在近期印度政府公布的2011年~2012年财政年度预算中，如同大多数人所预期，基础建设与推动国内需求增长继续是政策的两大目标。然而，在政府赤字亟须改善的情况下，维持燃料补贴与政府改革势必是一场硬战，印度政府将如何面对此艰难的挑战？

　　预算赤字改善，但挑战仍在前方

　　印度新的财政年度伴随着机遇与阻碍。预算赤字改善，但通胀却逐渐上升；国家投资开发程度低的基础建设目标相当明确，但不稳定的经济环境让国外投资却步；工业产出增长，但卢比升值强劲，影响出口。

　　尽管外在环境充满挑战，印度政府仍然表示发展基础建设势在必行。在2011年4月至2012年3月的新财政年度中，23%的预算将用于推动需求若渴的基础建设，而为加速投资进程，政府准备设立附租税优惠的“基础建设发展基金”，提高国外机构投资基金的上限，显示出政府对于国内状况不佳的道路、铁路及必要服务长期投资的决心。

　　投资者对于政府预算赤字目标占国内生产总值(GDP)4.6%感到满意(2010年~2011年为5.1%；2009年~2010年为6.3%)。今年1~2月，印度股市在亚洲股票市场表现垫底，然而在预算公布之后，印度SENSEX指数大涨4.3%，创21个月以来最大单日涨幅。

　　补贴政策：支撑或威胁？

　　印度约8亿以上的农村人口将是基础建设改革的最大受益者(包括铁路、道路改售及水电供给)。然而，生活成本增加(尤其是食物及燃料)迫使这些人更加依赖政府的补贴。

　　印度燃料费属于政府高度补贴项目，采用价格调控以抑制通胀。燃料价格调控始于1976年印度政府成立“原油价格委员会”，在保证原油公司能够获利的情况下固定燃料价格。该系统于2002年废除，改为采用补贴形式，让原油供应商获得应有的回报。然而，燃料价格的走高迫使印度政府干预这项直接影响政府财政的补贴政策，柴油成本与消费者购买价格的差额提高了3倍(2005年~2009年)，而印度人民购车增长率上升也让燃料补贴成为沉重负担。据估算，油价每上升10美元将削减0.2%GDP 。日益增加的补贴额度将限制基础建设发展，但却能够抑制通胀，两者之间的权衡正考验着印度政府的应变能力。

　　然而，2010年政府曾试图解除所有石油相关产品价格控制，造成油价一夜之间飙升25%~30%，印度12亿人口的生活成本瞬间上升，而随之而来的抗议浪潮迫使政府重建价格控制系统。农业占印度GDP近20%，考虑到其对于油价波动的敏感性，印度政府今年持续吸收燃料价格的上涨或许才是明智的选择。

　　补贴政策虽然对预算有重大影响，但也有利于国内消费。2003至2008年，原油价格由每桶28美元升至100美元，私人消费却也呈现惊人的加速。

　　政府收益面改革

　　燃料补贴占政府支出的15%，再加上利息支出与国防花费占预算的50%之多，已无多余空间再作调整，Singh领军的政府将目标转往收益面，宣布大幅度的税制改革：近日的“直接税条例”(Direct Tax Code)目标在于扩大税基并鼓励投资。

　　政府于2012年也将推出商品及服务销售税(GST)。如同许多国家近年的趋势，GST需经过各州同意之后才可实行，造成2010、2011年GST无法顺利进行，而未来能否达成目标仍是未知数。2005年，印度28个州之中有8个不同意政府推出的增值税(VAT)，造成实施困难。此次，各州可能出现让步行为以避免旧况重演。

　　国内消费税作为另一收入来源，则可能在新的财政年度上升，税率维持在10%，共有130个新项目纳入，而240项免税项目将受到GST的管控。

　　市场对政策反应正面

　　评级机构对相关政策感到满意，标准普尔维持BBB-投资等级且国家债务未来展望“稳定”。在印度新预算案公布之后，标准普尔表示，印度外部弹性及财政表现将缓和通胀及政治不确定性带来的影响。

　　对于印度增长的建议从来不曾缺少，国家经济顾问委员会建议政府恢复2003年“财政责任及预算管理法”，以改善财政赤字及加强整体经济管理。但经济增长与赤字降低往往无法同时达成，政府要如何抉择将是一大难题。（本文由富达基金提供）