近日，诺亚财富发布公告称，旗下上海歌斐资产管理的创世核心企业系列私募基金为承兴国际控股相关第三方公司提供供应链融资，总金额为34亿元人民币。而承兴国际控股实际控制人近期因涉嫌欺诈活动被中国警方刑事拘留。

7月11日，中原证券（601375.SH）被传2.4亿元资管踩雷福建闽兴医药应收账款。由于标的涉及应收账款，该事件被称为是继诺亚财富之后的又一起供应链金融大案。闽兴医药实际控制人夏薛雯虽一度失联，但现已“被福州市公安局刑事拘留”。

7月11日晚间，中原证券发布公告证实了情况说明中的部分内容，并进一步提到：“风险排查过程中，公司取得融资人提供虚假文件的证据并据此向公安机关报案，公安机关已于 2019年5月4日立案侦查，目前侦查工作正在依法推进。”

供应链融资风险在最近两年陆续暴露，例如去年9月华业资本子公司西藏华烁投资有限公司投资的应收账款债权出现逾期，发现债务协议造假。九有股份也因润泰供应链法定代表人跑路而踩雷。

供应链金融过去几年爆发式增长，一方面是因为中小企业融资难融资贵问题越来越突出，另一方面，相对于资产荒而言，中国金融供给过剩，并存在结构性问题，供应链金融为金融机构提供了看上去风险较低的新盈利渠道，导致供应链金融供需两旺；又因为能够帮助化解中小企业融资难题，供应链金融也受到一些鼓励，大力发展。

目前，供应链金融涉及的行业已经比较广泛，包含了商业银行、金融机构、核心企业、物流企业、电商平台等各个参与主体，并且围绕企业各种需求，发展出“供应链融资”、“贸易融资”、“物流融资”等服务。

但是，过去一段时间里，由于流动性过多导致经济出现一些脱实向虚、金融投机套利现象，再加上缺乏有效约束的互联网金融崛起，导致供应链金融成为一些企业获取资金的通道，出现了一些风险。

首先出现的是国企贸易融资的风险。供应链金融最重要的是核心企业信用，由于很多贸易企业资信不足，很难直接从银行通过贸易融资。所以，大量企业为了解决资金需求，就会与国企合作，以国企名义和客户签订贸易合同，进入供应链，获取银行供应链融资，最终贸易企业返还一定手续费给国企合作方。也就是说，一些贸易融资异化成了“融资性贸易”，性质大变。

这种融资方式的风险在于，当贸易企业资金链断裂，原本仅想出借信用获利的国企会成为债务最终支付人。此外，国企在贸易融资过程中承担通道与增信功能，虽然能解决一些中小企业融资难问题，但却让融资更贵，其中利益更可能流向个人，信用风险则由国企承担。

供应链金融的自偿性必须确保背后存在真实的交易，真实交易背后的存货、应收账款、核心企业补足担保等是授信融资实现自偿的根本保证。但是，一些企业为了融资伪造交易合同，融资对应的应收账款存在各种问题，以及质押物权属、质量造假，甚至可能买卖双方虚构交易恶意骗取融资等。

在推进金融供给侧结构性改革，缓解中小微企业融资难融资贵的大背景下，供应链金融作为普惠金融主要组成部分与服务方式，应该成为重要的抓手，大力发展。但是，目前暴露的各种问题影响了供应链金融的健康发展。

因此，应该重点加强供应链金融监管。首先，建立供应链金融公共服务平台并与征信系统实现对接，制定失信企业惩戒机制，消除缺乏约束和有效监管的现象。其次，推动供应链金融行业自身进行规范运行，制定行业自律准则，形成行业统一惯例和标准。其三，依法治市，尽快完善相关法律法规，为供应链金融提供法律保障，并严厉惩戒合同造假、融资性贸易等违法行为。

对于近日此类应收账款“骗局”，有业内人士提出：“风控环节、询证、尽调的勤勉尽责，是防范这类问题的关键。”

前两天有就诺亚时间跟大家详细讲供应链金融风控，今天，我们就主要跟大家唠唠另一个不容忽视的重点——尽职调查。

每一个风控调查人员都有自己的一套东西，通过不同的方式来收集到自己所需要的信息，为最终得到评估提供有力支持。以下就来介绍如何做好企业尽职调查，全文都是干货哦，值得收藏！

一、审阅债权档案

1、审阅贷款资料：贷款原因、用途、经营状况、所投项目、形成不良的原因、被催收过程、还款措施和意愿、还款记录、固定资产投资、应收债权、对外投资、账户等、关联企业（人）或分支机构。

