8月底9月初，油脂在周边股市回落，原油上涨无力，美豆产区天气良好使得单产增产预期增强情况下，油脂行情未能受到双节备货行情影响反而出现大幅下行。对于后市行情，本文将从宏观经济以及油脂基本面情况进行探讨。

　　1、宏观经济逐步好转支撑豆油后期走势

　　近期国内外均公布了一系列数据，数据好于预期，其中中国国家统计局9月11日公布8月月度经济数据中，CPI环比上涨0.5%，同比下降1.2%，连续7个月负增长，但降幅比上月缩小0.6%；PPI同比下降7.9%；8月份中国城镇固定资产投资为112985亿元，增长33%。数据中特别要关注CPI方面，食品价格明显上涨，同比上涨0.5%，其中涨幅最大的是猪肉价格和鸡蛋价格，环比分别上涨了9.3%和8.7%，由于我国食品消费权重高使得国内更容易受农产品价格上涨影响，近期食品通胀已经浮现。而美国方面，美国劳工部4日报告将美国7月非农就业人数从上次公布的减少24.7万人修正为减少27.6万人，数字超出市场预期；而密歇根消费信心指数从8月初的65.7上升至70.2，远好于67.5的市场预期，这表明美国经济正逐步走出经济危机阴霾，受全球经济好转预期影响，近期国内股市也走出9月初的低迷，连续走出上涨行情，而道指也创出年内新高，市场风险偏好情绪正在逐步加强，导致美元指数破位下行，后期走势不容乐观，这将有利于国际原油反弹和大宗商品的走势，豆油后期走势在宏观环境上比较有利。

　　2、美国及全球大豆，豆油供应充足，基本面利空

　　9月11日，美国农业部(USDA)公布最新月度报告，预计美国2009/2010年度大豆产量为创纪录的8830万吨，高于早先预测的8710万吨，上年为8050万吨；美国农业部预计2009/10年度全球大豆产量为2.439亿吨，高于早先预测的2.421亿吨，上年为2.107亿吨；2009/10年度全球大豆用量为2.316亿吨，早先预测为2.313亿吨，上一年度为2.214亿吨；全球期末库存预计为5000万吨，早先预测为5030万吨。总体而言，大豆数据偏空。2009/10年度美国豆油期末库存增加8万吨，主要是产量上调10万吨；2009/10年度全球豆油总供应量几乎不变，产量上调7万吨，但期初库存下降8万吨，总体供应量下调1万吨，全球豆油数据中性。

　　国家粮油信息中心公布的9月份《油脂油料市场供需状况报告》中预估2009年我国大豆播种面积为880万公顷，较上年913万公顷减少33万公顷，预计09年大豆产量为1450万吨，较上年1555万吨减少105万吨。虽然09年我国大豆产量减产，但临时存储大豆数量较多，前期进口的大豆及油菜籽数量较大，国内供给总体充裕。2009年1-7月国内进口大豆2647万吨，同比增加574万吨。菜籽方面，虽然国内增产，但进口油菜籽同比仍大幅增加，1-7月国内累计进口油菜籽199万吨，同比增加146万吨。而在植物油进口方面，海关总署最新数据显示，今年1-8月国内食用油进口总量达到516万吨，同比增长3.3%。国内大量油脂油料进口完全弥补了国储收储缺口，国内油脂供应充足，这将压制油脂价格维持相对低位运行。

　　3、国储抛售难售，间接支撑豆油

　　截止到9月9日，国家临时收储大豆总共进行了8次拍卖，但总体成交量只有6.11万吨，成交均价3760元/吨。虽然整体成交量非常少，只有临时存储大豆的十分之一多点，但成交量和成交率随着拍卖不断进行是逐步提高的，这也说明企业预期与此前相比发生了变化。而前期市场传言国家将给予部分油厂200元/吨来促进销售，目前看来也越来越没有希望，中储粮将按照顺价销售原则进行销售，这也间接表明了国家希望大豆坚挺。通过国储大豆拍卖原则来判断国储抛油，08年国家收储菜籽油均价在10900元/吨，09年收储菜籽油均价在8200元/吨以上，那么按照顺价销售原则，国储抛售菜油则需要在8200元/吨以上才可能实行，那么势必也会对国内豆油形成较大支撑。而另外一方面，国家临储大豆难以进入市场也将缓解国内豆油供应压力，间接支撑豆油价格，使得豆油价格下跌空间有限。

　　4、消费旺季到来，间接支撑豆油

　　虽然8月底9月初，国内油脂行情未能受到消费旺季提振，期货市场带动现货市场在股市大幅回落，油脂基本面利空情况下出现大幅下行。但油脂在冬季的刚性消费需求是存在的，而且今年中秋和国庆长假正好结合在一起，势必加大对油脂的消费，而目前贸易商观望心理严重，囤货现象并不多，一旦消费出现大幅拉升，势必要加大对货源的采购，这也将间接支撑植物油价格。而随着冬季到来，温度降低，棕榈油逐步退出市场，这也将加大对豆油的采购量，支撑后期豆油价格。

　　后期走势看法

　　1、短期内，国内油脂并未受美元指数走弱影响而出现上行，更多的是体现在基本面利空情况下，出现大幅下跌，特别是本周，国内豆油受USDA9月供需报告偏空和中美贸易争端的影响出现大幅下挫，豆油最低到了6790元/吨，接近08年低点和09年高点50%回撤位6700。但个人认为，目前国内豆油经过前期大幅下跌后，基本上下跌空间不大，而且在目前利空基本出尽，国内外股市持续走出上涨行情，美元指数不断下行情况下，短线极可能出现反弹，但反弹的高度相对有限。

　　2、较长时期内，虽然国内油脂供应比较宽松，但受到全球经济好转，同时目前全球资金泛滥，各国政府在短时期内不太可能实行财政和货币退出政策，将继续加大对国内经济的刺激，这势必导致加大市场对后期通胀发生的预期，这也将推高食品价格，特别是农产品价格，油脂后期主导因素可能发生变化，金融属性可能再次充斥市场。

　　3、后期投资者应该更加关注套保盘面的压力，近期由于人民币兑美元汇率一直走高，这对国内进口商而言及其有利，同时CBOT大豆经过近期大幅下挫后，价格回落到前期低位，国内外价格倒挂现象明显，导致近期近月合约进口大豆成本低廉，压榨利润一直持续在200元/吨，高于国产大豆压榨利润。国内生产加工商，进口贸易商积极入市套保，也打压国内豆油价格，预计后期压榨利润可观情况下，套保盘压力仍不可小视，这将限制国内豆油上行空间。

　　4、受到国家托市政策的影响，豆油要想深跌的概率比较小，但上涨空间也将受到国储抛售的限制，后期豆油更大可能性将陷入6700-8000元/吨之间区间震荡。特别是第四季度，国内油脂经历9月行情下跌，利空基本出尽，而消息面相对缺乏情况下，国内外宏观经济不断好转，全球股市企稳上扬，而通胀预期增强，油脂市场金融属性再次占主导情况下极可能再次冲击国内豆油年内8000元/吨高点。