“辛辛苦苦大半年，转眼回到半年前”，这句话道出了A股投资者的心酸。
6月17日，上证指数一举回补了2010年10月8日留下的2656的跳空缺口，然而，市场上并未出现像样的反弹，反而随着大量杀跌盘的涌出，创出了8个月以来的新低，至收盘上证指数报收于2642.82点。
面对大盘的“跌跌不休”，有股民试问大盘底在何处？
市场自有其运行奥秘。不过，国泰君安对后市很悲观，他们认为，今年三、四季度单季度扣除银行后的上市公司净利润增速为负，要等通胀降到3%左右，企业盈利才可能重新增长。
　　
再次加息只是时间问题
从统计局公布的数据来看，5月份，全国的居民消费价格指数(CPI)再创新高，同比涨幅达5.5%，创下34个月以来的新高。
6月14日下午央行宣布，从2011年6月20日起，存款类金融机构人民币存款准备金率将上调0.5个百分点。因此，大型银行存款准备金率高达21.5%，离市场认为的23%“临界点”更近一步。
尽管央行并未宣布加息，但通胀新高数据余温尚在，上周央票发行利率又见上行，二者同时撩拨着市场敏感的加息预期。
　　主流观点认为，首先，3个月央票发行利率虽然上调，但上周二央行并未调整更具风向标意义的1年期央票利率，加息信号不明显。其次，去年四季度以来，无论是先加息后调央票利率，还是先调央票利率后加息的情况都出现过，相比之下前一种更为多见，央票利率作为预警指标的重要性似乎在下降。或者说，央行在加息决策上的反预期倾向，说明“央行现在加息是不会刻意发信号的”。最后，无论是为抑制通胀，还是顺应市场利率上涨缓解实际负利率，6-7月份加息的可能性一直存在，央行似乎也没有必要再告诉市场“要加息了”。
　　当然，也有分析人士指出，央行以前经常是先调三个月央票再调一年期品种，上周3个月央票利率上调之后，本周1年期品种可能跟随上行，因此还是具有一定的加息预示作用。
　　不过，不管市场各方对央票利率调整作何理解，但对于加息的预期却是较为一致的。国海证券表示，下一次加息只是时间问题。

　　跨境资金流入强劲
　　央行16日公布的数据显示，5月份新增外汇占款达3764.14亿元，较4月份增长21%，这也是今年以来第四个月外汇占款增量在3000亿元以上。同日，外汇局提示套利资金净流入增加的风险。
　　外汇占款主要由贸易顺差、FDI和国际短期资本构成。商务部数据显示，5月份的贸易顺差和FDI分别为130.5亿美元和92.25亿元，这样算来，当月新增的国际短期资本流入约合人民币2300亿元。
　　光大银行首席宏观分析师盛宏清预计，由于美国仍未表示要马上退出低利率政策，因而，国际资本继续流入境内动力将保持年初以来的强劲态势。
　　无独有偶，外汇局在其最新发布的《国家外汇管理局年报2010》中表示，利差、汇差和境外融资成本较低等因素可能使得套利资金净流入增加，境内企业境外融资活动可能会趋于活跃。预计2011年，我国国际收支仍将呈现较大顺差，国际收支运行可能呈现一定波动性。
　　国际资本流入加大对我国的货币政策提出了挑战。市场普遍认为，央行本月14日年内第六次宣布上调存款准备金率，其主要目的就是为了回收外汇占款持续高位造成的过剩流动性。
　　盛宏清也表示，当前央行面临两个压力：一个是通货膨胀居高不下，一个是国际热钱持续流入。今年以来，央行每月一次提高法定准备金率主要是对付这两个“压力”。
　　由于通货膨胀压力仍较高，热钱流入还将持续，盛宏清预计年内央行还有提高3次准备金率的可能性，从银行间市场抽走约1万多亿的资金，以对冲热钱流入。
　　除了准备金率，央行还将使用央票和正回购等手段，回收公开市场到期资金。此前，央行已经推出3年期央票，深度冻结资金的能力进一步增强。业内预计，今年下半年银行间市场到期资金量较上半年明显减少，央行的公开市场操作完全可以对冲到期的资金量，3年期央票可以协助准备金工具大规模冻结流入银行间市场的热钱。

　　关注半年报行情
对于大盘底在何处的问题，国泰君安认为，目前市场(即上证指数在2600点以上)反映的是经济软着陆预期；如果中国经济会硬着陆，对照PB(市净率)2倍估值，对应上证指数在2400点。
　　悲情的市场也并非死水一潭，有投资者注意到半年报预增的股票有非凡的表现。
　　数据显示，截至6月15日，A股已有474家公司发布了预增公告，其中161家公司预增幅度逾50%。不过，业绩预增有“硬货”也有“软货”，需要投资者仔细辨析哪些业绩预增具有持续性，甚至具有超预期性，而哪些是一次性收益。
　　据上证资讯统计，截至6月15日，已有772家上市公司披露了2011年中期业绩预报，以公司预计的同比增长下限来统计，其中有474家公司预增，161家公司预增幅度逾50%。从行业分布来看，在预增超50%的上市公司中，有24家属于化工板块，这是因为化工行业上半年多数产品涨幅不俗，可见上半年化工板块的上涨绝非无源之水，其他两个高预增公司较多的行业包括电子元器件和机械制造。
　　一般说来，只有选择那些业绩在平稳的基础上保持较好增长的公司，才有望为投资者带来一定的安全边际，在大盘难以明朗的时候，还不失为一种“攻守兼备”的投资策略。一方面，如果大盘出现反弹，市场环境改善，那么那些增长确定、业绩优秀的公司则有望成为反弹行情的引领者，甚至比大盘走得更远；而另一方面，如果大盘继续探底，这部分上市公司的股票也能因其优秀的业绩而具备相当的抗跌性。从历史经验来看，每当大势不好的时候，这些白马股常常成为资金抱团取暖的对象。