非贸易企业加入 信用证融资流向民间借贷市场

　　今年7月份，进口大豆压港数量高达660万吨，远超去年同期的500万吨左右。业内人士表示，其中30%~40%是用于融资的。

　　企业选择大豆这样的初级产品作为贸易融资的主要手段由来以久。今年，由于银根收紧，企业贷款困难，一些贸易商利用这种方式将融来的钱放贷给一些中小企业。然而，在这种背景下，贸易融资风险正日趋显现。

　　贸易融资主体生变

　　信用证融资是贸易融资的主要形式之一。对想要通过贸易来融资的企业来说，在价格上涨的背景下，大宗商品的进口最容易获得银行开具的信用证。在信用证到期支付之前，只要大宗商品到岸，迅速脱手，就会实际上形成一大笔信用证贷款，即外贸套现。据了解，一些贸易商不是将套现的资金马上用于银行还贷，而是用于资本市场或地下金融进行获利。

　　“用来做融资的商品必须标准化比较高、容易流通，市场接受程度高，单位价值比较高、不易变质。因此，初级产品比较合适。”商务部研究院研究员梅新育介绍。他所说的初级产品，主要是指铜、锌等金属以及橡胶。另据了解，粮油也是融资套现常用的品种之一。贸易商通常会根据市场行情在几个品种间选择。

　　“铜是行家选择最多的品种，因为它单价高，且和国际市场联系最紧密。”上海中期期货经纪有限公司有色金属分析师方俊峰认为，国内对铜的需求量一直很大，2010年的需求量达到了700万吨，进口约300万吨，进口数量每年都在以6%~7%的幅度增加。80%多加工用铜都需进口。进口铜中，有40%多都是用来融资的，被称为“融资铜”。

　　今年3月份国家外汇管理局出台了《进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》，对转口贸易的外汇管理加大审核力度，修复之前通过“融资铜”可无限次的短期融资漏洞。之后，铜进口量从2月份开始一直下跌，每月同比下降20%多，这显示“融资铜”在减少。

　　“融资铜”减少的同时，粮油在贸易融资中比例上升，业内分析人士认为，进口大豆中有30%~40%是用来融资。

　　另一种植物油——棕榈油则一直是“融资宠儿”。中华油脂网信息主编郭清保介绍，“近几年棕榈油进口量逐年增加，已经是一种很稳定的融资商品了。”

　　不仅融资商品今年出现了些许变化，融资的主角——进入这一行的企业也越来越多元。梅新育得悉，一些房地产商，尤其是规模较小的商家，在今年年初信贷步步紧缩时，开始将融资目光转向进口铜。通常，这些房地产商都是委托贸易公司或是通过其他“借壳”形式进行操作。

　　操作手法揭秘

　　利用远期信用证所给予的时间腾挪款项盈利，是做这一行的企业共同的秘密。

　　梅新育向《中国经营报》记者介绍了利用信用证做融资铜的通常手法：贸易商在伦敦交易所用混合定单买了一吨铜，同一时间在上海交易所做套期保值，锁定铜的差价，这样就可以规避价格风险。

　　铜从下订单到运到中国上岸一般需要一个月，意味着一个月后贸易商就在国内拿到铜的现货，因为国内铜市场非常发达，流动性很快，贸易商可以迅速把铜抛售出去，回收货款。

　　在下单买铜时，贸易商从银行开出延期付款的美元信用证，通常期限为6个月。经过上面的操作，贸易商还有5个月的时间运用他获得的这笔融资。如果一吨铜6万元，1000吨就是6000万元，等到6个月期限将满的时候，他拿人民币兑换美元。

　　由于人民币对美元的汇率一直在上升，这样他只要用相对少的人民币本金就可以兑换同样多的美元，获得汇兑收益，并及时偿还开信用证的银行贷款。信用证到期后，企业可以通过同样的模式再开一个信用证，就成为长期的融资了。

　　进口大豆融资的操作模式也是如此。大豆进口企业在签订进口合同后，向银行申请信用证，缴纳20%到30%左右的保证金，然后企业就可以获得90天至180天不等的延期支付货款的远期信用证。大豆到港后，进口商们通常以比进口价低200元到300元的分销价格迅速抛售掉大豆换取现金回笼。进口船期一般需要一个月左右，再加上抛售时间，一般40多天现金就会到手，此时还有40到140天左右的资金周转时间。“融资主要流向是高利率的民间短期借贷市场，通过利率差，赚取丰厚收益。”郭清保介绍。

　　受访专家表示，只要进口商品价格一直处于上升趋势，或是不出现大起大落导致企业资金链断裂，这样的买卖就是一本万利，几乎没什么风险。

　　融资链条易“生变”

　　然而，看上去十分安全、收益丰厚的融资行为背后暗藏风险。年初曝光的上海宏冶金属材料有限公司本来是做钢材贸易，因为挪用银行信贷资金参与棉花、橡胶期货交易，导致巨亏两亿多元。

　　“这一轮初级产品的牛市有9年了，这在世界经济史上相当少见。现在，牛市终结的压力越来越大。因为初级产品是企业选择用作贸易融资的主要货品，如果价格下跌，企业会大幅度亏损，会导致融资不成，付出代价。”商务部研究员梅新育对记者表示。

　　一位中资银行授信部人士表示，挪用资金进行投资带给企业的风险相当大，一些中小企业往往因此倒闭。而以往曝出的重大案件表明，如果挪用资金投资太过，即使看上去很大的企业也不能幸免。

　　从银行的角度来讲，与其他贷款比起来，信用证融资手续简便，时间短、收益高，是银行喜欢的贷款模式。近年来，贸易融资业务已成为工行、建行等国有商业银行的发展重点。

　　一位银行业内人士表示，贸易融资通常有信用证和其他还款源作为抵押，风险相对要小一些，所以准入上也宽松一些；银行有自己的风险管控体系，如在申请贸易融资时就要说明款项用途、做好担保措施，也能实施实时监控转款节点，这些措施都可帮助控制风险。另一位业内人士承认，如果涉及到境外贸易，监控就难一些，这部分融资款项也更容易被挪作他用，尤其是客户将钱从开证行转入另一家银行，就完全无法监控资金用途了。

　　而为了业绩或人情，银行有时是会放松风险审查的，一位外资银行负责贸易融资的总监表示。

　　前述报告认为，大量不合规的信贷资金进入股市、期货、楼市以及发放民间高利贷，会推动资产价格非理性上涨，楼市和股市的非理性上涨，造成资产泡沫，破坏市场原本该有的平衡，进而可能会影响国家宏观调控的政策效果。