看待QDII不应只看短期收益，现在仍不过是QDII的播种期。 本报资料图片

 

 

    外市场近期的剧烈震荡让QDII2009年以来的亏损幅度有所增大。而与此同时，2009年以来投资A股市场的基金获利丰厚，巨大反差令基民们对QDII的投资信心有所动摇，而QDII的海外投资能力也成为业内质疑的焦点。不过，分析人士指出，虽然当前迹象显示，QDII的寒冬期可能比我们想象的要长，但作为一个新生事物，QDII具有潜在的旺盛生命力，看待QDII不应只看短期收益，现在仍不过是QDII的播种期。

　　坎坷的道路

　　在一片欢呼声中出海的QDII，从出海之日起，就注定会遇到诸多坎坷。截至目前，可统计的10只QDII中，没有一只实现正收益，亏损幅度最大的竟达到六成以上。而令基民难以忍受的是，2009年以来投资A股的基金平均收益率都在10％之上，而一些老牌的QDII亏损幅度却达10％以上。

　　这份成绩单让当年靠谋了些门路才买入QDII的胡先生始料不及。在当初的抢购风中，胡先生对海外投资有着莫大的憧憬。“当时觉得海外市场没有涨跌幅，赚钱会很快，但没想到赔钱也很快。”胡先生很懊恼，怒火则撒在基金公司身上，“现在看来，不是海外市场不行，是我们的基金运作能力差了些。”

　　这份质疑不仅来自基民，也同样来自于一些业内人士。在香港金融管理局总裁任志刚抛出第二轮金融风暴将袭来的观点后，某业内人士就指出，面对全球经济动荡加剧的风险，此时投资QDII并不适宜，因为具有太多的不确定因素，很难找到放心的资产去持有。而对于QDII的运作人来说，此时更多的应该是谨慎防御而不是积极进攻，否则会遭到更大的损失。

　　不过，某基金经理以旁观者的眼光分析认为，QDII巨额亏损的致命伤在于出海的时机不对，当时恰逢全球股指在高位运行，使得QDII的持股成本过高，遭受金融危机的杀伤力较大。而在实际运作上，QDII也暴露出经验不足，风险控制不力等弱点。而旗下QDII获批后却压住不发的某基金公司高管则对此长吁一口气：“现在看来，当初不发是明智的，毕竟在什么都看不清的情况下，贸然进入海外市场无异于赌博。”

　　谁来掌舵

　　在巨大压力下，QDII运行中的诸多矛盾也逐渐暴露出来。而工银瑞信近日的一份公告，就浮现出其中一个最重要的矛盾。

　　工银瑞信基金宣布，经过双方协商，自2009年2月23日起，瑞士信贷资产管理有

 

    外市场近期的剧烈震荡让QDII2009年以来的亏损幅度有所增大。而与此同时，2009年以来投资A股市场的基金获利丰厚，巨大反差令基民们对QDII的投资信心有所动摇，而QDII的海外投资能力也成为业内质疑的焦点。不过，分析人士指出，虽然当前迹象显示，QDII的寒冬期可能比我们想象的要长，但作为一个新生事物，QDII具有潜在的旺盛生命力，看待QDII不应只看短期收益，现在仍不过是QDII的播种期。

　　坎坷的道路

　　在一片欢呼声中出海的QDII，从出海之日起，就注定会遇到诸多坎坷。截至目前，可统计的10只QDII中，没有一只实现正收益，亏损幅度最大的竟达到六成以上。而令基民难以忍受的是，2009年以来投资A股的基金平均收益率都在10％之上，而一些老牌的QDII亏损幅度却达10％以上。

　　这份成绩单让当年靠谋了些门路才买入QDII的胡先生始料不及。在当初的抢购风中，胡先生对海外投资有着莫大的憧憬。“当时觉得海外市场没有涨跌幅，赚钱会很快，但没想到赔钱也很快。”胡先生很懊恼，怒火则撒在基金公司身上，“现在看来，不是海外市场不行，是我们的基金运作能力差了些。”

　　这份质疑不仅来自基民，也同样来自于一些业内人士。在香港金融管理局总裁任志刚抛出第二轮金融风暴将袭来的观点后，某业内人士就指出，面对全球经济动荡加剧的风险，此时投资QDII并不适宜，因为具有太多的不确定因素，很难找到放心的资产去持有。而对于QDII的运作人来说，此时更多的应该是谨慎防御而不是积极进攻，否则会遭到更大的损失。

