惠誉在14日发布的题为《中国：刺激在延续？》的特别报告中指出，根据最近公布的地方政府债务的官方信息，惠誉估计中国政府的总债务有可能上升至接近“A”级别主权的中等水平——截至2010年年底，大约在相等于GDP的32%至47%之间，而预计的“A”级别的中位数为40%。

　　该报告指出，政府负债的真实程度仍然不确定，其中地方政府投资公司所欠的债务（约相等于GDP的20%）与政府的关系并不明朗。发放给中国私营部门银行贷款在2009年飙升32%，使得总贷款占到GDP的148%， 而所有的新兴市场的中位数仅为41%。

　　惠誉认为，中国政府出台的大规模经济刺激计划帮助中国经济走出了全球经济衰退，但是公共债务随着信贷增长急剧增加，给未来留下隐患。

　　根据惠誉的2010年6月的全球银行系统宏观审慎风险评估，这样的信贷增速足以将中国归入最高风险级别。中国拥有大量的资源应对私营部门出现的任何突发问题，如资产质量的恶化，而且政府已经在2010年收紧信贷政策；但最近全球范围内出现状况正显现出银行系统问题如何蔓延并影响到主权信贷。

　　大多数的信贷用于公共资本支出，导致投资占GDP的比例从2008年的44%上升至2009年47%，创下历史新高，这使得惠誉开始怀疑资源是否得到有效配置。如果有证据显示资本支出中出现大规模效率低下情况，将有可能迫使惠誉下调对中国在2011年增速8.6%和2012年8.7%预测。

　　同时，惠誉预期政府将通过工资增长而非人民币升值的方式推动私人消费，从而继续追求中国经济再平衡目标，但这将是一个缓慢过程，而针对经济政策执行国际紧张局面还有可能持续。