作者：马爽  来源：中国证券报·中证网

　　上周以来，国内三大油脂期货整体表现弱势，豆油、棕榈油、菜籽油主力1805合约均出现大幅下跌，最新分别收报5672元/吨、5074元/吨、6266元/吨。分析人士表示，印度再次上调进口关税、USDA3月大豆供需报告、阿根廷预报降雨等利空因素接踵而至，令近期油脂期货走势承压。考虑到当前油脂供大于求格局未改，短期期价或仍将弱势震荡为主。关注豆棕价差套利机会。

　　三大油脂延续弱势

　　昨日，国内三大油脂期货延续弱势，其中豆油、棕榈油、菜籽油主力1805合约分别收跌0.6%、0.59%、0.29%。

　　“上周，国内油脂因外盘油脂及国内期货市场整体下跌而大幅下滑。”新湖期货油脂分析师陈燕杰表示。

　　3月1日，印度大幅上调棕榈油进口关税，对马盘棕榈油影响较大。由于进口成本上调，消息称部分4月到港的印度船货或取消。此外，吉隆坡行业会议上对国际棕榈油增产的进一步强调，也令中期国际棕榈油价格不乐观。当前，马盘棕榈油价格已跌破前期重要震荡区间。

　　不仅如此，USDA3月大豆供需报告偏空、阿根廷预报降雨等，亦导致上周美豆高位重挫，利空国内油脂期货。USDA公布的3月大豆供需报告显示，美国压榨上调但出口下调幅度更甚，最终期末库存超预期上调。此外，最新气象预报显示，未来1-2周，阿根廷产区将出现少量降雨。

　　从国际市场油脂基本面来看，华泰期货货研究所农产品组陈玮、徐亚光表示，供给方面，2月东南亚天气虽经历季风降雨，但料不会对棕榈油收割构成大的威胁。总体上，天气还是较为有利的，从整个年度方面说，目前也是经历产量丰产周期，印尼今年产量预估突破4000万吨，马来西亚较去年也有可观增长。眼下机构对2月的产量预估，季节性减产还将延续，势必对行情会有较大影响，尤其是在现阶段马来西亚库存仍处在相对高位的情况下，一旦减产不如预期，去库存将变得尤为艰难，马盘后期则仍将维持偏弱格局。

　　关注豆棕价差套利机会

　　从国内方面来看，陈玮、徐亚光表示，豆油方面，2-3月进口大豆一般为全年较低水平，远月原料供给充裕。远期进口大豆到港预估显示：3月624万吨，4月870万吨，5月930万吨，6月1000万吨。库存方面，由于春节长假期间油厂停止生产，因此，港口和油厂大豆库存略有回升。港口库存方面，截至3月9日为634.3万吨，此前一周油厂陆续恢复生产，开机率回升至42.2%，本周有望增至节前高位水平。

　　棕榈油方面，当前库存增至67.3万吨，3月份24度棕油到港量预计在25-30万吨。目前各地棕榈勾兑份额大幅降低，而豆油与棕榈油价差偏小也限制棕榈油需求。随着本周油厂恢复到正常开机，整体油脂供应较为充裕。此外，自1月下旬起，印尼给出进口利润，国内定船较多，预计后期国内棕榈油库存仍将继续增加。

　　菜油方面，上周沿海菜油库存相比此前一周总体处于持续下滑状态，随着期货价格的降低，华东四级菜油基差走强。

　　对于后市，陈燕杰表示，棕榈油方面，当前马棕已经跌破前期重要震荡区间，从技术及基本面看，期价可能仍存下行空间。而国内棕榈油库存仍在高位，且3月进口充足，预计库存难降。短期来看，棕榈油期价仍趋下跌。豆油方面，阿根廷大豆仍在生长关键期，天气炒作仍有重启可能。后期关注豆油库存变化。因粕类强劲，豆油库存中期或难出现回落。

　　套利方面，陈玮、徐亚光表示，马来西亚棕榈油出口不佳已成定局，2月减产若不及预期势必会对市场信心有极大打击，在年度供需偏弱的背景下，相对来说，棕榈油适合配置在油脂套利中的空头。目前，随着棕榈油的弱势，豆棕价差走扩较多，预计后期仍有100点左右空间，但谨慎投资者可逐步止盈。