随着我国对外开放程度的提高，资本项目跨境资金流动与汇率、利率之间的联系日趋密切，与世界主要经济体增长发展情况息息相关。在我国对资本项目仍实行部分管制的情况下，这无疑增加了管制难度，对管制措施或手段的有效性提出了挑战。

　　当前资本项目外汇管制中存在的问题

　　（一）通过多种方式变相实现境外融资。去年以来，在国内信贷政策收紧、人民币升值预期和境内外利差不断加大等一系列因素影响下，企业融资需求、境外资金逐利两旺，跨境融资的渠道和方式被广泛、充分地挖掘和运用。一是借助预收货款渠道。即以预收货款形式汇入借款，较长时期后，以价格让利的出口货物偿还借款本金及收益的贸易信贷方式。现行贸易信贷登记管理政策未明确限定企业最长预计出口日期。同时，由于贸易信贷登记管理政策对预收货款余额大、注销率低的企业无限制措施，使企业通过预收货款渠道可轻易持续地流入资金。二是通过延期付款方式。即将本该汇出的进口付汇资金滞留境内，境内企业以提高进口商品价格及进口佣金形式向对方支付借款费用。三是利用各种人民币贸易融资产品。人民币对外负债不属于传统意义上的外债管理范畴。目前，人民银行和外汇局未将跨境贸易人民币结算项下对外负债纳入规模管理，而资本项下对外负债是否进行规模控制，各管理部门目前还存在一些意见分歧，因此，境内机构在实践中有对外进行人民币融资的冲动。由于人民币跨境贸易融资不存在结汇环节，企业可根据自身需要随意使用，在当前境内银行信贷规模趋紧的背景下，部分银行利用其与境外分支行的融资协议为进出口贸易商提供跨境人民币贸易融资业务，受到境内企业的青睐，业务量大幅增长。上述业务既突破了境内银行信贷规模的限制，又使得中资企业规避了借用短期外债的管理政策，大大降低了政策管理的有效性。

　　（二）外商投资“壳企业”现象增多。日常业务中发现，无固定厂房、无固定人员、无业务运营的典型的“壳公司”有增多趋势，该类公司成立后从境外注入的资本金往往有两个去向：一是设立后短期内即办理注销登记及资金汇出手续，而并没有在实际利用中为经济增长起到促进作用，有悖于利用外资的初衷。二是将资本金结汇后辗转划入内资关联企业或流入股市。这部分资金以直接投资的名义流入，后续资金运作包括获利后的撤出操作带有较大的不确定性，加大了外商直接投资真实性监管和后续监管的难度。

　　（三）境外资金通过多种方式间接进入房地产领域。为抑制不断升温的房地产市场，近年来国家出台了一系列政策法规，但实践证明效果有限。部分房地产企业在境内融资受阻的情况下纷纷加大了境外融资力度，外资通过各种方式流入房地产领域，最常用的两种规避政策方式：一是以咨询管理、市政建设等行业为掩体行房地产开发之实。二是以关联方借款方式间接流入房地产领域。境外资金间接流入房地产领域，变相获取地产、房产价格上涨收益，具有投机套取高额收益的“热钱”特性，同时，还会增加房地产市场中的资金供给，助推房价上涨，抵消新出台房地产管理政策对房价的抑制作用，不利于房地产市场健康发展。

　　（四）股权转让相关交易真实性难断。国家目前对股权转让价格的计价依据仅做了原则性规定，对于溢价或折价交易没有相应的监督和约束措施。外汇局在受理股权转让业务时，时常遇到针对中、外双方的溢价转让情形，溢价转让的受体可能会因外汇收支的变化而有所不同，如境内资金短缺时的中方溢价转让和资金流出意愿强烈时的外方溢价转让。此外，由于对股权转让款交割期限没有限制，还发现中方收购外方股权后将股权转让款滞留境内作为融资款供企业使用的情况。此类资金汇出的时点和规模完全取决于企业自身，具有较大的不确定性，从而又成为异常资金进出的便利通道。