2、审阅主体资料：主体资格、企业性质、经营状态、经营范围、股东构成、股权比例、上级单位、实际控制人、历史名称变更、公章样式演变等。

3、审阅财务资料：

（1）股东的出资方式、金额、时间，出资是否完成；

（2）验资账户；

（3）财务数据（存货、固定资产、对外投资、长期投资、应收账款、长短期负债、应付账款、所有者权益、营业收入）。

4、审阅其他资料：

（1）有否恶意处分、减损、影响财产和抵押物及其价值；

（2）之前提供的各种资料是否有重大虚假；

（3）有否在债务人分立、合并、改制、重组后新旧企业均不予确认原借贷债务的情形；

（4）有否逃避、拒签债权人的催收资料；

（5）有否通过非正常关联交易抽逃、转移利润资产；

（6）股东、法定代表人有不正常变更。

二、查阅工商档案

1、审阅设立材料：

（1）债务人的主体资格、股权构成、法定代表人及高管人员等基础信息；

（2）债务人的出资数额、方式以及出资是否到位等信息；

（3）债务人用于注册的场地的权属情况、使用性质；

（4）其他例如资金来源证明、银行账户、实物出资明细等信息；

（5）经营范围是否有场地（物业）出租等。

2、审阅年检资料：

（1）财务报表；

（2）财务人员名称及变化；

（3）分支机构；

（4）关联债务人；

（5）应收债权、对外投资项目、银行账户等财产线索。

3、审阅歇业资料：

（1）歇业或吊销营业执照的时间和原因；

（2）有否承担债权债务的主体；

（3）注销手续是否齐全、合法，有否承责声明；

（4）有否无偿接收、调拨债务人财产的情形；

（5）债务人解散后有否恶意行为。

4、审阅整个档案及结合其他证据，判断债务人有否存在：

（1）人格混同嫌疑；

（2）股东或老板有否滥用权利损害债权人利益的嫌疑。

三、查找关联企业（人）

风险预警网服务于企业风险发现，基于投资关系、司法涉诉关系、股东关系以及行政处罚类等多类信息，剖析目标企业的关联信息，发掘标的企业潜在风险；通过监控标的企业的工商变更、裁判文书、关联企业动态、失信信息等异常情况，提升全面风险管理体系对创新业务的覆盖面，完善全业务、全流程、全口径风险管理、增强信贷类、非信贷类的全资产管理能力，提高风险管理全覆盖水平，加强基于大数据和互联网的风险管理体系建设，以大数据分析、智能化判断、精准化管控的新型风险管理方式转变，实时掌握标的企业风险信息。

四、走访现场

情形一：债务人不在原址经营

情形二：债务人仍在原址经营

如条件允许，可通过灵活方式继续核查债务人以下情况：

1、经营情况：

（1）债务人是否正常经营；如是则经营什么业务；近年经营情况及盈利情况；

（2）债务人的设备或部分物业是否出租给第三人经营；如有，则了解租期、租金标准、何人收取租金及收取方式；

（3）债务人有否承包给第三人经营；如有，则了解期限、承包金标准、何人收取承包金及收取方式；

（4）债务人有否重组、改制；

（5）债务人对未来发展有何打算。

2、员工情况：

（1）债务人员工人数，在岗人数，离、退休人数；

（2）员工是否已经安置好；如未，有否安置方案；

（3）有无拖欠员工的集资款；

（4）有无拖欠员工的社保费用；

（5）有无拖欠员工的工资和经济补偿金。

资产负债情况：

（1）大致的负债情况；

（2）大致的资产情况；

（3）大致的诉讼（被追债）情况。

3、还款意愿：债务人及其上级部门对偿还债务的态度及意愿。

五、调查诉讼情况

风险预警网收录海量各级人民法院判决文书、企业/个人案件信息、法院执行信息、税务信息、行政执法信息、催欠信息等并每日更新。信息完整,内容真实,查询简便，实时查询企业的工商变更、经营异常、开庭公告、裁判文书、失信信息、网贷逾期信息，环保执法信息，股权出质、动产抵押、股权冻结等信息，帮助用户及时掌握企业异常情况。

1、查明债务人的欠债情况，包括：

（1）债权人名称、金额；

（2）有否抵押物、查封物；

（3）诉讼或执行的进展等。

2、查明债务人的欠债性质：

（1）自身之债；

（2）担保之债；

（3）民间借贷。

六、弄清三个模式

(业务模式、盈利模式、营销模式)

