为应对金融危机的负面冲击，美联储于2008年10月启动了第一轮量化宽松政策；2010年11月再度实施第二轮量化宽松政策，半年内向市场投放6000亿美元购买国债。美国实施第二轮量化宽松政策，其深层次原因在于扭转美国经济严重失衡状况，防止经济复苏势头逆转。虽然美国经济目前又面临增长乏力的情况，以非农就业、房地产、PMI指数为代表的重要经济数据难言好转，金融市场对美国经济再次衰退的担忧日益加深，但美联储通过印制钞票购买政府债券实行的第二轮量化宽松刺激政策于6月末彻底退出。美联储明确表示这一政策将不会继续，同时财政部也将停止财政刺激转而实行紧缩的财政政策。面对美国经济放缓的情况，是否需要进一步的货币政策刺激还要进一步观察。

　　美国第三轮量化宽松政策出台的可能性很小

　　做出这样的判断，主要基于以下几点：

　　一是美国供应管理协会公布的美国5月芝加哥采购经理人指数从前一个月的67.6大幅降至56.6，是自2009年12月以来的最低水平，这反映出支持美国第一季度经济增长的制造业发展动力虽然有所放缓，但仍然在50的扩张水平之上。

　　二是美国3月大城市的房价创2006年底美国房地产泡沫破裂以来新低。20个大城市中，多达18个城市的房价环比下跌，同比降幅高达3.6%。但从许多指标来看，美国房地产市场基本达到谷底，调整通胀后的房价向1990年代泡沫年份之后及2000年代的最初几年之后的长期趋势靠拢，而且房价对租金比例也回到了泡沫前的水平，房地产正处于缓慢回升阶段。

　　三是美国5月失业率升至9.1%，超出预期的8.9%。ADP报告5月新增就业人数只有3.8万人，是自去年9月以来的最低增幅，较4月新增人数17.7万有明显下降。今年以来，美国失业率一直保持在8.8%—9%之间。美国失业属于结构性问题，无就业复苏是金融危机后的明显特征，并不会对美国经济增长造成阻碍。

　　四是消费者信心指数也由4月的65.4下挫至60.6，显示出居民对经济复苏信心的下降，这或将影响他们未来的消费支出。而第一季度GDP环比增长1.8%，核心个人消费支出季度环比增加1.4%，这些数据表明经济并未衰退，只是有所放慢。

　　五是美国的消费者价格指数虽然总体水平并不高，但在全球价格上涨的大环境下，美国的价格水平正在不断攀升，通货膨胀的风险不断加大，继续执行量化宽松货币政策无疑将会对未来通胀预期造成压力。

　　六是美联储一直声明会在相当长的时期内保持低利率，而且宣布了其完成6000亿美元资产购买计划的意图。美联储认为投资组合的总规模而不是其收购的节奏，才是最重要的。因为这意味着，到期债券收益再投资将会继续，但不会继续发行货币。从相反的角度看，当美联储决定收紧货币政策时，首先需要让资产负债表规模随着证券到期减少。

　　七是美国的财政预算制定是一场边缘政策的实战。2010年12月，奥巴马和国会内的共和党领导人以微弱优势阻止了税率的大幅提升，随后成功避免了政府的临时关闭。3月15日他们恢复上岗，即刻面临另一个迫在眉睫的期限：在8月前他们必须提高国债上限，否则联邦政府将出现债务违约。美国当前的财政情况，也是美联储不会轻易实施第三次量化宽松政策的主要考虑因素。

　　美国经济正在复苏，只是速度比预期缓慢。由于美国的通胀率不再持续下跌，美联储终止新一轮量化宽松政策合情合理。同时，从财政方面看，即使没有进一步的财政刺激方案，美国经济也将保持一定的增速。因此，美联储没有推出新一轮量化宽松政策的必要。在这一情形下，美联储应继续推行宽松的货币政策，将利率维持在记录低位，但不会再向市场投放大量货币，美国经济复苏进一步乏力必然对世界经济增长造成一定负面影响。

　　传统的增长动力和相对充裕的劳动力供给仍会保证我国经济较快增长

　　美国量化宽松货币政策退出后，中国经济将受到一定的影响。一方面，热钱可能流出，引发金融市场动荡；另一方面，输入性通胀压力和投机炒作带来的通胀压力可能迅速减轻，而中国货币政策难以迅速调整到位，会加大实体经济波动。近两年量化宽松货币政策对我国经济运行的影响在不断化解和消散，我国经济逐步适应和调整，总体经济保持平稳增长。

　　首先，国民经济在结构调整中平稳减速。2011年国民经济增速将呈现小幅回落趋势，GDP同比增速呈现“前低后高”的走势，第三、四两个季度最新预测分别增长9.1%和8.8%，全年经济增长估计达到9.2%，比2010年回落1个百分点左右。与此相对应，预计2011年全年工业生产增速将出现进一步回落，全年工业生产增长13.9%，较2010年回落1.8个百分点，第三、四两个季度分别为14.2%和14.7%，增长较为稳定。另外，超过50的采购经理人指数意味着经济上升，而5月采购经理人指数为52.2，比上月回落0.7个百分点，反映出经济放缓的迹象。

　　其次，投资、消费和出口转型继续推进。由于经济增速回落，预计2011年将出现投资下滑趋势。由于出口面临一定的挑战，中国出口导向型企业的投资和制造业投资也将出现持续回落的情况。预计2011年下半年全社会固定资产投资增长在20%—23%之间，比上半年有所回落。同时，“十二五”规划的出台将带来各项民生工程建设的加速、收入分配改革的提速、社会福利和公共服务体系改革的全面推进，这些因素都将对启动消费产生持续而强烈的效应。预计2011年下半年消费依然保持高位运行状态，全社会消费品零售增速将为18%左右，比上半年有所加快。另外，由于人民币升值因素和世界经济复苏持续放缓，预计2011年下半年我国商品进出口虽然将比上半年有一定程度增长，但贸易平衡将继续改善。

　　最后，居民消费价格水平控制在4%左右。当前国际大宗商品和石油价格持续攀升的概率很大，输入性价格上涨因素依然较大，尤其是食品价格依然会处于高位运行状态。预计2011年全年消费者价格指数将继续上升，全年消费者价格指数增长4%左右，较2010年扩大0.6—0.8个百分点，2011年下半年两个季度同比增长分别为4.8%和3.8%，全年呈现“前高后低”的走势。

　　总体上看，美国量化宽松货币政策退出对我国经济影响有限。2011年下半年中国经济前景较好，但上行和下行风险同时存在。随着全球增长预期减速以及国内宏观政策正常化，中国经济增长速度将进一步放缓。通货膨胀率在一段时间内可能介于4%—5%这一控制目标的水平。从国际环境看，2011年下半年世界经济复苏比先前预期放慢。世界银行6月初最新预测2011年全球经济增长又开始放缓，高收入国家尤为明显。随着全球增长预期减速，中国增长速度可能会进一步放缓。然而，传统的增长动力以及相对充裕的劳动力供给仍会保证我国经济较快增长。

　　(作者单位：国家统计局)