7月底，来自券商、基金、期货的6家机构代表齐聚北京，就各自境外业务和境内外合作事项向证监会高层汇报。席间，有机构再次提出QFII(合格境外投资者)资格申请，希望能借道香港子公司获得这一牌照。

     截至今年上半年，具备QFII资格的境外机构数量累计达85家；而至2008年底，国家外汇管理局共计批出了128亿美元QFII额度，按照规划，QFII规模还将扩大至300亿美元。

300亿美元的诱惑显而易见。

     参与交流的机构包括申银万国、国泰君安、南方基金、华夏基金、广发期货以及中粮期货，多在香港设有子公司。据接近参会人士透露，机构中以基金公司、券商为首，提议利用海外子公司的合法身份申请QFII牌照。

资格壁垒

     一张QFII牌照，对境外中资机构意义何在？

    “我们经常遭遇一些尴尬情景：带着研究报告出去宣传国内市场，境外投资者感兴趣，也认可我们对A股的研究实力，表示有意愿通过我们投资时，我们却只能回答：对不起，我们不能做。”一家深圳券商香港子公司人士介绍。

      相比之下，拿到QFII资格的境外投资者却大多做着“左手进、右手出”的简单买卖：向希望进入内地市场的投资机构兜售QFII额度，仅凭1%-2%的交易费用便可获利匪浅。“哪怕是我们发行一只A股基金，也要向境外机构购买QFII额度，最大一块利润落入了外资机构腰包”。

     “投资国内市场，国内的基金和券商有先天优势，却成了现实中的弱者。”上述负责人感慨称。

      如果按照中国证监会于2006年8月发布的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》规定，境外中资机构无一满足QFII资格。

     《办法》给证券公司设立了最高入场门槛：申请QFII资格的券商需要满足经营证券业务30年以上，实收资本不少于10亿美元，最近一个会计年度管理的证券资产不少于100亿美元；其余如基金公司则要求满足经营资产管理业务五年以上、最近一个会计年度管理的证券资产不少于50亿美元等条件。

     仅凭年限一项，便将所有的境外中资证券机构排除在外——成立最早的申银万国也只有20余年历史，其前身上海万国证券于1993年登陆香港；而对基金公司，华夏基金旗下华夏基金(香港)有限公司也只是在今年4月刚刚成立。

     “《办法》中对QFII资格的限定，主要考虑到外资机构并不受国内监管，应严格控制防范风险；但境外的中资机构是否也应沿袭同一标准，值得考虑。”另一基金人士表示。

      这一障碍已经成为境外中资机构向监管部门多次提出的迫切要求。“从《方法》颁布至今，一直都在向证监会申请，希望能获得QFII特批或是试点。”上述人士介绍，7月份的交流，仅仅是其中一次。

转型？创新？

     目前的QFII制度下，国内券商主要靠“代理权”间接获利。

     由于QFII机构不具备沪深交易所A股会员资格，它们投资于A股市场必须通过国内券商来完成。

    《办法》规定：合格投资者应当委托境内商业银行作为托管入托管资产，委托境内证券公司办理在境内的证券交易活动；合格投资者可以委托在境内设立的证券公司，进行境内证券投资治理。每个合格投资者只能委托一个投资机构。

     截至2008年，76家QFII机构，128亿美元额度，多被申银万国、中金、国泰君安、中信、海通证券瓜分。但对券商而言，希望从QFII中得到的并不尽于此。

    “拿到QFII资格，对我们至少有三点明显改善。”一家香港子公司负责人介绍。
 

      其一，目前，申银万国、国泰君安两家券商均已经在日本、韩国已发投资中国基金，涉及投资A股就必须购买QFII额度。“第一，我们需要向QFII机构支付1.5%的交易费用，一买一卖总计达到3%，如此高成本支出将影响基金的业绩表现；第二，QFII机构并不能向我们保证足额额度，这一点限制了我们发行基金的规模。”该负责人解释。

     其二，国内券商研究所和经纪业务互动的盈利模式，因境外子公司无法提供A股交易而中断。“虽然我们也有其他方面的回馈，如境外投资者选择购买研究报告，或通过我们进行港股交易弥补，但终不如直接交易来得方便。”

    其三，香港券商甚少涉及固定收益资产投资，上述负责人介绍，如果拥有QFII资格直接投资A股，将有利于研发混合资产配置的产品，如包括固定收益资产、衍生品以及A股等，可以增加公司在市场上的竞争力，吸引更多客户。