　　不过，某基金经理以旁观者的眼光分析认为，QDII巨额亏损的致命伤在于出海的时机不对，当时恰逢全球股指在高位运行，使得QDII的持股成本过高，遭受金融危机的杀伤力较大。而在实际运作上，QDII也暴露出经验不足，风险控制不力等弱点。而旗下QDII获批后却压住不发的某基金公司高管则对此长吁一口气：“现在看来，当初不发是明智的，毕竟在什么都看不清的情况下，贸然进入海外市场无异于赌博。”

　　谁来掌舵

　　在巨大压力下，QDII运行中的诸多矛盾也逐渐暴露出来。而工银瑞信近日的一份公告，就浮现出其中一个最重要的矛盾。

　　工银瑞信基金宣布，经过双方协商，自2009年2月23日起，瑞士信贷资产管理有限公司不再担任工银全球基金（QDII）的境外投资顾问。公告称，目前工银瑞信基金公司已经具备了进行自行管理工银全球的能力。截至2月27日，成立一年的工银全球单位净值为0.511元，成立以来累计亏损48.9％。

　　事实上，几乎所有的QDII都聘请了境外知名投行或资产管理公司担任投资顾问，而这些投资顾问许多都与该QDII所在基金公司的外方股东有着密切关系。某业内人士称，尽管从形式上，QDII仍然是由内地的基金经理在运作，但实际投向上，这些投资顾问具有很大的影响力，甚至称之为“掌舵者”也毫不过分。但从目前表现来看，这些投资顾问并没有让QDII获益，因此，工银瑞信此举实质上暴露出QDII们对投资顾问的不信任，自我掌舵虽然并非最佳选择，但却也是无奈之举。

    QDII基金09年2月月报：QDII基金投资仍需等待

　　摘要：

　　外方投资顾问退出工银瑞信QDII基金的投资运作，中方管理人员对QDII基金的投资管理能力还需时间和业绩验证。

　　除少数几个国家外，外围市场一片普跌，“中国概念股”QDII基金却获取了正收益，主要得益于重仓的金融类股票走势远超同市场指数。

　　3月份，建议投资者对QDII 基金仍采取观望态度。建议投资者关注“中国概念股”QDII基金。

　　一、 2月份，首次出现中方全权管理的QDII基金

　　09年2月23日，工银瑞信基金管理有限公司宣称瑞士信贷资产管理有限公司不再担任工银全球QDII的境外投资顾问。即日起，由工银瑞信投研团队自己全权负责该QDII基金的投资和运作。QDII基金成立之初聘请外方投资顾问，一方面是为了使QDII的出海能较为顺利的适应全球市场，另一方面也是为了培养国内的基金管理人对全球市场的投资能力。QDII基金的独立运作应该受到鼓励，但是QDII成立时间实在太短，并且出海运作业绩不佳，国内基金管理人真的能否独自管理好QDII基金，还需要更多的时间检验。

　　二、2月份，“中国概念股”QDII基金表现最优

　　2009年2月资本市场注定不平静，全球市场经历一轮惨烈下跌，多国股市创出本轮下跌的新低。2月份，美国股市几乎处于单边下行的状态，道琼斯指数收于7062.93，创下了1998年以来的新低，整月跌幅为11.72%，标普500指数2月跌幅为10.99%，并创下了1998年以来新低。恒生指数2月跌幅为3.51%，其中香港国企指数2月份跌幅为3.21%。与此同时，中国A股市场的高流动性促使其继续独立于海外市场，整体2月份中国沪深300指数上涨5.30%。

　　值得欣慰的是，09年2月，在海外市场一篇惨跌中，投资于海外中国概念股的3只QDII基金仍旧获取了正收益。其主要原因是这3只“中国概念股”QDII基金重仓金融类股票。09年2月份，恒生中国H股金融指数仅下跌了0.2%，表现远远好于同期下跌3.21%的香港国企指数。根据08年4季报披露，海富通海外中国、嘉实海外和华宝兴业海外中国同时重仓的中移动、中国平安(601318,股吧)和中国人寿(601628,股吧)等通讯金融类股票在2月份的香港市场中都给基金净值带来了正贡献。

