一、今年以来表现不俗

　　出海不顺的QDII基金今年以来一改过去颓势，开始"扬帆远航"，一路飘红，表现出乎意料。三季度时间过半，统计数据表明，QDII基金收益领先股票型基金。7月以来9只QDII基金平均净值增长率为10.59%，投资于A股市场的318只偏股基金平均净值增长率仅为6.95%。

　　3月份以来，QDII基金便在稳步上行。从今年以来QDII基金平均单位净值增长率为43.5%，同期，剔除新基金外的A股偏股型基金平均单位净值增长率为44.7%。也就是说，曾被A股基金远远甩在身后的QDII基金最近已大幅迎头赶上。

　　QDII收益已与A股基金持平。今年以来，QDII基金常有惊人之举，多次在A股基金暴跌时大幅上涨，QDII基金被喻为“弃儿”的历史或将被改写。A股最近的调整，给QDII基金追赶A股基金提供了一个契机。

　　大盘自 “729”起开始持续下探。8月以来，上证指数大跌20.59%，沪深300指数深跌21.58%。A股基金净值折损幅度较大，8月以来，A股基金净值增长率平均下跌12.31%，而同期QDII基金净增长率微跌0.53%。

　　QDII基金今年以来回报率

　　1月末 2月末 3月末 4月末 5月末 6月末 7月末

　　华夏全球 -7.60 -8.17 1.14 13.69 28.33 31.37 44.11

　　嘉实海外 -11.82 -11.14 -0.23 11.14 25.91 33.18 47.50

　　银华全球 -8.84 -11.84 -5.85 0.82 9.12 11.84 21.09

　　南方全球 -8.10 -10.73 -2.45 7.53 17.51 20.15 30.89

　　华宝海外 -8.29 -7.07 2.99 12.36 23.91 29.08 39.67

　　亚太优势 -10.18 -11.75 0.00 15.14 26.11 31.59 45.95

　　工银全球 -7.73 -8.09 1.62 13.31 28.96 32.37 46.76

　　海富通中国-13.66 -11.03 6.38 21.25 45.15 51.91 67.79

　　交银环球 -1.44 -4.62 1.34 14.49 28.97 37.51 54.10

　　二、QDII上涨因素分析

　　外围市场走好是QDII上涨的主因，近期道琼斯指数、标普500指数和恒生指数纷纷创下年内新高，但A股却连续调整，影响A股基金业绩走低。专家认为，下半年A股震荡预期加剧，投资者或可配置部分QDII基金分散投资风险。

　　7月份外围市场走势较稳，整体波动小于A股，因此带动QDII基金业绩好于投资A股市场的偏股基金。截至8月9日，9只QDII基金中涨幅超过10%的有6只，表现最好的是交银环球，业绩上涨12.6%，工银全球和嘉实海外上涨11.96%和11.6%;上投亚太、华夏全球、海富通海外也分别上涨10.71%、10.27和10.2%。其余3只表现稍差，但最低涨幅也达到8.52%。而318只投资于A股市场的偏股型基金三季度以来业绩平均涨幅为6.95%，落后近4个百分点。另统计，今年1、2月份QDII基金表现弱于A股股票型基金，3-5月QDII业绩大幅回升，其中4、5月份显著强于A股基金，6月份表现较差，7月份再度有所起色。

　　三、QDII基金下半年走势分析

　　下半年海外市场的趋势是中性偏强。一来，美国经济没有出现恶化，预期今年年底或明年年初可能由负转正;二来，国外的对冲基金在今年1季度仓位仍较轻，2季度经济回稳时开始缓慢加仓，这个周期一般都是2~3个月，所以预期三季度会补回到正常仓位

　　四、投资策略建议

　　寻找与A股风险对冲性好的QDII基金

　　QDII基金与A股基金业绩出现分化对于投资者来说极为有利，这实现了投资品种之间的风险互补;如果走势关联度过高，则不能有效分散风险。

　　下半年QDII基金走势仍会与A股市场呈现一定相关性，不过有时会出现一些背离，如7月份走势。因此投资者选择QDII基金应尽量寻找与A股基金投资关联度相对较低的品种。近期以投资港股为主的QDII基金表现不错，这是因为港股估值水平较A股更低，所以收益较好，从这个角度来看，投资港股的QDII基金也可以作为A股基金的部分替代品。他认为，对于普通投资者来说，QDII基金投资比例占股票型基金的10%-20%为最佳。

　　从QDII投资范围分析风险水平

　　从投资地域分布上看，目前9只股票型QDII基金可以分为三类，即重仓港股，重仓海外ETF、港股为辅，以及港股为主、全球分散。重仓港股的QDII基金有嘉实海外、华宝海外、海富通海外;重仓ETF、港股为辅的有南方全球、银华全球;重仓港股为主、全球分散的有华夏全球、工银全球、上投亚太、交银环球。

　　二季报显示，QDII基金二季度主要投资方向一是金融行业，二是能源行业，重仓这两类行业比例最高的是海富通海外，其重仓金融业54.64%，能源业16.62%。海富通海外今年以来业绩表现较好，并且分红两次，首开QDII基金分红先河。

　　从仓位方面看，二季度末仓位最高的是海富通海外89.33%，其次是嘉实海外89.29%，上投亚太86.76%，工银全球85.61%;仓位水平中等的是华宝海外79.72%，交银环球72.28%，华夏全球65.28%;而仓位较低的是银华全球33.5%，南方全球31.08%。

　　由择时能力分析基金盈利能力和风险控制水平

　　择时能力可以反映基金的盈利和风险规避能力。在选时问题上，比较而言工银最强，其次是南方、华夏。就工银全球而言，其投资范围相对广泛，2008年四季度减仓幅度较大，同期摩根史丹利全球指数跌幅超过30%;2009年一季度其加仓幅度最大(除新基金交银环球之外)，二季度加仓幅度第二，这与上半年的上涨行情趋势相符，因此在所有基金中排名第四。另外南方全球、银华全球重仓海外ETF基金，在港股上配置最少，因此今年业绩并不理想，但二者中南方选时能力要强于银华。