7月30日，票据圈真实上演了一部惊心动魄的对狙大战，整个票据圈都疯狂了，罕见票据1%时代，历史总是在不经意间被创造。
票据利率跌落至1%，市场到底发生了什么呢？
这背后给我们带来的思考又是什么呢？
一不小心，短期票利率从2.3%一路下滑到1.5%，最低更是到1.3%水平，单日跌幅80-100bp。
其实除了短期票火热外，足年票也是相当火热，8月1日利率直泻千里，下行30-40bp，历史罕见！这不是明摆着的亏本吗，一边发行3.08%的1年期同业存单，一边收着2.29%的国股1年期票据，简直太疯狂，倒挂80bp.
想必大家都有点懵，票据突然进入1%时代，有些迅雷不及掩耳之势。
票据利率为何会进入1%时代呢，哪些因素导致下跌这么多呢？
临近月末，多家机构收到信贷规模调整的指导。月内信贷投放不理想为大系统持续降价收票埋下伏笔。同时据估算，由于今年1月开票量和贴现量创年内新高，带来的后遗症是7月的半年期票据资产到期量同比上升，同时各地的信贷投放不理想，机构内“资产荒”情况愈加凸显。
前期风险事件影响并未完全消弭，银行间同业业务刚兑的打破，让票据市场买方只接受国股大商类票据，因此尽管7月开票量同比小幅上升，但优质票源仍处于供需失衡状态，因此从国股大商等票类角度出发，利率跌幅超预期也在情理之中了。
如同股票市场一样，票据市场信息传播速度加大了日内涨跌幅度。也许十年前的今天，票据市场的成交情况对市场信息还具有滞后效应，但由于现阶段票交所的存在，以及市场参与者沟通渠道的丰富，反而加大了日内竞价的激烈程度，“票据十二时辰”的情况在月末时点展现得淋漓尽致。
结构化宽松的政策频出，机构间流动性总量不低。二季度定向降准以及TMLF的操作延续，意味着银行现阶段并不缺钱，但实体经济端融资需求有限，充裕的流动性进行信贷投放“无门”，只能向票据市场流动。
对于国有大行而言，这个利率尚可承受，但对于广大的中小银行、甚至部分股份制银行而言必然倒挂，甚至是严重倒挂——当前环境并不支持通过7天以内的资金去“养”长票，何况短期资金业已持续倒挂，中长短票据无任何价值。短期或时点而言，银行是可以承受一定损失的，利润换谅解；但从长期来看，银行是有着“商业”的前缀，逐利是天性；从地方政府来看，若严重影响了银行利润，对应的则是影响税收，一般而言，商业银行可是地方的纳税大户；从监管角度来看，属地商业银行利润表如果恶化，也会有一定负面影响。逐步走高的付息率必然推高商业银行的资产收益率要求，在信用分层和信用利差放大后，商业银行短时间的情绪性自我保护后必然缓解并逐步恢复理性，计财或资负部对于利润的渴求将会得到“两会一层”的支持，风控或后台部门过激的风险偏好将被遏制。中小银行的求生欲望必然导致对低收益率资产的排斥，低收益率资产获得商业银行资源的倾斜将进一步收缩。目前来看，参与二级票据市场交易的主体依然是商业银行。过低的收益率必然将中小银行驱逐离场，市场参与主体和资源投入减少后，收益率必然反弹，直至恢复交易或配置价值。
其实不管最终利率会上浮多少，银票终归是越来越没有利润了，转型商票势在必行。市场环境变了，你也应该有所转变了，不与时俱进，落后在所难免。
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