名称	起始日期	截止日期	区间净值增长率(%)	成立日期	成立以来涨跌幅（%）
海富通中国海外精选	20090202	20090226	4.1	2008-6-27	-11.2
华宝兴业海外中国成长	20090202	20090226	2.52	2008-5-7	-30.8
嘉实海外中国股票	20090202	20090226	2.06	2007-10-12	-60.4
工银瑞信全球配置	20090202	20090226	0.19	2008-2-14	-48.6
华安国际配置	20080829	20080829	0	2006-11-2	-6.38
华夏全球精选	20090202	20090226	-0.21	2007-10-9	-51.5
上投摩根亚太优势	20090202	20090226	-0.87	2007-10-22	-65.9
南方全球精选	20090202	20090226	-1.84	2007-9-19	-52.1
银华全球核心优选	20090202	20090226	-2.24	2008-5-26	-34.5
交银施罗德环球精选	20090202	20090226	-2.82	2008-8-22	-6.8
QDII基金平均	20090202	20090226	0.1	NA	NA
A股市场股票型基金平均	20090202	20090226	5.31	NA	NA
数据来源：好买基金研究中心

　　三、 QDII投资仍需等待

　　美国2月份消费者信心指数触及历史低点，1月份耐用品订单降幅超出预期，预售屋销售降幅超出预期，以及奥巴马政府的救市方案当前看来并未拯救美国人的信心，美国股市2月份创出98年以来新低。 美国低迷的资本市场未来走势将取决于奥巴马救市方案能否真正使投资者对美国经济未来的信心有所恢复。

　　香港市场70%左右的资金来源于欧美日等国家，国内的振兴计划对港股的影响当前还较有限，香港市场未来走势主要还是取决于美国，而美国市场的去杠杆化过程并未就此结束。出于谨慎的考虑，在美国市场金融体系稳定下来之前，好买建议投资者对QDII基金投资以观望为佳。

　　同时，香港市场的估值长期来看已经非常具备吸引力，而且香港跟国内联系日益密切，在全球看好中国的情况下，中国的经济振兴计划一定程度上会对香港市场的H股或者主营业务在中国的红筹股产生较大影响，因此，希望通过QDII基金投资香港市场的投资者可关注主要投资中国概念股的QDII基金，如：海富通中国海外、华宝兴业中国海外、嘉实中国海外等。

    QDII净值损失加重：3毛基金占2只

　　QDII基金出海曾经成为市场的头等大事，不过回顾过往QDII的糟糕表现却成为投资者的心头之痛，截至2月26日，在9只还在运行的QDII中，有2只净值低于0.4元。

　　上周A股市场的“独立行情”，让QDII在众多内地的偏股型基金相比时“扬眉吐气”。统计显示，上周A股市场主要指数表现明显弱于其他主要市场。深成指累计跌幅达到了9.69％，沪深300指数累计下挫了8.69％，而上证指数则周跌幅达到了7.9％，远远超过了美股和港股跌幅。上周美国三大股指中跌幅最大的标普500指数仅累计下挫了4.54％，而恒生指数则上涨了0.89％。

　　外围股市的良好表现给QDII带来了喘息机会，Wind资讯统计显示，截止到2月26日，上周前四个交易日，除了华安国际配置外，其余9只QDII中交银施罗德环球精选累计单位净值增长率达到了0.22％，其余6只QDII累计单位净值增长率均出现下挫，不过其中下挫最大的银华全球核心优选净值上周整体也仅仅损失了1.65%，整体来看QDII上周算术平均累计净值增长率为－0.71％。

　　相比之下，上周所有偏股型基金累计单位净值增长率为－4.16％，QDII跑赢了平均数。兴业可转债(行情,净值,基金吧)成为仅有的一只上周前四个交易日中，累计净值增长率为正的A股市场交易的偏股型基金。

　　然而，这并非代表QDII就没有成为投资者心中之痛。

　　统计显示，自成立之日至目前，所有投资A股的偏股型基金的算术平均复权单位净值增长率达到了93.858％，算术平均最新的单位净值达到了0.9384元。而QDII则表现惨淡，自成立以来的算术平均净值增长率为－36.82％，最新的算术平均单位净值仅有0.6336元。其中两只QDII单位净值低于0.4元，表现远不及多数以A股市场为投资标的的偏股型基金。事实上，在目前所有的偏股型基金中，仅有国投瑞银瑞福进取(行情,净值,基金吧)最新单位净值为0.33元，低于上述两只QDII。

