指点宏观

6月14日，中国留美经济学会在广西南宁召开了年会。在年会的BTC圆桌论坛上，学者们就如下主题展开了讨论：全球金融危机下，世界经济怎么样？在世界经济增长非常缓慢的情况下，中国面临什么样的挑战和机会？

本报将分期刊载有关讨论，以飨读者。

我任职于西班牙对外银行（BBVA)。BBVA是西班牙第二大银行，这次危机中，它没有受到任何损失，在全球来说，BBVA已经是第七大银行。

我认为，这次全球危机中，中国的机会大于危险。

其一，四万亿的财政刺激政策是相当有利的。用财政乘数来计算，四万亿每年能带来五到六个百分点的增长率。同时，到现在为止，中国银行的准备金率，还在13.5%左右。如果准备金率再降六个百分点的话，足够给银行系统提供四万亿的流动性。今年保八应该不是一个很大的问题，增长不应该是一个问题。

其二，世界经济已经出现了一些复苏的迹象。比如说最近的G3,它其中的一个议程，是讨论在复苏之后怎样收回流动性，也就是说各国央行都已经进入了量化放松的阶段。

另外，我们做了一个统计，如果把世界各国包括中国的财政刺激的数量加在一起，2009年全球的财政刺激大概为2.5万亿美元。这是什么概念？相当于2007年全球GDP的4%。

其三，国际经济趋于好转，对中国是一个机会。当前，从国际上来看，各个国家的财政政策的力度都很大，在某种程度上可能可以避免世界经济出现类似日本“失去的十年”那样的萧条，从而，中国的经济不会因为没有外需而出现大的萧条。

排除这种最坏的情况，世界经济也不可能在近期内很快复苏，这就给了中国一个最好的机会来进行结构改革。如果世界经济很快回转，很可能又会出现像2006、2007年那种状况——资本大量流入中国，造成资本的过度膨胀，甚至出现泡沫。结构改革是外部力量推动中国政府必须去做的——在以前，出口是带动中国经济发展的主要动力，包括过度投资，在某种程度上也是与出口有关，出口的下降将形成一个最强的动力，促使中国进行经济结构的转型。所以，如果世界经济在今后的一两年当中不能实现强劲的复苏，那么这段时间，对中国其实是一段最好的时间。

那么，如何进行结构调整?

1）减少国内居民的预防性储蓄动机。很多居民不消费，原因就是要为下一代储蓄，具体是体现在教育、养老金以及医疗等方面。

2）增加竞争，减少垄断。国内有很多服务产业，存在很强的垄断，比如，电信、金融、教育、医疗卫生等。如果使民族资本进入这些行业，第一会增加竞争，第二会提供更多的就业机会，第三会提高服务质量。这是非常重要的。

很多人认为，放松管制是这次美国金融危机的一个主要原因。但我认为，中国在今后的几年当中，放松管制应该是改革中最重要的一部分。这些被垄断的行业，应该让民营机构进入，从而增加整个社会的生产力。

在一年之前，国有企业因为经济增长很快，利润相当高。我们做过一些实证研究，一个很重要的发现是——国有企业的高利润和它支付比市场要低的利息有很大关系。模拟测算的结果是，如果让国有企业支付和私有企业一样的高额利息，那么大概一半的国有企业利润就没有了。

3）金融改革。金融改革使资金调动更加有效率。像养老金、教育和医疗都需要资金，如果没有一个比较有效率的金融系统的话，是不可能支撑国内的结构调整的。因此，中国的金融改革，应该继续推进，而不是像很多人说的那样应该停止。

现在的金融改革是远远不够的，但是在推进的过程中也存在很多风险。从世界银行和IMF的一些关于金融改革与金融危机的研究来看，新兴国家在进行如利率自由化、混业经营等国内金融改革的时候，在某种程度上都会出现银行系统的危机。如果这些国家又同时进行资本账户的自由化，那么这种危机的可能性就会更高。

上海在2020年要建成国际金融中心，在这种情况下，中国必须进行国内的金融自由化和资本账户的自由化改革。在今后的11年当中，如果政策和监管能力跟不上的话，我们也许会进入一个金融危机的状况，这是相当可怕的。现在有很多机会，也有很多非常严峻的现实在等待着我们。