摩根士丹利:商品短期上涨空间不大

2009-07-23 13:06 597

今年以来,大宗商品价格快速反弹,引起了市场对通货膨胀问题的担忧。不过国际投行摩根士丹利近日发布报告指出,银行放贷和货币增长(M2)的迅猛

今年以来,大宗商品价格快速反弹,引起了市场对通货膨胀问题的担忧。不过国际投行摩根士丹利近日发布报告指出,银行放贷和货币增长(M2)的迅猛扩张令很多人担心通胀风险,然而未来几个月内,大宗商品价格向上的空间不会太大。

首先,中国以往的经验表明,出口的急剧减速可能对经济产生强大的反通胀/通缩作用。在这一情况下,出口增长可以被当作中国产出缺口的一个参照指标:出口增长越慢,潜在的产出负缺口越大,相应地,反通胀/通缩的压力也就越大。

其次,在经济下滑时,货币供应和通胀之间的关系通常会变得相当不稳定,其原因在于货币流通速度会急剧下降。这使得简单地根据货币供应增长衡量通胀风险非常不可靠,尤其是当这两者之间从一开始就不存在稳定、有力的因果关系时。

因此摩根士丹利认为,未来12个月内出口和货币供应增长的力度尚不足以产生真正的通胀压力,PPI不可能出现强劲的反弹。在这一背景下,2010年的通胀情况在很大程度上取决于食品价格的变化。

而相关通胀压力可能来自两个方面:其一,政府决定将粮食最低收购价格提高15%,这将导致2010年粮食价格的上涨;其二,典型的“猪肉周期”,这将导 致2010年猪肉和其他肉类价格的上涨。尤其是对于后者,最近猪肉价格已经从2008年第一季度的最高点大幅跌到盈亏平衡线(即猪肉价格:粮食价 格=6:1)以下。由于盈利前景黯淡,养殖户压缩养殖规模,生猪的去库存化将延续到2009年四季度方能完成这一轮供应调整,而这又可能在2010年导致 猪肉价格的大幅上涨(如15%左右)。
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