　　自上述QDII成立以来，从未进行过分红，净值的不断走低也给投资者带来了惨重损失。

　　大幅的损失使部分投资者也对QDII采取了置之不理的态度，QDII投资者方女士告诉《第一财经日报》，原本购买QDII就是选择了多一种投资品种，希望分散风险，在QDII净值大幅重挫之后，几乎再也没有关注过自己所购买的QDII产品。

　　银河基金2月24日的QDII投资报告指出，2008年四季度，基金净值的折损以及基金份额的持续净赎回，令QDII基金资产规模延续了三季度缩水的态势，但幅度有所收窄。较早成立的4 只QDII基金四季度资产规模平均下降了16.47％，2008年成立的4 只QDII基金资产规模平均下降了32.21％。

　　对于QDII的2009年投资策略，银河基金认为，QDII基金在仓位控制和基金、股票的投资策略上将出现分化，挖掘受金融危机冲击较小的经济实体中的投资机会，特别是中国概念公司和一些成长性的行业。短期来看，全球市场还存在众多的不确定因素，投资者在保持适度谨慎的同时，重点关注策略灵活、投资香港市场中国概念的QDII基金。

    部分QDII将集中到期 浮亏下关注止损

　　近期，银行系QDII产品似乎出现了止跌回升的信号——随着回到正收益QDII的增多，投资者和市场的乐观情绪也开始产生。但是分析人士指出，从总体上看，QDII产品仍以亏损为主，伴随着下半年部分QDII产品将集中到期，目前在浮亏状态下，投资者可以关注止损方案。

　　日前，普益财富发布了对正在运行的113款银行QDII产品的跟踪研究。截至2009年2月20日，实现正收益的QDII理财产品只有8款，其余105款负收益的QDII产品最大亏损超过了60%。其中，在中资银行46款QDII理财产品中，实现正收益的有5款，其余41款均为负收益。亏损超过50%的有15款，占比33%，其中6款累计亏损超过60%。外资银行67款QDII理财产品中，实现正收益的有3款，其余64款均跌破净值。亏损超过50%的有16款，占比24%，其中两款累计亏损超过60%。

　　对此，西南财经大学信托与理财研究所研究员李要深指出，2009年对于部分投资者来说绝不是轻松的一年，“因为近100款非保本浮动收益型QDII理财产品将集中到期，并且所投资的资产相对风险较高，其中近90%的产品挂钩于股票、指数、基金等。”

　　李要深表示，2009年下半年将迎来QDII理财产品到期的高峰，其中投资期为2年的产品占到近80%，这部分产品就是2008年12月30日当天统计的运行期在1年以上的QDII产品，这些产品截至当日平均累计浮亏为30.76%，也就是说，2009年下半年集中到期的QDII理财产品到期收益不容乐观。

　　故而对于投资者来说，如果这些产品近期收益有大幅回升，并且产品能提前赎回，“那么选择提前赎回未尝不是明智之举，因为之前很多教训告诉我们，波动较大的高风险理财产品接近到期日，收益可能将面临较大不确定性。”

    今年来QDII全线下跌 亚太优势跌幅最大达10.44%

　　本周一,美国道琼斯工业指数破位下行并创下12年来新低,周二虽有所反弹,但在随后的两个交易日里继续下跌,道琼斯指数维持在7100点以上振荡。而饱受下跌之苦的QDII基金持有者是认亏出局还是继续持有？

　　根据银河证券的统计,截至2月25日,今年以来9只QDII基金全线下跌,其中上投摩根亚太优势跌幅最大,达到10.44％。

　　德圣基金分析师行芬表示,“对于那些跌幅较大的QDII基金,如上投摩根亚太优势、嘉实海外中国等,前期跌幅已经达到50％~60％,如果此时抛售要遭受巨大的损失,即使继续下跌实际的损失金额也在日益减少,因此对于持有这些QDII基金的投资者来说还是要坚定长期持有的决心。而对于那些跌幅较小的QDII基金,投资者可选择适当抛售,我们建议QDII在整个基金配置中不要超过10％”。