2010年末，中央经济工作会议明确提出，2011年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，宏观经济政策的基本取向要积极稳健、审慎灵活，重点是要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系。2011年以来，央行已陆续采取了包括提高存贷款利率、提高再贷款和再贴现利率、提高准备金率、提高差别存款准备金率、公开市场操作、信贷规模控制等诸多收紧流动性的措施控制通货膨胀。随着宏观经济政策的调控和转向，商业银行的经营环境也发生改变，资产结构亟需调整。

　　宏观经济政策的未来走向

　　本轮调控至今，央行已经连续4次加息、11次提高存款准备金率，货币政策频繁出台，史所罕见。与此同时，数据显示经济增速正在放缓。如何把握“防通胀、保增长”二者之间的平衡，仍是一个两难的选择。笔者认为，未来宏观经济政策走势将呈现四个主要特点：

　　第一，宏观政策主基调不会改变。央行2011年第一季度货币政策执行报告显示，价格较快上涨成为经济运行中面临的最突出问题，因此控制物价过快上涨仍应是宏观调控首要考虑的问题。但面对复杂多变的世界政治经济形势，尤其是中东、北非的政治动荡所引起的国际大宗商品价格上涨，以及国内经济放缓，特别是成本上升、比较优势削弱、自主性增长动力不强等不利因素，政府在强调“控物价”的同时，也要强调“稳增长”和“调结构”。因此，为防止经济出现大的波动，中央确定的“积极稳健、审慎灵活”的宏观政策主基调在较短的时间内不会变化。

　　第二，加息和上调存款准备金率仍将继续。实施大规模的经济刺激政策后，我国经济已经从政策刺激下的快速回升转向稳定发展阶段。2010全年经济增长 10.3%，显著高于9%左右的潜在经济增长率，预计今年经济仍将继续保持较快增长，全年 GDP 增长在 9%以上，经济的平稳发展为实施加息提供了条件。另外，受要素成本上升、农产品价格上涨、输入性通胀和流动性过剩等因素的影响，我国通胀压力还在不断增大，虽然经过几次加息，但负利率现象未得到根本解决，这将是加息的直接原因。同时，未来央行是否上调存款准备金率不仅取决于CPI，更取决于外汇占款增长的速度。由于贸易顺差等因素，未来外汇占款仍将快速增加，加之CPI仍将上升，因此存款准备金率仍有上调的可能。

　　第三，部分行业产业仍将保持高压态势。由于长期积累的结构性矛盾，我国一些行业落后产能比重大的问题已成为提高工业整体水平、实现经济社会可持续发展的严重制约。2010年，国务院印发《关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》，提出了淘汰落后产能的总体要求和目标任务，并将目标任务进行了分解，强化约束机制，节能减排变为硬约束。而对于房地产业，2010年4月以来国家密集出台的房市调控政策取得了初步成效，但离调控目标尚有较大距离，尤其是房价过高、中低收入者住房困局还未得到有效解决。国家确定2011年新开工建设1000万套保障性住房，这是政府坚持抑制不合理需求和改善供给，实行“双轨”并举调控房地产市场的具体体现。国家发改委要求自2011年5月1日起，商品房执行“一房一价”明码标价制度，房地产市场调控进一步细化。

　　第四，监管要求日趋严格。金融危机后，监管部门对商业银行的监管力度显著加强，对商业银行传统的监管要求继续保持高压态势，一些关键指标，如存贷比等，已经从季末达标变为实时达标。2010年底，银监会发布《关于加强融资平台贷款风险合理的指导意见》，要求商业银行将政府融资平台贷款按现金流全覆盖、基本覆盖、半覆盖和无覆盖进行分类，分别按100%、140%、250%和300%的风险权重计算资本充足率，贷款分类和拨备计提也更为严格。随着巴塞尔协议Ⅲ的出台，2011年银监会拟定了包括资本充足率、拨备率、杠杆率、流动性四大监管工具在内的新审慎监管框架，并设置了相应的过渡期安排，对商业银行的资本要求进一步提高，使商业银行的经营面临长期压力。

　　宏观调控给商业银行带来诸多挑战

　　信贷风险加大。实践经验表明，与紧缩型货币政策和产业结构调整相伴的必然是商业银行信贷资产质量的下滑。如上面所提到的，2010年底，中央经济工作会议提出要调整优化产业结构，严控投资产能过剩产业，落后产业和落后产能面临淘汰，银行在该类领域的信贷资产将面临较大风险。特别值得注意的是，经过前两年的信贷大投放后，受惯性和投资周期作用，实体经济和投资项目仍有较强的后续资金需求。如果此时因为政策环境改变而导致信贷收紧，那么一些项目就会因后续资金不到位而下马，先期投入的信贷资金就会形成坏账，使商业银行资产质量面临较大压力。此外，地方政府融资平台的清理以及房地产市场的进一步调控将使这两类贷款的潜在风险加大。

　　流动性约束增强。在贸易顺差推动下，强制结汇制导致外汇占款不断上升、流动性过剩，这是通货膨胀持续维持在高位的重要原因之一。因此，此次稳健货币政策的一项重要内容就是回收流动性，抑制货币供给过快增长。2010年下半年以来，央行通过提高存款准金率大量回收流动性，使商业银行超额准备金率迅速下降，流动性压力加大。2011年5月18日，央行再一次上调人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行在2011年第五次上调准备金率，大型金融机构存款准备金率已经达到21%，中小金融机构也达到19%，二者均创下历史高位。准备金率的频繁上调，给商业银行的流动性管理带来挑战，商业银行需要在提高资金运用收益与保持流动性间寻求平衡。

　　作者单位：中国银行战略发展部