如果企业的融资渠道还是仅仅停留在依靠银行贷款，那就真OUT了。

　　在货币政策从紧、银根紧缩的当下，从银行贷款不仅成本越来越高，难度也是越来越大。不过，市场上依然存在着庞大的流动性，只要经过流动性的合理重新配置和整合，企业的融资渠道依然不少。

　　上周，中信银行在东莞举办投资银行合作论坛，用案例告诉企业，融资渠道其实还着实不少。

　　主讲人：中信银行总行投资银行中心副总经理 郭鹏

　　中小企业融资：集合票据

　　案例日前上海发行了首单科技型中小企业集合票据——“张江科技型中小企业”集合票据。该中小企业集合票据由上海张江高科技园区管委会出任项目组织协调人，优选十家高成长性科技型中小企业作为联合发行人，由上海一家银行担任主承销商与簿记管理人。集合票据募集而来的资金将用于企业补充营运资金、置换高成本的贷款。

　　该集合票据的注册金额达到了7亿元，规模位列全国第二位，规模甚至超过了一次IPO所募集的资金。集合票据在融资规模、期限、成本和激励等方面远远优于传统银行信贷。

　　解读中小企业集合票据是指2个以上、10个以下的具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。

　　中小企业集合票据能够解决单个企业独立发行规模小、流动性不足等问题。在产品结构、信用增进及投资者保护机制方面都有较大创新，不仅对促进中小企业规范运作有重要意义，而且扩大了市场发行主体的范围，使得银行间市场债务融资工具的发行主体更多样化。

　　在金额上，任何一家企业的集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40%；任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元，单支集合票据注册金额不超过10亿元。

　　在期限上，中小企业集合票据就比较灵活，既可以参照短期融资券将融资期限设计在1年内，也可以参照中期票据将融资期限设计在1年以上。

　　成本方面，主要包括了票面利率、主承销费用和中介费用三部分。发行利率通常为固定利率，取决于发行人的信用评级和信用增级的结果、市场投资人认购意向和发行时的市场资金状况等多种因素。费用上，承销费费率最低为每年0.3%，其余评级费用、律师费用、会计师费用和托管费等总共需要40万元左右，大大低于IPO的费用。

　　中小企业集合票据对企业资质有一定要求，企业首先必须是符合国家产业政策，得到国家政策支持的中小企业。此外还要求单个企业净资产规模达到5000万元以上，发券前连续两年都实现了赢利，且任何一家企业主体信用评级为BBB级及以上，评级结果与发行利率具有相关性。

　　大中型企业集团融资：银团贷款

　　案例江苏苏化集团有限公司是一家大型民营化工企业，企业改制完成后面临亟待解决的财务问题。首先是短期债务集中到期，企业短时间内还款压力大，需要通过再融资筹措资金；企业存在短贷长用现象，短期借款比重高达71%；此外企业现有的融资成本较高，企业降低财务成本的需求强烈。

　　针对此情况，中信银行为苏化集团设计了分段式的债务优化型银团贷款，用以置换企业现有短期贷款，同时补充流动资金贷款。具体操作是，中信银行牵头组织了数家银行，分两阶段为苏化集团贷款，首期贷款金额3亿元，期限为1年，用于补充流动资金；第二期贷款金额7亿元，期限3年，用于置换现有银行贷款。

　　经测算，筹组银团后苏化集团财务费用较原有贷款水平节约了1600余万元，同时也改变了企业短贷长用的局面，提高了企业的偿债能力。

　　解读银团贷款是指由两家或两家以上银行基于相同贷款条件，依据同一贷款协议，在约定时间和比例，通过代理行向借款人提供的本外币贷款或授信业务。

　　银团贷款的服务对象通常是有巨额资金需求的大中型企业或企业集团。根据银监会的相关文件规定，单笔授信业务金额超过10亿元（含）的；大型集团客户和大型项目的融资以及各种大额流动资金的融资；单一企业或单一项目的融资总额超过贷款行资本金余额的10%；单一集团客户授信总额超过贷款行资本余额15%的等等都要采取银团贷款。

　　在具体操作过程中，银团贷款由牵头行直接向借款人发放贷款，然后再由牵头行将参加贷款权（即贷款份额）分别转售给其他银行，全部的贷款管理、放款及收款由牵头行负责。

　　银团贷款的价格由利息和费用两部分组成。利率一般主要分为固定利率和浮动利率两种，与人民银行的基准利率挂钩，根据企业的资质、贷款额度、贷款期限等视具体情况而定；费用包括了承诺费、管理费、代理费、安排费及杂费等等。

　　银团贷款避免了企业在多家银行贷款，从而财务费用杂乱且较高的弊端，可以为企业节省财务费用；同时银团贷款的额度较高，期限也通常较长，企业可以利用银团贷款替换短期贷款，节省利息开支。同时也能帮助企业降低负债比率。

　　不过由于银团贷款的金额都比较大，又是多家银行联合放贷，并且银团贷款多为中长期贷款，所以审批的时间较长，最长可能会1至2个月，如果企业亟须用钱，银团贷款的弊端就显现出来，而金额较小的短期流动资金贷款则较为快捷。

　　债券融资创新产品：私募债

　　案例目前私募债在国内债券市场上尚属空白，国泰君安很可能成为第一家。国泰君安计划发行50亿元的私募债，分两期发行，其中第一期30亿元，第二期为20亿元。

　　私募债的推出可以进一步丰富债券产品。同时也会对银行贷款产生一定的挤压效应，因为私募债的融资成本较银行贷款要低许多，融资规模也可以更高，一些企业会更倾向选择发行私募债从而取代向银行贷款。

　　解读私募债是债券融资的一种。私募债是发行者向与其有特定关系的少数投资者为募集对象而发行的债券。私募债的发行范围很小，其投资者大多数为银行或保险公司等金融机构。

　　目前国内债券市场施行了多头审批和监管格局，除了国债由财政部、央票由人民银行发行外，企业债和中小企业集合债由发改委核准发行与监管；短期融资券、中期票据和中小企业集合票据由人民银行授权中国银行间市场交易商协会注册发行与管理；上市公司的公司债与可转债由证监会审批发行与监管。

　　早在2010年，银行间交易商协会就向相关金融机构下发了一份名为《银行间债券市场非金融企业债务融资工具私募发行规则》的规范性文件，研究私募债的发行。

　　由于现在的银行贷款利率还是比较高的，且贷款难度也不小，不管是大企业还是中小企业，发债的融资成本一般都要低于贷款，所以私募债一旦推出，会成为企业融资的首选，也会对银行信贷造成冲击。私募债的发行利率会低于同期的银行贷款利率，但要高于相应的公募债券，主要是对较差的流动性进行的补偿。

　　根据《证券法》的规定，公开发行债券融资规模不得超过公司净资产的40%，私募债能否突破这一红线尚无定论。

　　从企业融资的角度看，私募债的成本要更低，对企业本身的资质没有太多要求，而且融资形式比较灵活。若能最终正式推出，不失为企业进行融资的一种创新方式。（编辑 蔡明奕）