境外充足的人民币以及其返还渠道畅通都需要建立离岸人民币市场。加快人民币离岸市场的发展，鼓励离岸人民币回流，有助于加强人民币国内市场与离岸市场的联动，从而加速人民币国际化进程。

　　畅通人民币回流渠道

　　2010年7月19日，中国人民银行和香港金融管理局对以人民币结算协定作出修订并付诸实施，其中以下几个变化值得关注：一是不同账户之间人民币资金转账没有限制；二是提供人民币计价投资产品没有限制；三是允许为企业客户提供人民币存款账户；四是公司账户之间转账自由。这意味着香港基本上允许了人民币可兑换。截至2011年2月底，香港人民币计价的存款余额已达到3706亿元，预计未来几年，人民币存款将有可能达到2万亿。人民币存款的扩大引起了极大关注，但在现行制度下，离岸人民币作为“外币”，转移回到国内，需要更长的审批程序。

　　如若返还渠道顺畅，对境外持有人民币的激励便会从货币升值逐步过渡到资本收益。中国人民银行在考虑建立一个离岸人民币资金池，以满足海外人民币资金需求。考虑到国内外利差较大，这将对中国人民银行平衡资本账户开放与过多资本流入构成挑战，因此返还渠道需要渐进调整。当前最佳的发展战略是逐步发展有助于境外人民币回流的产品，平衡在岸市场与离岸市场的投资收益。

　　在岸市场与离岸市场的互动对于人民币国际化的成功与否至关重要。如果没有一个适当的回流渠道，境外投资者持有人民币的意愿就会降低，造成人民币境外需求不足；反之，畅通的回流渠道将促进境内人民币流向海外，扩大海外人民币的使用，方便境内外投资者。

　　人民币离岸市场建设

　　贸易结算

　　自2009年以来，人民币跨境贸易结算得到了迅速发展，尤以2010年下半年最为明显。截至2010年底，超过6万家企业获准参与人民币跨境贸易结算计划。

　　人民币跨境贸易结算计划的意义重大。一是加大境外人民币流动性，为离岸市场的发展奠定了基础。二是有利于企业的海外发展，减少贸易企业的货币风险及成本，对促使人民币成为区域内较受欢迎的货币起到积极作用。

　　中国人民银行与其他国家货币当局签署的货币互换协议同样有助于增进贸易交流，增加海外人民币的使用范围。2008年12月至今，人民银行与其他国家(地区)的货币当局共签署了8个货币互换协议，总规模已达8035亿元人民币。此外，中国积极促成“清迈倡议”框架下东盟和中日韩三国的货币互换。截至2010年3月，中国为这一机制贡献了384亿美元的储备。货币互换协议的签订为人民币离岸市场提供了更多流动性。

　　对外直接投资

　　2011年1月，中国人民银行宣布允许中国企业利用人民币直接对外投资，包括使用人民币在海外投资建立新企业、从事合并与收购、购买股份等。对外直接投资人民币结算对于建立离岸人民币市场、促进人民币国际化过程仍然至关重要。一是为人民币流出提供了更多渠道。由于通货膨胀压力加大以及存在热钱流入隐忧，未来中国将提供更多促进资本外流的自由化措施。二是加强了香港作为人民币离岸中心的地位。相关资料显示，2008年和2009年，中国内地分别有68%和63%的对外直接投资是以香港作为渠道进行的。

　　个人账户兑换

　　2004年2月，中国政府允许香港的商业银行为香港居民提供人民币存款、汇款、银行卡服务和兑换服务，揭开了境外个人人民币服务的序幕。2005年12月，中银香港将购物、餐饮、住宿、交通、通信、医疗及教育服务等行业的企业作为“指定商户”，为其开立人民币存款户口，将该账户的人民币存款单向换成港币，这是促进境外人民币流通的又一重要举措。根据中国人民银行和香港金融管理局的规定，人民币业务仅限于香港居民在广东省购买商品所需，禁止在跨境贸易中使用人民币支票。

　　作者系瑞穗证券（亚洲）首席经济学家