人民币海外直投危机四伏
2011-11-03 15:39366
近期人民币境外直接投资的进程明显加快，6月21日，央行才公布了《关于明确跨境人民币业务相关问题的通知》，明确了外商直接投资人民币结算业务的试点办法。而受人民币FDI带来流动性增加而逼迫信贷进一步收紧的影响，多数企业的处境将更为艰难。
近期人民币境外直接投资的进程明显加快，6月21日，央行才公布了《关于明确跨境人民币业务相关问题的通知》，明确了外商直接投资人民币结算业务的试点办法。理论上应该试点较长一段时间后，再视具体效果决定何时在大范围内推行。
然而8月16日， 国务院 副 总理 李克强访问香港，宣布了多项措施支持香港发展成为离岸 人民币业务 中心。8月23日，商务部就起草《商务部关于跨境人民币直接投资有关问题的通知(征求意见稿)》，并在随后商务部例行新闻发布会上表示，将争取在9月实施跨境人民币直接投资。１０月１４日商务部正式印发《关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》，同日，央行发布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》，两份文件的下发意味着跨境人民币直接投资得以正式推出，速度之快出乎大多数人的预期。
首先境外人民币直接投资与之前的FDI有何不同呢？
之前，外资要在中国境内投资，必须向央行以外汇兑换成人民币，再投资于具体项目。而人民币FDI实施后，外国投资者可以利用其在境外通过贸易等渠道获取的人民币来投资中国内地，省却了结汇过程，也减低了企业的兑换成本，可以降低企业的汇率风险。
那么上面提到的加快出台人民币FDI的原因又何在呢？
首要原因就是加快人民币国际化进程。2008年的金融危机使中国政府推进人民币国际化的步伐，与韩国、中国香港、白俄罗斯、阿根廷、冰岛、新西兰等12个国家和地区签署了货币互换协议。并于2009年开始，开展跨境贸易人民币结算。
这样通过贸易，政府间货币互换等流出去的人民币不断增加，但是境外人民币投资渠道匮乏，像香港银行提供的人民币短期存款利率在0.45%到0.80%之间，远低于内地3.50%的一年期存款基准利率，导致海外持有人民币的收益率很低，持有人民币的意愿较低。
允许外国投资者以境外合法获得的人民币依法来华开展直接投资活动不但扩大了海外人民币的用途，也为人民币回流创造一个通道，提高了投资者持有人民币的热情，加快了人民币从区域结算货币向区域投资货币转变。
其次也有助于减缓外汇储备增长速度。在近来的人民币跨境贸易中，国内进口企业不再用人民币从央行汇购，而是直接以人民币支付，而贸易收入则都是外币，这样外汇储备的飙升在所难免。由于多数美欧企业对中国有直接投资，人民币跨境直接投资可提高相关跨国企业对人民币的接受程度，从而提高出口贸易中的人民币结算比例来缓解外汇储备的增长。
同时开放人民币FDI使得香港的金融机构可以扩充人民币业务，加强香港金融市场的国际影响力。另外较其他国家和地区，香港的企业可以更方便地使用人民币到内地直接投资。
但同时，存在的潜在问题也不少。
首先就是热钱进入加速将不可避免。境外热钱一直对中国境内的房地产和股票市场虎视眈眈，而之前受制于中国资本项目下外汇管制，境外热钱进出成本过高。而人民币FDI降低了热钱进入内陆的成本，而港股ETF即内地居民通过基金投资香港的资本市场，则打消了境外热钱进入的后顾之忧，使热钱可以借港股ETF合法出境。可以说人民币FDI与港股ETF相结合，间接为热钱搭建出入通道。未来热钱大规模进入和撤离，都将对中国内地的资本市场产生巨大冲击。
另外人民币FDI的推出也将会加剧中国内地流动性泛滥。
国外企业投资内地，由于之前用外币进行直接投资本身也会迫使央行发行人民币购汇而增加国内的流动性，因此这些国外企业用人民币FDI替代外币FDI，不会对中国内陆创造新的货币供应量。但是中国内地机构到香港融资并投回内地，则必然会增加内地的货币流通量。
而内地企业明显存在在港融后向大陆投资的冲动。香港港币的贷款年利率只有2.5%到5%，而在内地，银行贷款基准利率为6.56%，且多数企业贷款还需要在基准利率基础上上浮，不少在银行拿不到钱的小企业甚至不得不到小额借贷申请年息超过20%的短期拆借。
大陆和香港间巨大借贷成本差异的存在必然导致大量内陆企业选择在香港成立公司以人民币发债或借贷，之后将资金以直接投资的名义汇入内地投资项目。这样大量内陆企业通过香港融资将资金注入内陆，必然加大国内基础货币的供应量。同时由于流动性的进一步增加，也会迫使央行继续上调准备金率，令整体银行信贷更加收紧，目前因为资金紧张而挣扎的中小企业处境将更为艰难
另外，虽然对境外人民币直接投资水泥、钢铁、电解铝、造船以及房地产等国家宏观调控行业做出了诸多限制。
但是境外公司要躲避这些规定并不难，可以通过在中国内陆成立实业公司或者合资公司，将资金注入，虽然名义上人民币直接投资并没有直接进入高能耗、高污染行业或进入房地产领域，但是通过国内注册的公司以贸易或者股权甚至民间借贷等间接方式将资本注入到回报率高且资金短缺的领域。
政府目前的相关规定缺乏针对性和具体操作，不能阻挡热钱的跨境流动，加之监管部门对于逐步开放后资本项下的监管还处于学习和实践过程，对于境外人民币直接投资带来的问题也只能是事后弥补。
