国、印度等率先复苏，将推动亚洲在全球经济格局中的地位进一步上升。经济的快速发展以及经济实力的增强，使得全球跨国金融机构业务配置不断向亚洲地区倾斜，大大增加了在亚洲产生一个类似纽约、伦敦的全球性金融中心的可能性，为上海崛起为全球性金融中心提供了重要机遇。尤其是人民币跨境使用进程加快和人民币国际地位的提高，为上海国际金融中心建设提供了新的重要动力。中国社科院金融研究所副所长殷剑锋向记者表示，当前上海金融市场的人民币产品开发的空间很大，其发展方向首先是要放松行政管制，向市场化的监管转变；另外，需要加强统一的金融市场管理，不能“九龙治水”，以免造成市场混乱。

    香港方面也在积极做准备。港交所行政总裁李小加公开表示，港交所已做好人民币国际化的市场基建，即将发行人民币新股及双币双股，具体推出时间需由市场决定，且不少企业对发行人民币新股感兴趣。华东师范大学的黄泽民教授表示，香港作为离岸人民币的金融市场，其所拥有的人民币产品与上海的人民币产品并无直接的可比性。香港是一个相对独立的开放的金融市场，不受外汇管制，资金筹措者可以在香港发行离岸的以人民币计价的外国债券，如“熊猫债券”。与上海相比，其产品并无特殊性，只要管理层允许外国资金筹措者到上海来发行人民币计价、清算的债券，上海也可以做相关产品。

    美国虽然开始陷入长期结构性困境并显现出没落衰老的迹象，但它仍然是欧债危机告急时国际资本的避险地，这与美元主导国际货币体系直接相关。我国若要实现获得更大的政治经济话语权这一长期目标，就需要让人民币更加积极地参与到国际货币体系中，需要在岸市场与离岸市场共同发力。