截至6月28日，A股距离今年上半年行情落幕仅有两天时间，市场风格变化，让阳光私募基金和公募基金都防不胜防。据《证券日报》基金周刊观察，上半年整体私募平均收益跑输了上证指数，但是却跑赢了公募基金。不少名气很大的阳光私募业绩平淡甚至大幅度地跑输大盘，但一些产品设计理念较新的产品却依然能够取得骄人的业绩。其中，博弘定向2期以42.15%的年内回报率勇夺私募冠军。

　　虽然《投资基金法》没有关于“私募基金”的明确法律定义，不过某种意义上，无论是阳光私募、券商集合理财，还是基金专户理财，既然都不是面向非特定人进行公开发行，因此将三者统称为“私募基金”，也未尝不妥。依据投资顾问公司的不同进行分析，券商理财、阳光私募、公募专户三类私募基金产品今年以来平均回报率分别为-2.34%、-7.54%、-9.76%，可以说在今年的对决中，券商理财小胜了第一阵。在弱势中，不同类型的投资顾问风控能力可见一斑。

　　“集合理财的仓位配置相对基金要灵活一些，而且很多券商的集合理财产品都采用FOF的形式。FOF的最大特点就是波动率较小，下行风险的控制较好，在弱市中可以取得相对较好的业绩。”一私募基金分析师对《证券日报》基金周刊记者表示，“其实，在私募基金出现业绩波动实属正常，但市场的变化总在考验着投资者们及投资顾问公司的耐心和研判能力。”

　　102只私募上半年正收益

　　博弘系勇夺冠亚军

　　据《证券日报》基金周刊及WIND资讯最新统计，截至6月28日，837只非结构化私募基金产品今年以来平均回报率为-7.47%；同期上证指数跌幅为1.74%，私募基金整体跑输大盘约5.73个百分点；主动管理型偏股基金平均回报率为-8.4%，私募基金整体跑赢0.93个百分点。837只非结构化私募基金产品中，有102只在今年上半年取得正收益，占比12.19%；另外，又有93只私募基金虽然回报率为负，但成功跑赢大盘，占非结构化私募基金产品的11.11%。

　　具体来看，博弘系私募产品大放异彩，截至6月27日，旗下产品博弘定向2期年内回报率为42.15%，在全部非结构化私募基金产品中夺得冠军头衔。私募基金的上半年亚军也被博弘包揽，博弘定向1期今年以来回报率为32.44%。

　　资料显示，博弘系这两只私募基金同由基金经理刘宏掌舵，其投资对象均为定向增发型股票。据了解，随着A股市场定向增发事件逐年增多，信托产品已尝试介入定向增发。上市公司定向增发，因为动辄几千万乃至上亿元的门槛而普遍被认为是“机构的游戏”，而通过信托产品介入则可将投资者的参与门槛降为100万元甚至更低。优质股票打折买入，博弘系取得如此骄人业绩似乎也在情理之中。

　　“对我们而言，现在的股市绝不是"水深火热"的灾难时刻。”博弘投资有限公司总经理刘宏此前公开表示，“50年后回头来看，我们会发现自己正处于一个千载难逢的"中国机会"之中，包括中国经济高速增长衍生出资产价格上升的机会，更多金融产品与风险出现所带来的"套利机会"。”

　　券商理财>阳光私募>公募专户

　　三大私募阵营业绩分化

　　公募专户、阳光私募、券商集合理财产品是市场上私募基金三大主流的理财产品，分别由基金公司、投资公司和证券公司这三类不同的机构管理。在持续下跌的市场，对机构的考验也陡然加大。

　　据WIND资讯最新分类统计，以投资公司为投资顾问的阳光私募基金目前有803只，占全部非结构化私募基金产品数量的95.94%；以基金公司为投资顾问的阳光私募基金目前有16只，占全部非结构化私募基金产品数量的1.91%；以证券公司为投资顾问的阳光私募基金目前有18只，占全部非结构化私募基金产品数量的2.15%。截至目前，这三类私募产品业绩出现明显分化。

　　证券公司管理的集合理财产品，今年以来平均回报率为-2.34%，是三大阵营中最为抗跌的私募品种。瑞银证券旗下的瑞僖稳健收益，截至6月24日今年以来回报率为16.67%，在同类私募基金中排名第一，在全部非结构化私募基金中排名第四。此外，平安证券旗下的步步高（行情，资讯）、华泰联合证券旗下的三能1号等5只产品上半年同样取得正收益。而东方证券旗下的海洋之星1号表现最差，截至6月24日今年以来回报率为-13.23%，在同类私募基金中排名倒数第一，在全部非结构化私募基金中排名倒数176名。

　　投资公司管理的私募产品，今年以来平均回报率为-7.54%，是介于券商理财与公募专户中的私募品种，不过该类产品囊括了私募基金前三强。除上述博弘系两产品获得冠亚军外，呈瑞投资旗下由芮崑掌舵的呈瑞1期，截至6月24日今年以来回报率为22.56%，排名第三。金中和投资旗下由曾军掌舵的金中和西鼎、富恩德资产旗下的富恩德1期、未尔弗翔新投资旗下由殷昌平掌舵的未尔弗1期等9只同产品年内回报率均超过10%。而时策投资旗下的时策1期，截至6月3日年内回报率为-41.81%，排跌幅榜首位。

　　基金公司管理的私募产品，今年以来平均回报率为-9.76%，是三大阵营中表现最差的一类产品。16只可对比产品中，嘉实基金旗下的嘉实1号，今年以来回报率3.95%，居同类首位。而大成基金旗下的大成灵活配置2期，截至6月17日今年以来回报率为-23.43%，居同类末位。

　　弱市考验下行风控能力

　　券商理财沾光仓位灵活

　　对于券商理财整体抗跌的表现，业内人士分析认为，券商理财主要在“仓位灵活”方面沾光不少，极大程度上控制了下行风险。

　　“券商的投研力量，日渐得到市场认可，券商集合理财产品的收益情况要好于公募基金专户理财。”北京一私募基金分析师对《证券日报》基金周刊记者表示，“自4月19日以来，市场呈现出单边下跌的走势，由于券商理财的仓位比基金灵活，在市场不好之际可以大幅降低仓位。很多券商的集合理财产品都采用FOF的形式，FOF的最大特点就是波动率较小，下行风险的控制较好，在弱市中可以取得相对较好的业绩。其实，在私募基金出现业绩波动实属正常，但市场的变化总在考验着投资者们及投资顾问公司的耐心和研判能力。”

　　据记者了解，券商理财产品的投资标的相对较为广泛，其规模也相对固定，管理者管理难度相对较低。券商集合理财产品有一个显著独特点，即作为发起人的券商，可以用自有资金部分参与，承诺当委托投资者的本金出现亏损或未达保障收益时，管理者以自有份额资产或者收益进行补偿。由于投资者和券商的利益捆绑在一起，其安全性比完全自负盈亏的公募基金高很多。