业务模式是指企业提供什么产品或服务（干什么），工作流程如何（怎么干），企业本身的人才、技术、资金、其他资源又能否支持。

盈利模式是指企业如何挣钱，通过什么手段或环节挣钱，为什么能赚到钱？

营销模式是企业如何去销售自己的产品或服务，渠道、激励机制等。

好的企业，它的这三种模式应该是相互促进而不能有冲突。

七、查看四个指标

(营业收入、营业利润、毛利率、增长率)

私募股权投资机构看重的就是被投企业的盈利能力和成长性，往往是希望被投企业能够尽快改制上市，因此被投企业近三年的财务数据是比较重要。主营业务的毛利率反映了一个企业的盈利能力和抗风险能力，而增长率可以反映企业的成长性，便于在资本市场更好地讲故事。

八、要弄清五个结构

(股权结构、高管结构、业务结构、客户结构、供应商结构)任何一个企业的运营都是很复杂的，所以尽调报告要让投资人对被投企业的具体结构有一个很清晰的了解，便于其判断企业的好坏优劣，这是一个基本要求。

（1）股权结构：主次分明、主次合理，创始人的股份不能太少，要有一个核心；

（2）高管结构：结构合理，专业背景、工作经历要有各自的优势，有互补性，有团队精神，运作协调高效；

（3）业务结构：主营业务要突出，产品结构要合理，明星类产业、现金牛类产品都要具备，要在技术、产品创新上有适当投入；

（4）客户结构：要有大客户，但不能过于侧重，结构要合理，客户有诚信，有实力，拖欠货款问题不严重；

（5）供应商结构：要有一定数量的优质供应商，在供货可靠性、原材料质量、价格方面都能保证。

九、考察六个层面

(历史合规、财务规范、干净纳税、产权清晰、劳动合规、安全环保)

目的是要对待投企业有一个深度了解，任何一个层面如果存在严重问题，都有可能使得企业的改制上市被搁浅。如果是一些细小的暇疵，可以规范改正。

（1）历史合规：企业的发展历史比较清楚，没有太多的原罪，在设立验资、股权变更等方面没有重大的瑕疵；

（2）财务规范：财务制度比较健全，审计公正，依法做账；

（3）干净纳税：没有偷税漏税的情况，做到依法纳税；

（4）产权清晰：各项财产的产权清晰，权属转移手续完备(含专利、商标、房产等)，不存在可能导致诉讼、仲裁的纠纷；

（5）劳动合规：严格执行劳动法规，与员工都签订劳动合同；

（6）安全环保：安全生产，环保达标，没有被勒令搬迁、处罚等隐患。

十、关注七项重点

(规范汇编、例会制度、企业文化、战略规划、人力资源、公共关系、激励机制)

是对目标企业的进一步关注，侧重在企业的相对细小环节。如果当中存在一些问题，可以及时规范改正，是我们判断目标企业经营管理水平的的重要依据。

（1）规范汇编：查看企业的管理规范汇编，我们可以直观了解企业管理的制度化水平，很多企业都没有建立一个系统的企业管理规范；

（2）例会制度：询问企业是否定期召开各项例会(总经理周会、董事会定期会议、股东会例会)，能够了解企业运营是否规范正常，也能看出股东、企业管理层之间关系是否正常，彼此尊重，互相协调；

（3）企业文化：企业是否通过自身的文化建设，来形成企业的凝聚力和向心力，推动企业长远发展；

（4）战略规划：了解企业的战略规划情况，可以知道企业的发展有无目标，查看其目标是否符合行业经济发展的实际方向;

（5）人力资源：了解企业对员工培训、激励计划、使用办法，可以了解企业是否能充分调动全体员工发展业务的积极性和能动性，考察企业的综合竞争力;

（6）公共关系：了解企业的公共关系策略和状况，可以知道企业是否具备社会公民意识，是否注重企业形象和品牌，是否具有社会责任意识;

（7）激励机制：一个优秀的现代企业应该有一个激励员工、提升团队的机制或计划，否则，企业难于持续做强做大。

十一、深入分析八个数据

(总资产周转率、资产负债率、流动比率、应收帐款周转天数(应收帐款周转率)、销售毛利率、净值报酬率、经营活动净现金流、市场占有率)

分析待投企业的财务报表时，我们很应该去分析这八个财务指标，深入判断企业的财务状况。

（1）资产周转率：多少的资产创造了多少销售收入，反映资产总额的周转速度，周转得越快，销售能力就越强，可以通过薄利多销的办法来加速资产的周转，增加利润。可以看出这企业是轻资产型还是重资产型。总资产周转率=销售收入÷平均总资产

（2）资产负债率：资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比。反映出总资产中有多少是通过借债来筹集的，体现一个企业的资本结构是否合理。也可以知道企业在破产清算时债权人利益的保护程度。资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%