因此在实行之初的一段时间内，像目前受政府调控的水泥、钢铁、电解铝等高污染，高能耗，以及房地产的部分企业将会受益而解决目前的资金紧张问题。而受人民币FDI带来流动性增加而逼迫信贷进一步收紧的影响，多数企业的处境将更为艰难。
然而8月16日， 国务院 副 总理 李克强访问香港，宣布了多项措施支持香港发展成为离岸 人民币业务 中心。8月23日，商务部就起草《商务部关于跨境人民币直接投资有关问题的通知(征求意见稿)》，并在随后商务部例行新闻发布会上表示，将争取在9月实施跨境人民币直接投资。１０月１４日商务部正式印发《关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》，同日，央行发布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》，两份文件的下发意味着跨境人民币直接投资得以正式推出，速度之快出乎大多数人的预期。
首先境外人民币直接投资与之前的FDI有何不同呢？
之前，外资要在中国境内投资，必须向央行以外汇兑换成人民币，再投资于具体项目。而人民币FDI实施后，外国投资者可以利用其在境外通过贸易等渠道获取的人民币来投资中国内地，省却了结汇过程，也减低了企业的兑换成本，可以降低企业的汇率风险。
那么上面提到的加快出台人民币FDI的原因又何在呢？
首要原因就是加快人民币国际化进程。2008年的金融危机使中国政府推进人民币国际化的步伐，与韩国、中国香港、白俄罗斯、阿根廷、冰岛、新西兰等12个国家和地区签署了货币互换协议。并于2009年开始，开展跨境贸易人民币结算。
这样通过贸易，政府间货币互换等流出去的人民币不断增加，但是境外人民币投资渠道匮乏，像香港银行提供的人民币短期存款利率在0.45%到0.80%之间，远低于内地3.50%的一年期存款基准利率，导致海外持有人民币的收益率很低，持有人民币的意愿较低。
允许外国投资者以境外合法获得的人民币依法来华开展直接投资活动不但扩大了海外人民币的用途，也为人民币回流创造一个通道，提高了投资者持有人民币的热情，加快了人民币从区域结算货币向区域投资货币转变。
其次也有助于减缓外汇储备增长速度。在近来的人民币跨境贸易中，国内进口企业不再用人民币从央行汇购，而是直接以人民币支付，而贸易收入则都是外币，这样外汇储备的飙升在所难免。由于多数美欧企业对中国有直接投资，人民币跨境直接投资可提高相关跨国企业对人民币的接受程度，从而提高出口贸易中的人民币结算比例来缓解外汇储备的增长。
同时开放人民币FDI使得香港的金融机构可以扩充人民币业务，加强香港金融市场的国际影响力。另外较其他国家和地区，香港的企业可以更方便地使用人民币到内地直接投资。
但同时，存在的潜在问题也不少。
首先就是热钱进入加速将不可避免。境外热钱一直对中国境内的房地产和股票市场虎视眈眈，而之前受制于中国资本项目下外汇管制，境外热钱进出成本过高。而人民币FDI降低了热钱进入内陆的成本，而港股ETF即内地居民通过基金投资香港的资本市场，则打消了境外热钱进入的后顾之忧，使热钱可以借港股ETF合法出境。可以说人民币FDI与港股ETF相结合，间接为热钱搭建出入通道。未来热钱大规模进入和撤离，都将对中国内地的资本市场产生巨大冲击。
另外人民币FDI的推出也将会加剧中国内地流动性泛滥。
国外企业投资内地，由于之前用外币进行直接投资本身也会迫使央行发行人民币购汇而增加国内的流动性，因此这些国外企业用人民币FDI替代外币FDI，不会对中国内陆创造新的货币供应量。但是中国内地机构到香港融资并投回内地，则必然会增加内地的货币流通量。
而内地企业明显存在在港融后向大陆投资的冲动。香港港币的贷款年利率只有2.5%到5%，而在内地，银行贷款基准利率为6.56%，且多数企业贷款还需要在基准利率基础上上浮，不少在银行拿不到钱的小企业甚至不得不到小额借贷申请年息超过20%的短期拆借。
大陆和香港间巨大借贷成本差异的存在必然导致大量内陆企业选择在香港成立公司以人民币发债或借贷，之后将资金以直接投资的名义汇入内地投资项目。这样大量内陆企业通过香港融资将资金注入内陆，必然加大国内基础货币的供应量。同时由于流动性的进一步增加，也会迫使央行继续上调准备金率，令整体银行信贷更加收紧，目前因为资金紧张而挣扎的中小企业处境将更为艰难
另外，虽然对境外人民币直接投资水泥、钢铁、电解铝、造船以及房地产等国家宏观调控行业做出了诸多限制。
但是境外公司要躲避这些规定并不难，可以通过在中国内陆成立实业公司或者合资公司，将资金注入，虽然名义上人民币直接投资并没有直接进入高能耗、高污染行业或进入房地产领域，但是通过国内注册的公司以贸易或者股权甚至民间借贷等间接方式将资本注入到回报率高且资金短缺的领域。
政府目前的相关规定缺乏针对性和具体操作，不能阻挡热钱的跨境流动，加之监管部门对于逐步开放后资本项下的监管还处于学习和实践过程，对于境外人民币直接投资带来的问题也只能是事后弥补。
因此在实行之初的一段时间内，像目前受政府调控的水泥、钢铁、电解铝等高污染，高能耗，以及房地产的部分企业将会受益而解决目前的资金紧张问题。而受人民币FDI带来流动性增加而逼迫信贷进一步收紧的影响，多数企业的处境将更为艰难。
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