招行再融资方案一出，银行股跌声一片，让市场寄望于中期业绩引领的估值修复平添变数。

　　资本市场对银行股再融资潮的担忧，加之近期地方政府融资平台债务风险升级，外资投行和国际评级机构唱空中资银行的大戏亦是一波未平一波又起，令国内银行股的压力不断加码。截至上周五收盘，银行股已连续5日下挫。

　　再融资阴云重聚

　　银行股再融资似乎是资本市场挥之不去的噩梦。

　　招商银行于上周二抛出了不超过350亿元的A＋H股配股方案，这是该行自去年3月配股以来的第二次再融资计划。值得一提的是，该行彼时的再融资也是采取的A＋H配股方式，共募资217．44亿元。

　　消息一出，招行股价应声下跌。市场直接将矛头对准了其提出的再融资方案，认定是导致股价缩水的重要原因之一。随后有媒体爆出16家上市银行已有14家宣布再融资计划后，银行股更是集体失色，无一见红。上周四，深发展A跌2．05％，浦发银行、光大银行、交通银行、华夏银行、南京银行、宁波银行等6只个股跌幅均超过当日大盘跌幅。

　　有数据显示，今年以来已有累计14家商业银行宣布了总规模超过4000亿元的再融资计划。与日俱增的监管压力给了银行业大规模再融资的借口。今年4月底，银监会正式发布了《中国银行业实施新监管标准的指导意见》，要求正常条件下系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别不低于11．5％和10．5％。新监管标准从2012年1月1日起执行。雪上加霜的是，银监会近日下发 《商业银行资本充足率管理办法》的征求意见稿，将商业银行加权风险资产的权重系数及资本充足率计算等方面作出较多调整。有业内人士估算，一旦新规实行，将降低商业银行资本充足率2个点，上市银行的资金缺口将达到5850亿元。

　　虽然考虑到对资本市场的利空影响，银行普遍以发债形式作为融资首选。譬如，今年上半年，中行、农行、工行、建行国有四大行均选择了发行次级债的再融资计划，分别发债320亿元、500亿元、380亿元和800亿元，交行则选择了在香港发行200亿元的人民币债券。

　　不过，次级债只能用于补充附属资本，而银行在补充核心资本过程中，股本融资还是唯一可能的选项。面对新监管标准，当前国有大行由于核心资本相对充足，以补充附属资本为主，中小股份制银行由于核心资本普遍较低，则需要以补充核心资本为主。也就是说，在未来一段时间内，股份制银行的资本金缺口，很大一部分需要通过股市来解决。

　　银行股的巨额再融资构成了制约股市运行的负面因素，但也有业内人士认为，银行股在接连利空打压下已较充分地释放风险，市场猜测刚刚宣布的招行再融资或是最后一只靴子落地。

　　中期业绩或是催化剂

　　银行股的“不给力”由来已久。

　　自6月下旬至今，深度调整中的大盘依然有5．93％的涨幅，而同期银行板块指数仅上涨1．54％，被投资者们笑称“白菜价”。究其原因，除了再融资外，外资投行和国际评级机构接二连三地唱空是一大“元凶”。

　　继穆迪因地方债违约风险看空中资银行后，另一家国际评级机构惠誉也在7月21日对中国16家上市银行作出 “生存能力”评估，结果显示没有一家中资银行获得a类生存力评级。包括四大行在内，中国16家中资银行获得的评价均介于“bb”级至“b”级的区间，惠誉警告称这些银行可能面临下调压力，其原因是资产质量风险与资本金水平薄弱的状况。

　　唱空大戏引起了市场的不安，对中资银行股的抛售屡见报端。从上周公布的基金二季报来看，不少机构在二季度大幅减仓银行股，在市场上引起负面效应，但却始终有利好消息支撑着银行股最后的信心。有数据显示，与一季度末相比，二季度基金十大重仓股中，近一半银行股获得重仓的基金数有所增加。而最引人瞩目的动作，莫过于史玉柱于7月14日再度增持民生银行，增持后合计持有7．645亿股民生银行A股，占流通A股的3．38％，超过了民生银行原第六大股东中国中小企业投资有限公司。此外，根据港交所披露的交易数据，截至7月13日，香港内地银行股整体不仅没被减持，反而合计被增持了33亿股。而市场安稳度过农行限售股解禁，也被解读为机构抛售中资银行股暂时的句号。

　　渤海证券研报称，银行股的负面消息短期可能告一段落。地方债对银行股的估值折价已经在此轮银行股的滞涨中被充分计入，继续出现出乎市场预料的更大利空的可能性微乎其微，相反债务获得的解决方案等利多因素却仍保留巨大的想像空间。

　　事实上，从已发布的上半年业绩快报来看，银行类上市公司也是今年业绩增长最明确的板块之一。深发展预计上半年业绩同比增幅最高可达60％，光大的业绩预告也表示或超过34．6％。中金公司预测，民生、招行的业绩增幅都将超过40％。

　　国泰君安研报称，下半年银行股行情还将迎来3大催化剂，且在时间上具有较好连贯性：7—8月公布的中报业绩增长30％以上，8—9月紧缩政策将进入观察期，9—10月资本新规或将好于预期。光大证券预计，8月下旬中报前后，银行股即将迎来一波重要行情，幅度可达15％—20％。