（3）流动比率：流动比率是流动资产除以流动负债的比例，反映企业的短期偿债能力。流动资产是最容易变现的资产，流动资产越多，流动负债越少，则短期偿债能力越强。流动比率=流动资产÷流动负债

（4）应收账款周转天数(应收账款周转率)：反映出应收账款的周转速度，也就是每个会计年度内应收账款转为现金的平均次数，也叫平均收现期，一般来说，应收账款周转率越高、平均收帐期越短，说明应收帐款回收快，否则企业的营运资金会过多地被应收账款拖累，影响正常的资金周转。应收账款周转率=销售收入÷平均应收账款;应收账款周转天数=360÷应收账款周转率 

（5）销售毛利率：销售毛利率,表示每一元的销售收入扣除销售产品成本后,有多少钱可以用于支付各期间费用，形成利润,是企业销售净利率的最初基础,也可以看出企业的竞争能力。销售毛利率=(销售收入-销售成本)÷销售收入×100%

（6）净值报酬率：净值报酬率是净利润与所有者权益的百分比，反映出股东权益的收益水平，净值报酬率=(净利润÷平均股东权益)×100%

（7）经营活动净现金流：是企业在一个会计年度经营活动产生的现金流入与现金流出的差额，说明经营活动产生现金的能力，企业要筹集的资金应根据实际生产经营需要，通过现金流量表来确定。企业财务状况越好，现金净流量越多，所需资金越少，反之所需资金越多，经营净现金流量如果为负，说明企业需筹集更多的资金满足于生产经营所需。

（8）市场占有率，是企业的产品在市场上所占的份额。当一个企业获得25%的市场占有率时，一般会被认为控制了市场。这指标是企业的市场地位最直观的体现。综合反映了企业的技术水平、营销能力和品牌形象。

十二、九个程序要执行好

(收集资料、高管面谈、企业考察、竞争调查、走访供应商、走访客户、走访协会、拜访政府、咨询券商)

要做好一个投资项目，要依照有关程序规定做好调研，要坚决贯彻群众路线，一切从群众中来，到群众中去。

（1）收集资料：通过多种方式，多方面的收集企业的各种数据资料；

（2）高管面谈：是非常重要的环节。往往能很快得出对目标企业的发展前景、团队人员素质的印象。第一印象往往很重要，也比较可靠。

（3）企业考察：一定要实地考察企业的研发、生产、日常管理等情况，对企业的普通员工进行随机或不经意的访谈。

（4）竞争调查：了解市场中的各种竞争对手的实力情况及其优势、劣势。对竞争对手的信息掌握得越充分、投资的判断就会越准，同时也可以从其对手那里得到对待投企业的情况。

（5）走访供应商：走访企业的上游原材料和辅料的供应商，了解采购情况，数量、价格、供货信用，既可以帮助我们判断待投企业声誉、真实产量，也从侧面了解了行业的竞争格局。

（6）走访客户：知道企业产品质量情况和受欢迎的程度，弄清楚企业真实的销售情况，同时也了解了其竞争企业的情况;同时，从受访客户的档次水平也可以判断待投企业的市场地位、以及市场需求和可持续发展程度。

（7）走访协会：能知道该企业在行业的地位和声望，以及整个行业的发展态势。

（8）拜访政府：知道该企业在政法中的地位，以及政府对该企业的支持程度;

（9）咨询券商：了解上市可行性和预期上市时间，判断企业和行业的发展前景

十三、报告要包含十方面内容

(企业历史沿革、企业产品与技术、行业分析(机会与威胁)、企业优势劣势、发展规划、股权结构、高管结构、财务分析、融资计划、投资意见。做好一份《尽职调查报告》是投资经历的基本功，既是对前期工作的总结，也是作为创投机构最终决策的依据。一般而言，要包含以下十个方面的内容：

（1）企业历史沿革：创立背景、期间股东变动情况，所发生的重大历史事件等；

（2）企业产品与技术：公司产品情况、技术来源、研发创新能力；

（3）行业分析：行业概况、行业发展前景、竞争对手情况;

（4）优势和劣势：企业有哪些优势，核心竞争力如何，有哪些不足或缺陷，有无解决或改进的办法；

（5）发展规划：企业的近期、中期、远期的发展规划、战略、可行性；

（6）股权结构：股东构成、合理性情况

（7）高管结构：高管人员和技术人员的专业和工作背景分析;

（8）财务分析：近几年的各项财务数据分析

（9）融资计划：融资计划、融资条件是否与企业的发展计划相匹配；

（10）投资意见：投资经理对项目的总体性意见。