日前，几位外资投行的经济学家在接受中国证券报记者采访时表示，目前美元汇率还有进一步下行的压力。在这种情况下，由于对人民币有一个升值预期，自然就会有热钱流入，他们预计人民币在明年上半年或不会升值。 

　　升值预期引来热钱

　　高盛亚洲经济学家乔虹在接受采访时表示，中国的热钱问题在9月份又浮出了水面，外汇占款在9月份明显跳高，这使大家对热钱问题又有了关注。

　　乔虹介绍说，很多人认为，用外汇储备每个月增长的变化量减去外国直接投资，再减去贸易该月盈余，剩余不能解释的部分就叫热钱，这个算法是值得商榷的。其实，除了货物贸易之外还有进出口部分，比如服务贸易，汇入的钱等等，因此这样粗略的算法并不科学。 

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，美元汇率还有进一步下行的压力。因此，正是美元的贬值，造成世界上很多汇率都对美元升值，尤其亚洲新兴市场国家汇率才对美元升值。　

　　中国方面，国际收支状况在改善，通货紧缩压力在缓解，通货膨胀可能会出现。此种情况下，大家就会对人民币有一个升值预期，因而就有了热钱的流入。这是可以理解的。但我们不能将人民币汇率理解为一个市场变量，分析其变化趋势要从政策角度多多考虑。

　　王庆还指出，去年大家对热钱非常关注的时候就测算过热钱的流入量。诚然，热钱的确存在，但是绝对不如大家估算的那么大，而且相当一部分热钱是中国境内机构在境外的资产在向国内调度过程中产生的。

　　完善汇率环境

　　近期，美元下行走弱的压力非常之大。因为美元下行压力比较大，因而很多国家汇率都对美元出现了升值，尤其新兴市场国家货币，所以市场对人民币升值预期非常强烈。

　　王庆判断，首先明年年中之前不会出现这样的人民币的升值。尽管从人民币中长期看是要升值的，但是考虑人民币汇率问题要考虑两个因素：一方面人民币汇率是一个政策工具，从使用政策工具的效用来讲，必须考虑结构性因素和周期性因素。结构性因素决定人民币要升值，但是从周期性因素考虑，短期内人民币升值的条件并不成熟。具体来说，就是出口仍然很弱，升值肯定帮助不了出口；另一方面，一般来讲，汇率升值是应该可以帮助抑制通货膨胀压力的，尤其是所谓的输入型的通货膨胀压力，这也是一种周期性因素短期考虑。中国现在是通货紧缩，并没有形成通货膨胀压力，所以这个条件也不具备。

　　美林证券经济学家陆挺则预计人民币在明年一季度前将保持稳定，中期之后或有调整，预计人民币可能会变为盯住一篮子货币而非单一的美元。 　

　　陆挺指出，市场对人民币升值的预期有所抬头。在要不要升值、何时升值和如何升值这三个问题中最重要的是如何升值的问题。中国应该考虑的是和美元脱钩。从以往经验来看，人民币挂钩美元是弊大于利。去年上半年人民币对美元小幅升值，招致了热钱的大量涌入。到了下半年，美元大幅升值，由于人民币挂钩美元，人民币兑其他货币也出现升值，这对人民币是没有什么好处的。中国应考虑新的方式，变盯美元为盯住一篮子货币。具体模式可以参考新加坡的模式，比如不公开一篮子货币的组成部分和比重，这将有效的避免货币投机。