信息时报记者 袁峰

　　国际热钱正卷土重来。上市公司三季报显示，向来是国际热钱急先锋和风向标的QFII在三季度大举增仓A股。与此同时，与内地一衣带水的香港，大量热钱囤积期间，不断推高股市楼市，目前恒生指数已经创下14个月新高，而香港豪宅价格更是创纪录成为全球之冠。

　　分析人士认为，香港豪宅价格和股市急速上扬的主要因素之一就是国际热钱的大量涌入，其真实目标实际上是期望人民币的快速升值带来人民币资产价格的上涨。上周，央行在公开市场回笼1600亿资金，而外汇管理局在时隔17个月再次批准15亿基金QDII外汇额度。这些举措被外界理解为应对热钱流入、缓解人民币升值压力而为。

　　1、机构报告

　　三季度涌入500亿热钱

　　中金公司的最新报告称，2009年三季度贸易顺差为393亿美元，外商直接投资为208亿美元，两项数据之和与三季度1410亿美元的外汇储备新增余额相差了810亿美元，剔除汇金公司的市场操作等一些可调整的因素外，仍有超过500亿美元的资本流入不可被解释，业内普遍认为这就是所谓的国际热钱。

　　热钱涌入新兴市场

　　有数据显示，国际热钱近期正持续流入包括中国在内的新兴市场。根据跟踪全球对冲基金的权威机构EPFR统计数据显示，截至10月21日的一周内，新兴市场股票基金吸收了总额为49亿美元的资金，是2007年12月第三周以来的最大净流入。今年以来，新兴市场已累计吸收逾500亿美元资金，“金砖四国”的股票基金都出现了资金净流入。易方达投资总监陈志民认为，中国V形复苏趋势已经确立，全球政治、经济格局正在发生变化，国际热钱通过各种灰色渠道开始流入，推高A股重心。

　　QFII三季度大举增仓

　　QFII向来是国际热钱的急先锋和风向标。国内上市公司陆续披露的三季度报显示，QFII大幅提高了金融、地产行业的持股比例。其中，前三季度实现净利润1.52亿元的广宇集团最受青睐，QFII三季度新增持该公司757.64万股。业内人士分析，以QFII为代表的机构布局金融、地产行业，与人民币升值预期有关，金融、地产作为最容易吸引热钱的行业，或将持续升温。

　　屯兵香港助推泡沫

　　与QFII大举增资A股市场隔岸呼应，国际热钱大兵压境香港。截至10月21日，香港恒生指数达到22318点，创14个月新高，似乎已经揭示出热钱炒高港股的意图。此外，香港豪宅价格更是创纪录成为全球之冠。广东科德证券分析师王泽辉认为，香港豪宅价格和股市急速上扬的主要因素之一就是国际热钱的大量涌入，其真实目标实际上是期望于人民币的快速升值带来人民币资产价格的上涨。首先，人民币升值将带来中字头蓝筹股以及内地房地产、银行、保险股的大幅上涨。其次，香港与内地一衣带水，人民币升值带动内地房产的大幅上涨后，香港楼市也从中受益。

　　2、连锁反应

　　人民币升值压力骤增 内地楼价被动上涨

　　由于热钱的涌入，往往意味着卖出美元、买入人民币的情况可能会出现，这样就会强化人民币升值的趋势。中金公司最新报告指出，特别是市场对人民币升值预期明显上升，国际热钱持续流入亦对此起了推波助澜的作用，人民币NDF一年期合约已经达到6.6。

　　此外，国际经济政治关系的改变也让人民币升值再次成为全球关注焦点。随着全球经济的逐渐复苏，弱势美元以及人民币对欧洲出口逐渐恢复，给欧洲经济的复苏进程“雪上加霜”。因此，欧洲政府以及克鲁格曼为首的国外经济学家要求人民币升值的呼声越来越高，针对中国的贸易争端近几个月也频现报端。

　　而国家统计局日前公布的数据显示,9月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨2.8％,已经连续7个月保持上涨，而深圳楼价更是一路大幅上扬,在豪宅的带动下,9月份深圳房价爆出历史新高,均价达20941元/平方米，即使历来不温不火的广州楼价也节节攀高。最近新开盘的邦泰国际公寓等楼盘，再次考虑提价事宜，涨价风声再起。

　　业内人士分析指出，内地楼价的暴涨无法忽视的一个方面是，人民币升值预期吸引着大量热钱涌入，再加上国家“限外令”的解除，为房价的再次上涨提供了资金依托。瑞银集团经济学家王涛指出，由于央行为保护出口商在全球经济衰退中利益不受损害，美元对人民币在过去15个月中一直稳定在6.8300附近。但这一政策导致今年中国金融体系内的流动资金达到创纪录的1.27万亿美元，使得股市和楼市的泡沫不断增加、市场风险逐步增大。

　　3、应对策略

　　央行加大公开市场操作

　　面对3季度的热钱大幅流入，央行已开始加大了市场公开操作的力度以应对。上周二，央行发行了450亿元1年期央票，并进行了300亿元的28天正回购操作；上周四央行又在银行间市场发行了900亿元3月期票据，并进行了800亿元的91天正回购操作，这样，央行上周从市场净回笼资金1600亿元，较前一周增加了870亿元。而这一净回笼量也为今年来央行公开市场操作单周最大净回笼量。

　　除此之外，外汇管理局在时隔17个月后，再批基金QDII额度。上周，外汇管理局向易方达、招商两家基金公司批准了15亿美元的外汇额度。业内人士普遍认为，时值人民币升值压力加大的关键时刻，外管局政策的改变，意在缓解人民币升值压力。有研究预计，至少还有4家基金管理公司将在年底前得到至少40亿美元的总投资额度。

　　资料显示，自5月中旬以来，外管局先后颁布了一系列促进境外投资便利化的新规。其中，包括进一步下放外汇业务审批权限、改进境外放款外汇管理。外管局之所以做出这一政策转向的背景是，中国的巨额贸易顺差和庞大的投资流入形成了人民币升值压力。

　　“为保持名义汇率稳定，政府不得不允许更多资本流出。”瑞银证券中国区首席经济学家汪涛表示。事实上，为鼓励资本流出，管理层还在考虑允许外国机构通过在中国发售股票和债券进行筹资。

　　4、投资提醒

　　四季度超配“资源+资产”

　　2006年至2007年经验显示，人民币升值将赋予金融地产股强有力的重估动能，因此银行、保险、券商、地产等板块已受到普遍关注。中金公司最新出炉的投资策略指出，4季度至明年初，行业配置上将逐步由消费等防御性板块转向资源类的有色、煤炭、农产品等，资产类的金融、地产等板块、盈利复苏确定性提高的中游板块，另外也包括全球复苏受益的航运板块。

　　此外，投资者还可以关注人民币升值受益概念股，主要有原料进口为主的品种，比如航空运输股，由于燃油的进口将随着人民币升值而成本降低，故盈利能力活跃。再如造纸类个股，由于纸张原料的进口，人民币升值也使得此类个股的成本降低，从而带来盈利能力的提升预期。所以，此类个股也可跟踪。