程亮亮

　　第一次出海受到重创的痛感还未完全退去之时，第二批QDII起航前又恰逢迪拜债务危机。QDII发行暂停的15个月真的已经足够基金公司和投资者反思之前的失误吗？犹如一艘海船，其劈波斩浪的性能并不取决于能跑多快，首要的仍是基本的“适航性”问题。

　　易方达基金管理有限公司(下称“易方达”)消息，易方达亚洲精选股票型证券投资基金日前已获证监会批复募集，于12月初公开发售。值得注意的，这是QDII发行暂停15个月之后重启的第一只基金。

　　公开资料显示，为控制境内资金出海投资的风险，外汇局自2008年5月向交银施罗德基金批出20亿美元QDII额度之后，一直没有再批准新的基金QDII额度。而在2007年，南方、华夏、嘉实、上投摩根4家基金公司曾获得50亿美元的额度。

　　今年以来，外汇局对QDII额度审批呈现缓和趋势。10月末传出消息，易方达、招商两家基金公司获批共计15亿美元QDII投资额度，其中易方达获10亿美元、招商基金获5亿美元额度。之后，外汇局再次放行境外证券投资额度，汇添富与博时两家基金公司分别获得10亿美元额度。预计接下来还将陆续有一批公司获批，第二波境外投资热潮即将展开。

投资收益质疑依旧

　　回首第一批QDII发行正值资产泡沫处于崩溃的临界点，而国内A股市场强势的上扬也让很多投资者忽视了风险。南方全球精选(QDII)基金首募490亿元，华夏全球精选(QDII)基金首募630亿元，嘉实海外中国QDII基金首募738亿元，上投摩根QDII基金首募突破1162.6亿元，似乎每一款产品都被基民疯狂抢购。

　　然而正所谓“我猜中了这个开头，却没有猜到这个结局”。首批QDII出海后，净值很快跌破1元的发行价，其中出海时机较差的上投摩根QDII基金净值更是一度跌至0.3元附近。虽然今年以来第一批QDII的主战场美股市场和港股市场走出了一波强劲反弹行情并且维持在高位，而QDII净值也不同程度的得到了回升，挽回了一些颜面；但是截至目前基金净值也大多集中在0.7～0.8元附近，从未给投资者带来过1元以上的收益。对此，“生不逢时”几乎成为所有基金公司的托辞。

　　此次外汇局在冷冻15个月之后重发外汇额度，市场普遍认为，众多基金公司选择当前发行QDII，从侧面印证了目前在经济复苏大趋势下境外市场面临良好投资机会。对此，好买基金研究中心研究总监乐嘉庆对CBN记者表示，今年以来QDII的表现还是不错的。“我个人认为投资者选择QDII产品，更多的是一种资产配置的需求。哪个市场什么时候会走得好，很难提前作出判断，但是通过QDII产品实现全球配置，降低风险的作用不可小视。毕竟像2008年那样全球资本市场几乎都呈现单边下跌的走势是很少见的。”他表示。

　　乐嘉庆称，仅以2008年为例，次贷危机的爆发核心美国资本市场主要指数下跌的幅度都只有30%左右，而中国A股市场却跌得更深，选择美股市场显然就规避了一定的风险。所以，“投资QDII不是简单的比较哪个市场好，而重在配置。”

　　而对于此次出海的时机，有不少业内人士依旧表示担心。某位基金管理公司人士就对记者表示，目前是不是一个很好的时机不太好说。虽然从表面上看全球经济已经逐步企稳复苏，但是迪拜危机似乎也在说明全球经济目前仍不稳定，是否会二次探底很难判断。

伪全球化与缺乏产品创新

　　首批QDII出海虽然“生不逢时”，但是其过多投资香港市场和美股市场同样受到了广大投资者的质疑，这种“伪全球化”从目前来看似乎会在第二批QDII产品中延续。

　　据易方达相关人士介绍，易方达亚洲精选基金将本着出海不远航的大方向，以较为熟悉的境外中国成长企业为主要投资对象。似乎在对于第一批QDII不太让投资者满意的成绩的问题上，易方达更多地归结为对境外上市公司的不够了解。

　　对于QDII产品更青睐大中华概念，乐嘉庆称其实也是有一定道理的。“今年以来QDII投资团队逐渐本土化之后，中方人员管理投资自然选择更为熟悉和了解的大中华概念个股。”乐嘉庆称，“而同时，中国经济也的确是当下全球经济体中走得最为健康的，无论是从成长性还是从短期表现，选择大中华概念并没有错。”

　　但是，乐嘉庆也表示希望未来的QDII产品能真正的走出大中华区域，不是简单地去其他资本市场投资大中华概念股，毕竟其他资本市场同样存在机会，更全球化的配置才能实现分散投资风险的功效。

　　“我还希望能有一些创新型的QDII产品出现。”乐嘉庆称，“主动管理成绩不好，可以做指数型的被动产品，投资者肯定会十分欢迎，因为很多发达市场的指数跟踪性要好于A股。”而实际上，有消息称华夏基金管理公司已经在谋划跨境ETF产品，QDII的创新之旅可能很快就要拉开序幕。

隐性的法律风险

　　其实在QDII高调出海的背后，却由于不同国家、地区之间在法律、制度等方面的很多差异而存在着一定的隐性法律风险。

　　通力律师事务所合伙人吕红就认为，国内大量的QDII资金托管在花旗银行，而去年花旗银行的股价跌到了1美元左右，非常危险。按照美国的托管制度，证券资产独立于银行资产，现金则会混同到银行的自有资产，如果花旗破产，这部分资金就会成为不是独立的资产。在这个时候，必须要把现金类的资产变成证券类的资产，确保其独立性。

　　对此，乐嘉庆也表示的确存在这样的法律风险，但是作为QDII产品的托管行一个重要的要求就是要具有全球估值能力，能给出估值核对单，目前国内银行并不能做到。“早前曾经有银行传出要充当国际清算银行，但是我个人认为依旧需要时间观察，而这种隐性的风险广大投资者也的确需要随时关注。” 乐嘉庆对记者表示。