　　除了上述几方面之外，资本金结汇的审核难度大大提高；异常资金借利润汇出入渠道流动；业务的多元化使新形势下资本项目外汇监管工作难度加大等问题也日益凸显。

　　提高资本项目外汇管理有效性的几点建议

　　（一）完善资本项目外汇管理的基本原则。面对上述挑战，在稳步推进资本项目外汇管理工作的过程中应注意遵循以下原则：一是均衡管理原则。既要防止资金流入大幅波动，又要防范形势恶化时资金大规模集中流出。二是适度管制原则。正确处理好外汇管理与市场配置资源的关系，逐步建立以市场为基础的间接管理模式，使被监管者在衡量效益成本后自愿纳入正规渠道。三是协同监管原则。外汇局不仅要与上游政府管理部门加强沟通，外汇局内部各部门之间更应紧密配合，实施整体性管理，采取综合性的一揽子政策进行搭配，既要防止重复监管，又要避免出现监管真空。四是有所侧重原则。一方面要从直接管企业转为重点管银行；另一方面要研究健全对跨境资金流动尤其是短期跨境资金流动的监测体系，采取措施防止短期资本冲击。五是电子化监管原则。借助先进的技术手段，建立多部门共同参与的外汇管理信息系统，通过网络及时、快速传递监管和统计信息，实现数据共享。

　　（二）采取经济手段调控资本项目外汇收支和跨境资本流动。目前我国资本项目外汇管理大多采取直接的行政性手段，随着资本账户逐步开放，资金流动快、笔数多，原有的管理方式成本大、效率低，监管有效性将大大降低，因此迫切需要建立起间接或以市场为基础的管制。一是采取灵活的利率和汇率来控制资本的流动；二是制定合理的税率及其灵活的调整制度，以达到调整和控制资本流动规模与结构的目的；三是运用头寸管理手段监控资本流动，可通过要求金融机构控制净资产头寸或净负债头寸来限制资本的流出入。

　　（三）适时调整利用外资政策。当前我国外汇资金并不紧缺的情况下，应该有选择的引入利于改善我国产业结构的国际资本，把好外资审批关口，严格控制高投入、高污染、高能耗及技术含量、附加值低的外资流入，提高利用外资质量和档次。同时应进一步探讨如何调整利用外资结构来推动国内企业改善治理结构、提高竞争力，如何把利用内资和外资更好的结合起来，推动国内市场的发展。

　　（四）健全资本项目外汇管理统计监控体系。建设主体监管体系离不开交易主体各方面的数据支持，根据资本项目统计监测现状，首先，要尽快建立起目前缺失的对外担保、对外债权和资本市场等业务的电子化系统，充分涵盖业务办理和统计监测两大内容，采取市场化与行政化相结合的数据采集手段，弥补缺失的数据要素，提升数据采集的频率和质量。其次，进一步健全已有系统的数据挖掘功能，强化数据的深度加工和综合利用，提高对异常资金跨境流动风险的监控和预警能力。第三，充分利用外汇局建设数据综合利用平台的有利时机，加强各业务系统的有效整合，归并被监管主体的数据信息，形成相对完整、及时、有效的统计监控体系，逐步实现对外汇供求压力、市场套利机会、短期投资资本进出风险的监控，从而提升资本项目乃至整个国际收支的脆弱性分析和风险预警能力。

　　（五）提高非现场监管能力。目前以行为监管为主的外汇管理模式难以全面掌握市场主体的信息，监管效能逐渐弱化，已无法适应市场化外汇管理改革的方向。要在不断提高监管效率的基础上，以市场化改革为导向，便利交易主体开展业务，逐渐将风险较小、易于后台监控的业务放到银行办理，从正面清单管理走向负面清单管理，从有罪假设向无罪假设转变，从重审批向重监测转变，逐步从事前监管过渡到事后管理。这是进一步实现资本项目可兑换的必然要求。

　　（六）建立健全事后检查惩戒机制。一是重视事后核查，通过点面结合、定期与不定期结合、现场与非现场结合、本部门核查与多部门联合核查相结合，加大监督检查力度。二是加大惩戒力度，对于发现的异常资金线索，要依法查处，提高交易主体的违规成本。如针对目前境外资金大规模进入房地产领域的情形，可适时组织对外资房地产以及租赁、物业管理等相关行业企业资金用途的真实性检查，及时发现企业规避当前管理政策进行投机的线索，严厉打击其利用关联方交易掩盖资金真实去向的行为。